因为贴现债券的期限一般不足1年，而债券收益率又都以年率表示，所以要按不足1年的收益计算出的收益率换算成年收益率。为了便于与其他债券比较，年收益率要按365天计算，而分母一般不再计算平均投入资本。
(2)持有期收益率。贴现债券也可以不等到期满而中途出售，证券行情表每天公布各种未到期贴现债券二级市场的折扣率。投资者必须先计算债券卖出价，再计算其持有期收益率。债券卖出价计算公式与贴现债券发行价格计算公式相似，只不过此时d为二级市场折扣率，n为债券剩余天数。
7.1.3股票投资的收益
衡量股票投资收益水平的指标称为股票收益率。股票收益率是指一定时期内所得收益与投入本金的比率。为了便于比较分析，股票收益一般也以年率为计算单位。
1.股票投资收益的来源及影响因素
在股票投资中，有优先股与普通股投资之分。优先股除具有一般股票的特征之外，还具有一定的债券特征，即具有面值、票面利率以及规定的还本付息时间等。其收益率的确定可参考债券持有期收益率的计算公式。以下主要阐述普通股股票投资收益水平的测定。
1)股票投资收益的来源
股票的投资收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，这种收益由股息和资本利得两方面构成。股息是股份公司对股东投资的回报，从公司税后利润中支付。资本利得或称资本损益是投资者买入和卖出股票的差价收入或差价损失。
2)影响股票投资收益的因素
股票投资收益不仅取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，也与投资者的投资决策有一定的关系。影响股票投资收益的有以下主要因素。
(1)红利。红利是股份公司从净利润中分配给普通股股东，作为其对公司投资的一种报酬。有无红利的分配，取决于公司是否盈利。能分利多少，又取决于公司盈利水平的高低、提取公积金、公益金的比重，以及普通股股数的多少等因素。
(2)股本扩张。在发展中的股市，上市公司的股本扩张往往会带来一定程度的填权行情，成为普通股投资者获得收益的又一途径。上市公司的股本扩张有无偿增资扩股与有偿增资扩股之分。
(3)股票升值。股票升值是根据企业规模扩张的程度、经营状况、发展前景而定，这些因素具体表现为股票价格上升所带来的收益。股票升值主要是指投资者低买高卖的差价收益，即资本利得。
2.股票收益率及其计算
衡量普通股股票投资收益水平的指标主要有以下几种。
1)股利收益率
股利收益率又称为获利率，是指股份公司以现金形式派发的红利与股票市价的比率。如果投资者以某一市价购入股票，在股票持有期间可得到公司派发的现金红利，则可用本期股票红利与股票购入价计算，这种已得的股利收益率对长期投资者尤为重要。如果投资者打算投资某种股票，可用该股票上期实际派发的现金红利或预计本期的现金红利与当时的股票市价计算，这种预计的股利收益率，对投资者进行投资决策有一定的参考价值。
式中：D为年现金股息；P0为股票的买入价。
2)持有期收益率
持有期收益率是指投资者持有股票期间的股息收入与买卖差价占股票买入价格的比率。
股票没有到期日，投资者持有股票的时间短则几天，长则数年，持有期收益率就成为投资者最关心的指标，持有期收益率计算公式为
持有期收益率=D+(P1-P0-C)P0×100%
式中：P1为股票的卖出价；C为股票买卖的交易费用。
3)调整后的持有期回报率
投资者买入股票后，有时会发生该股份公司进行拆股、送股、配股等情况，它们会影响股票的市场价格和投资者的持股数量。因此，有必要进行相应调整，按式(721)计算调整后的持有期收益率。
调整后的持有期收益率=调整后的资本利得或损失+调整后的现金股息
调整后的购买价格×100%
4)持有期回收率
持有期回收率是指投资者持有股票期间的现金股息收入和股票卖出价占买入价的比率。
该指标主要反映投资者回收情况。投资者在股票投资中有可能出现资本利得为负值的情况，使得持有期收益率为负值。这时，该指标可作为补充指标，其计算公式为
Yn=D+P1
P0×100%
7.1.4基金投资的收益
衡量基金投资收益水平的指标称为基金收益率。它是指一定时间内所得收益与投入本金的比率，为便于分析比较，基金收益一般也以年率为单位。
1.基金投资收益的来源与影响因素
基金投资收益的主要来源同样是两个方面：基金红利、资本利得。以下是影响基金投资水平的主要因素。
1)基金红利
投资基金在获取的投资收益中扣除费用开支以后，便取得基金净收益。按照我国《证券投资基金管理暂行办法》规定，基金收益分配应当采取现金形式，每年至少一次；基金收益分配比例不得低于基金净收益的90%。可见，基金红利水平的高低取决于基金盈利水平的多寡。
2)买卖价格
封闭式基金的交易价格不仅取决于基金自身投资价值，还取决于市场的供求。而开放式基金不论是购买价还是赎回价都取决于基金单位的资产净值。显然，两者的投资价值都与其投资的证券市场行情、投资组合、投资运作效率等关联，由此可能产生一定程度的基金价格变动，从而获得资本利得。
2.基金收益率的计算
衡量基金投资收益水平的指标主要有以下几种。
1)红利收益率
红利收益率是指基金管理公司派发的现金红利与基金单位买入价的比率，即
红利收益率=D
P0×100%
式中：D 为实际基金红利或预计基金红利；P0为基金单位的买入价或基金单位市价。
如果D为实际基金红利，P0为基金单位的买入价，这种已得的红利收益率为长期投资者所重视；如果D为预计基金红利，P0为基金单位市价，这种预计的红利收益率为投资者参与基金投资决策的重要参考指标之一。
2)持有期收益率
持有期收益率是指投资者持有基金单位期间的红利收入与买卖差价占基金单位买入价的比率。由于基金存续期较长，投资者持有基金单位的时间可长达数年，短则几天，持有期收益率是投资者最为关心的指标。其计算公式与式相同。式中，D为基金红利；P1为基金单位卖出价或赎回价；P0为基金单位买入价；C 为股票买卖的交易费用。
如果须将基金收益率与股票收益率、债券收益率等其他有价证券的收益率相比较，应注意时间的可比性，这时应将持有期收益率化为年率。其计算公式为。
持有期间基金年收益率=[D+(P1-P0-C)]/n
P0×100%
式中：n为基金持有年数。
7.1.5投资组合的收益
投资者一般不会购买某一种股票、债券或基金，而是投资于多种有价证券即形成一个投资组合。投资组合的收益率就是组成投资组合的所有有价证券的加权平均数。
式(725)除用于计算投资组合实际收益率外，还可用于计算投资组合的预计收益率。
显然，如果要提高投资组合的收益率只有以下两种方法：一是对投资组合中各种证券品种加以选择；二是调整投资组合中各种证券资产所占的比重。但是，随着投资组合收益率的变化，其投资组合风险也会起相应的变化。
7.2证券投资的风险
7.2.1证券投资风险的本质属性及定义
风险，一般是指在将来一段时期内造成损失的可能性。在证券投资活动中，投资风险主要是指投资收益的不确定性。投资收益的可能分布发散性越强，其投资风险就越大。
1.证券投资风险基本概念的综述与评价
对于证券投资风险的描述和计量是基于证券投资收益率(或称投资回报)指标的。
式中：Rt为某证券在t时期的收益率；Pt为证券在t时期的收盘价；Pt-1为证券在t-1时期的收盘价；Dt为证券在t时期每单位所获得红利、股息等收入。这里t可以取日、周、月、季、年等，计算出的收益率分别称为日收益率、周收益率、月收益率、季收益率、年收益率等。Dt的计算公式为
Dt=每股现金股利+Pt×(送股比例+配股比例)-每股配股价×配股比例
以证券投资收益率为研究对象，关于证券投资风险定义通常有以下两种观点。
第一种观点认为，证券投资风险是指证券投资者在投资和融资过程中，由于不确定因素的作用而引起证券价格的波动，进而造成投资收益率的不确定性或易变性，这种易变性可用收益率的方差或标准差度量。
第二种观点认为，证券投资风险是由于证券价格波动给投资者造成损失的可能性或损失的不确定性。该观点认为只有在价格波动给投资者造成损失时才有风险，不造成损失的任何波动都不应视为风险。用投资收益率描述就是，只有当价格波动使投资收益率小于目标收益率时，这种波动才认为是风险。
除此之外还有一些观点，如有些人认为证券投资风险指投资者或金融机构在经营过程中，由于决策失误、经营不善、违规扩张等原因，使其资产遭受损失的可能性；还有人提出，证券投资风险是缺乏信息而遭受资金损失的可能性，是实际收益与预期收益之间的偏差等。
2.证券投资风险的本质属性及定义
(1)证券投资风险的本质属性。由以上分析可知，与风险的本质属性相同，负面性也是证券投资风险的本质属性。它同样包括损失的概率、可能损失的数量及损失的不确定性3个方面。但证券投资有别于其他投资的显着特点在于证券价格及投资收益率的高波动性；这种高波动性是指频繁涉足盈亏两区域的波动性，而非盈利或亏损区域内部的波动性(盈利区域内的波动性不称为风险)。如果研究其他形式的投资风险时，可以忽略收益率波动频率的话，那么，在证券投资风险的分析中，则必须考虑收益率的波动频率问题。因为，对于具有相同损失频率、相同可能损失数量和损失不确定性的两种证券，可能有着非常不同的收益率模式。此时，这两种证券具有不同的风险。
收益率的波动频率不同于风险负面性的上述3方面内容，尤其是有别于损失的不确定性。收益率的波动频率指单位时间内盈亏波动的次数，而损失的不确定性指在损失域内损失的波动性。这两个指标反映的是风险的两个方面，不能相互替代。
并非收益率盈亏波动频率大，投资风险就大。风险的大小还取决于波动的幅度。如果市场价格波动频繁，然而幅度很小，也不能说风险很大。因此，收益率盈亏波动仍不是风险负面性的最重要一个方面，只能是证券投资风险的本质属性之一。收益率的盈亏波动频率常被称为风险负面性的紧迫程度。
(2)证券投资风险的定义。根据以上分析，可以得出以下新的证券投资风险定义：在一定客观条件下和一定的时间内，由于不确定因素的作用引起证券价格变动，给投资者造成损失的可能性以及损失程度。它包括损失的概率、可能损失的数量、损失的不确定性及投资收益率盈亏波动频率4个方面，其中可能损失的程度处于核心地位。
这个定义突破了前述两种定义的不足。首先，它直接将风险与损失相连，放弃了易变性或不确定性与风险的非本质联系；其次，它不但考虑证券价格变动对投资者造成损失的可能性，而且还考虑了造成损失的可能程度(损失大小)及损失的易变性问题，同时考虑了前两种定义中没有明确考虑的时间因素(即收益率波动频率)，并且突出了可能损失的程度在风险描述中的地位。因此，基于这种定义设计的证券投资风险计量指标，对风险的描述与计量必将更为全面、合理，其风险的预测和控制也将更为准确和有效。
在传统的微观经济学理论中，通常假定决策者对市场供求和自身的偏好拥有完全的信息。在这种严格的假设条件下，他们往往可以用市场贴现率来衡量资金的时间价值，可以对市场、技术、利率、价格、盈利等作出合理的预期，并可以采取相应的措施以使他们的决策达到最优。但是，在现实经济生活中，真正的完全信息是不存在的，信息非均衡是普遍的，并存在一系列的不可控因素，如宏观经济政策等制度环境的变化、技术的发展趋势、竞争对手的应对措施、甚至市场心理的波动等，这些都是投资者进行决策时所不能充分把握的。决策变量的不确定性，使投资者们难以为他们的每一个备选方案计算出一个确定无误的结果值。也就是说，其结果是否能达到最优，存在相当的不确定性。这种不确定性就是证券投资的风险，是指证券的预期收益变动的可能性及变动幅度。与证券投资相关的所有风险称为总风险，总风险可以分为系统性风险和非系统性风险。
7.2.2证券投资风险的分类
从风险的相对关系来看，证券投资风险可分为系统性风险(Systematic Risk)和非系统性风险(Unsystematic Risk)两种。系统性风险是指与整个市场波动相联系的风险。它由影响所有证券价格的因素所导致，经济、政治、利率、通货膨胀等都是导致系统性风险的原因。非系统性风险是指与整个市场波动无关的风险，例如由企业管理能力、劳工问题、企业负债等原因引起的风险。
