上述公式是计算财务杠杆系数的理论公式，必须以已知变动前后的相关资料为前提，比较麻烦。如果只知道基期资料，要计算预测期的财务杠杆系数，则需要使用下述简单公式：
财务杠杆系数=基期息税前利润/（基期息税前利润-基期利息）（4.1.8）
DFL=EBIT/（EBIT-I）
式中，I为负债利息。
对于既存在负债，又发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：
财务杠杆系数=息税前利润/{息税前利润-利息-［优先股股利/（1-所得税税率）]}（4.1.9）
【实例4.1.4】
根据上例，A公司、B公司2006年和2007年的财务杠杆系数分别为：
A公司2006年的DFL=200000/（200000-0）=1
A公司2007年的DFL=240000/（240000-0）=1
B公司2006年的DFL=200000/（200000-1000000×8%）=1.67
B公司2007年的DFL=240000/（240000-1000000×8%）=1.5
【实例4.1.5】
假设某公司年度债务利息为300万元，优先股股息为140万元，公司所得税税率为33%，那么，当息税前利润为1000万元时，公司的财务杠杆系数为：
DFL=1000÷（1000-300-140/67%）=2.038
如果息税前利润增长为1500万元时，则：
DFL=1500÷（1500-300-140/67%）=1.514
财务杠杆系数说明的问题：
（1）财务杠杆系数表明息税前利润增长引起的每股利润的增长幅度。
（2）在资本总额、息税前利润相同的情况下，如果资金息税前利润率大于负债利率时，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股利润（投资者收益）也越高。
3.财务杠杆与财务风险的关系
广义的财务风险，是指企业在组织财务活动过程中，由于客观环境的不肯定性以及主观认识上的偏差，导致企业预期收益产生多种结果的可能性。它存在于企业财务活动的全过程，包括筹资风险、投资风险和收益分配风险。狭义的财务风险，也称融资风险或筹资风险，是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。它是全部资金中债务资金比率的变化带来的风险。与债务筹资相关的风险，主要涉及企业利用债务引发的无力偿还到期债务本息的风险，以及利用财务杠杆所导致的企业所有者收益波动风险两个方面。影响财务风险的因素较多，主要包括资金供求关系的变化、资金结构的变化、利率水平的变动、获利能力的变化等。
财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。息税前利润超出固定财务费用的程度越高，财务杠杆系数越小。可见，企业财务杠杆作用的大小、财务风险的高低取决于固定财务费用在息税前利润中所占的比重。企业所有者欲获得财务杠杆利益，企业就要多利用负债资金，需要承担由此引起的财务风险，因此，必须在财务杠杆利益与财务风险之间作出合理的权衡。财务杠杆与财务风险的关系可通过计算分析不同资金结构下普通股每股利润及其标准离差和标准离差率来进行测试。
4.1.5复合杠杆
1.复合杠杆的含义
如前所述，由于存在固定生产经营成本，产生经营杠杆效应，使息税前利润的变动率大于产销业务量的变动率；同样，由于存在固定财务费用，产生了财务杠杆效应，使企业每股利润的变动率大于息税前利润的变动率。如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股利润产生更大的变动。复合杠杆（To tal Leverage）就是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的普通股每股利润变动率大于产销业务量（或销售收入）变动率的杠杆效应。
经营杠杆通过扩大销售影响息税前利润，财务杠杆通过提高息税前利润影响资本收益率。而复合杠杆是对经营杠杆和财务杠杆的联合，表现为每股收益变动率相当于销售变动率的现象。从形式上看，复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，它又称作企业的总杠杆系数，是对企业总风险的一种衡量。
2.复合杠杆的计量
不同企业的复合杠杆作用的程度是不一样的，为此需要对复合杠杆进行计量。对复合杠杆计量的主要指标是复合杠杆系数或复合杠杆度。复合杠杆系数（Degree of Total Leverage，简称为DTL）是指普通股每股利润变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式为：
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/产销业务量变动率（4.1.10）
【实例4.1.6】
某公司2005年和2006年的销售收入分别为1000万元和1200万元，变动成本分别为400万元和480万元，息税前利润分别为200万元和320万元，两年利息均为80万元，每股利润分别为0.6元和1.2元。
则2006年该公司的复合杠杆系数为：
DTL=［（1.2-0.6）/0.6]÷［（1200-1000）/1000]=5
复合杠杆系数与经营杠杆系数、财务杠杆系数之间的关系可用下式表示：
DTL=DOL×DFL（4.1.11）
即复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。
【实例4.1.7】
某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股利润增加多少？
DTL=1.8×1.5=2.7
即该公司销售额增长1倍，每股利润可增加2.7倍。
复合杠杆系数的简化公式为：
DTL=边际贡献÷{息税前利润-利息-［优先股股利/（1-所得税税率）]}（4.1.12）
【实例4.1.8】
据上例，该公司2006年和2007年的复合杠杆系数分别为：
2006年的DTL=（1000-400）/（200-80）=5
2007年的DTL=（1200-480）/（320-80）=3
【实例4.1.9】
公司年销售收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，复合杠杆系数将变为多少？
〔解析〕因为DOL=1.5=（500-500×40%）/（500-500×40%-F）
所以F=100（万元）
又因为DFL=2=（500-500×40%-F）/［（500-500×40%-F）-I]
将F=100（万元）代入上式
所以I=100（万元）
当固定成本增加50万元时：
DOL=（500-500×40%）/（500-500×40%-150）=2
DFL=（500-500×40%-150）/［（500-500×40%-150）-100]=3
故DTL=DOL×DFL=6。
3.复合杠杆与企业风险的关系
由于复合杠杆作用使普通股每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接反映企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。通过计算分析复合杠杆系数及普通股每股利润的标准离差和标准离差率可以揭示复合杠杆同复合风险的内在联系。
复合杠杆作用的意义：
（1）从中能够估计出销售额变动对每股利润造成的影响。
（2）可看出经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。由于复合杠杆系数是经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，所以，营业杠杆和财务杠杆可以按许多方式组合，以得到一个理想的复合杠杆系数和复合风险。经营风险高的企业，可选择较低的财务风险，企业可以用较低的财务风险抵消较高的经营风险；反之亦然，经营风险低的企业，可选择较高的财务风险，充分发挥财务杠杆的作用。
总结杠杆原理能够说明以下问题：
（1）经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响，但经营杠杆本身不是引起经营风险的主要原因，不是息税前利润不稳定的根源。
（2）一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，则经营风险越大。
（3）只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。
（4）财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。
（5）只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的利息费用或固定的股息，就会存在经营杠杆和财务杠杆共同作用，那么销售额稍有变动就会使每股利润产生更大的变动，这种连锁作用就是复合杠杆或总杠杆。
4.2资金结构
4.2.1资金结构含义及影响因素
1.资金结构的含义
从筹资角度看，资金结构是指企业权益性资本和债务性资本间的比例关系。
资金结构有广义与狭义之分，区别两者的关键在于对流动负债的划分。狭义资金结构也叫资本结构，仅涉及长期资金，指主权资金及长期债务资金的来源构成及其比例关系，不包括短期债务资本。而广义资金结构则还包含流动负债，是指企业全部资金的来源构成及其比例关系，不仅包括主权资金、长期债务资金，还包括短期债务资金。本章使用的是狭义上的资金结构概念，即企业长期资金构成及比例关系。资金结构的选择直接关系到企业的融资和治理效率。企业资金结构一般用资产负债率（或称负债比率）来表示。
从投资角度看，企业的资产结构也是资金结构的一种形式。
2.优化资金结构的作用
优化资金结构可以降低资金成本，起到节税和财务杠杆的作用。资金结构决策在企业融资决策中居于核心地位，资金结构安排是否合理，直接关系到企业资金成本的高低、财务风险的大小，以及财务杠杆能否有效发挥作用。因此，在规划资金结构时，应合理确定负债比率及负债结构，这不仅有利于资金成本和财务风险的控制，而且还能提高权益资金报酬率。
3.资金结构决策的影响因素
资金结构决策是个系统工程，对其产生影响的因素很多，不仅有企业内部制约因素，而且还有外部宏观因素。除资金成本和财务风险这两个影响资金结构决策的基本因素外，影响资金结构的因素还包括以下方面：
（1）企业财务状况
企业财务状况可以分为短期流动性（短期偿债能力）、长期安全性和盈利性（获利能力）三个方面。一个有着较强的短期偿债能力和获利能力的企业，较多地举债融资既有必要——充分利用财务杠杆效应，又有可能对债券投资者或信贷机构产生吸引力。
（2）企业资产结构
很多资本结构理论研究发现，企业拥有资产的类型在某种程度上会影响企业资金结构的选择。一般认为，当企业所拥有的资产较多地适合于进行担保时，企业趋向于高负债；反之，则趋向于低负债。公司的资金结构也是经营者向外传递信息的一种方式。
（3）投资者和经理的态度
投资者和经理的态度对资金结构特征形成也有重要影响，因为他们是企业决策的拟定和最终确定者。喜欢冒险的经理人员，可能会安排比较高的负债比例；反之，一些持稳健态度的经理人员则会只使用较少的负债。另外，在不完善的经理约束机制下，经理会不顾或较少顾及企业的长期安全性，而是较多或片面追求眼前利益，因而就会偏好更多地利用负债。
（4）债权人的影响
企业的债权人主要有两类：一是债券投资者；二是以银行为代表的信贷机构。一般而言，债权人都不希望公司的负债比例太高，因为过高的负债意味着企业的经营风险将更多地由股东转嫁给债权人承担。
（5）所得税税率的高低
企业利用负债所能获得的节税利益，与所得税税率的高低成正比。所以，在其他因素既定的条件下，所得税税率越高，企业就越倾向于高负债；反之，企业就越倾向于低负债。
（6）利率水平的变动趋势
利率水平也是影响企业资金结构安排的一个重要因素。利率水平偏高，会增加负债企业的固定财务费用负担，故企业只能将负债比例安排得低一些；反之，则相反。此外，利率对企业资金结构安排的影响，还表现在预期利率变动趋势对企业筹资方式选择的影响方面。预期利率趋涨时，企业在当前会较多地利用长期负债筹资方式；预期利率趋跌时，企业则会在当前较谨慎地利用长期负债筹资方式。
此外，由于历史、文化因素的影响，导致资金结构在不同国家间存在差异；由于不同行业资本密集程度的不同，导致资金结构具有显着的行业差异。
4.最佳资金结构
利用负债资金具有双重作用，适当利用负债资金，能够降低资金成本，但当企业负债比率太高时，会带来较大的财务风险。因此，每一个企业都必须权衡资金成本和财务风险的关系，并考虑上述其他因素，确定本企业最佳的资金结构。
