如果重新定位和改造B股市场，将会在一段时间的努力之后，使之从境外上市的替代开始，逐渐成为中国优质国企对外开放吸引外资的首选上市地；在规则、监管体制、信息披露和上市条件等诸多方面对B股市场进行改造，然后放开B股对海内外优秀企业的发行上市。让A股市场成为境内投资者分享改革成果、中国优质蓝筹股上市的首选地；让B股市场成为全球投资者和海外企业发现价值、连续交易的本土市场。
以上多种选择不管采取哪一种，都必须首先建立本土市场至上的原则。
2.境外上市和发展本土市场问题
12年前，作者曾就全球证券市场的竞争趋势提出过以下的观点：
更实际地看待各国各市场的竞争，可以毫不过分地认定他们都是在为提高本地市场在国际资本市场上现在与下一世纪的地位而努力，并由此为本国和本地带来更多的投资就业机会和更大的长期收益。
不过，现实中在这竞争背后处处可见的是利益驱动的痕迹。各国优秀企业被吸引到纽约或伦敦上市，激活的是纽约和伦敦的市场，上市的成本收入、投资人增加带来的不断的交易收入、市场扩大带来的就业机会的增加，以及当地市场在全球资本市场上竞争能力的提高，都给当地带来极大的利益并创造奇迹般的繁荣。
总而言之，赚钱，是全球投资者、市场组织者和政府最根本的行为出发点与归宿。个人投资者可以将赚钱作为自己最直接的行为目标，而机构投资者和市场组织者就应该具有与之更广的企业理念和行为目标。作为政府，无论是中央政府或是地方政府，则必须制定更广泛、更高层次的发展政策和行动准则。降低自己的目标就意味着放弃竞争、毁坏自己的生存环境，甚至窒息自己的生存空间。
以上观点似乎至今仍然没有过时。
全世界的证券市场无不将发展本土市场作为第一要务，甚至作为国家基本国策的一个重要部分。由此，也将本国优秀大型企业视作支撑本土市场持续发展的市场资源，从政策和法规上严加保护。同时，通过对本土市场结构、规制和软硬件的优化，吸引更多的外海优良企业在本土市场上市，形成高效率、高质量、高公平的市场形象，以吸引更多的投资者带着更多的资金进入本土市场，激励本国经济的更快速发展。
近几十年来伦敦证交所、纽约证交所、纳斯达克都是这么做的，近两年的事态发展只不过是这个竞争过程在全球范围内的扩展而已。
而我们近年来的实践，恰恰走了一条相反的道路……
这就更加迫切地需要我们理清发展和培育本土市场的基本思路。
我们目前首先需要弄清楚的是境外上市和发展本土市场的关系，需要明确内地市场和香港市场的分工和地位。
发展金融和证券市场是以境外上市、着眼于筹资圈钱为主，还是以发展本土市场、培育和保护本国市场资源为主？
在香港和内地市场的关系上，是把内地的一个（如上海）或两个（上海和深圳）市场定位于中国的主板市场，还是如现在这样继续放任香港市场演变成境内优质、大型、垄断、蓝筹企业的首选上市地，使之几乎成了替代内地市场的主板市场？
有人说，我们绝大多数的境外上市都在香港，香港也是中国主权的领土。但是如果客观地分析，无论是对本土经济增长的贡献、税收、资本流动对本土经济的推动、资本的财富效应，还是对服务业增长的推动……香港市场都很难称得上是经济学意义上的本土市场。
因此，在一个国家主权之下，几个经济体之间不同的分工和定位如何明确？这是一个具有中国特色的国家战略问题。尤其在资本市场的发展战略上，上海、深圳和香港三地之间，本土市场和境外市场的功能定位及分工如何明确？主板市场、中小企业板和创业板等多层次市场特点如何规划？外资引入和对外开放的市场功能如何划分？三地之间的三个市场的合作与分工如何谋划？统一市场的远景如何一步步实现？
这些都是我们的决策者和政府监管部门必须首先明确的问题。
3.谋求全球市场24小时交易第三极地位问题
可以这么说，在2006年的6月，Euronext（泛欧交易所）已经成为一个高度象征性的名词和极具挑战性的问题--Who is Euro next？（“接着欧洲的下一个会是谁？”）
外电评论，纽约证交所成功收购泛欧交易所，以及纳斯达克欲并购伦敦证交所，这样的举动可能会点燃亚洲证交所并购之火。随着越来越多的证券买卖业务实现了全球持续交易，进军亚洲成为旨在实现24小时不间断运营的交易所的必经之路。亚洲证交所很可能会掀起一股新的并购风潮，其中以日本尤为突出。受其影响，日本大阪证交所等亚洲几家上市证交所的股价开始攀升，市场纷纷猜测这些亚洲证交所有可能会成为欧美同行并购的对象。而最近澳大利亚证交所、东京证交所和韩国证交所之间的事态发展也印证了这一点。
可以设想一下，如果纽约证交所和纳斯达克在并购了泛欧交易所和伦敦证交所以后，反过来对日本东京或大阪交易所提出并购要约；如果这样的并购行为得以成功，全球24小时连续交易都将逐渐集中于这两个全球仅有的交易系统内完成，那么全球其他国家和地区的市场将永远扮演区域性、地方性的二三流角色。
但是，一个更为现实和残酷的可能性是：如果下一步纽约证交所和纳斯达克采取同样的市场方式出手并购香港联交所集团，并将它在合并后的新公司所属的欧洲、美国和亚洲三个重要时区的市场同时上市，那会是一个怎样的结果？
香港联交所和泛欧交易所一样，既有证券交易，又有金融期货等衍生品交易；它又和纽约证交所一样是一个公开上市的证券交易所集团；它和日本的证交所不同，采用的是欧美通用的英语作为工作语言；同时它背后又有着中国内地这样一个巨大而又快速发展的市场前景。
如果NYSE Euronext真要对它下手，搞出一个NYSE Euronext HKEx（也可称为“纽交所并购欧洲以后的下一个是香港联交所”），那将是中国证券市场万劫不复的噩梦。
尽管香港联交所集团有外资持股不得超过5%的限制性规定，但是商场上什么事都有可能发生，公司章程只要股东认可随时都可修改。如果外资相对控股呢？如果外资采取变通方式取得实际控制股权呢？再退一万步，如果纽约证交所在亚太地区并购了其他交易所而形成了全球全时交易的第三极呢？
对此，香港联交所还能保持现有的独特地位和市场优势吗？中国的证券市场还能如此高枕无忧吗？我们的建言者和决策者还能像十年以前那样无动于衷吗？我们志存高远、立志要建设世界一流证券市场的证券业高层和政府机构还会如十几年以来一般熟视无睹吗？
因此，作者在这12年中反反复复提出了全球24小时连续交易机制将给中国带来的市场机会，不断地提出这样的观点：中???应在东八区谋求建设全球性的金融证券交易市场。
目前，在全球证券市场上，欧洲相同和相近时区里，最大、历史最悠久、最具竞争力的是伦敦证券交易所；北美相同和相近时区里，认同的是纽约证券交易所；如果按照24小时连续交易的市场要求，在亚太地区的东八时区也应当有一个极富竞争力的全球性的金融证券市场。这不是经济实力和市场发展历史决定的，而是地域位置所提供的一个机遇。
尽管在亚洲各主要资本市场存在着强烈的竞争态势，但目前来说还没有一个市场可以完全满足全球金融中心所应该承担的市场交易服务。从中国来说，首要的是要认真对待这种竞争的态势，毫不迟疑地将包括香港在内的中国证券市场发展的远景目标定位于亚太最大的资本市场，使之成为世界证券市场中除欧洲和北美之外的第三极。
在全球证券市场竞争日趋激烈的时代背景下，中国如何形成中国统一市场对外竞争，已成为亚太市场乃至世界证券市场关注的焦点。
问题的关键是，中国在建设社会主义市场经济的过程中，政府的思想意识如何像对企业所提出的要求那样，从产品经营的层面转变到资本经营的层面上来；在规划和发展中国证券市场的目标时，如何站在21世纪世界证券市场格局演变中占有有利地位的高度，确定中国证券市场的发展基点，使中国的证券市场乃至资本市场的发展符合中国快速发展的经济规模，成为世界证券市场中举足轻重的一部分，为世界的经济发展作出贡献。
从2002年12月开始实施允许批准的境外机构投资者投资于中国证券市场的QFⅡ制度以来，至2007年年底，已有52家境外机构获得QFⅡ资格，其中49家获得总计99.95亿美元的投资额度，占中国证券市场流通市值不到3%；台湾地区从1990年至今，已占13.8%；韩国从1992年至2001年已占36.6%。
详见陆一，《如何构筑21世纪中国证券市场的基点》，《国际经济评论》，1996年9～10月号。
参见《中国改革》杂志，2005年第6期。
谁来并购香港联交所？
提出这个设问并不危言耸听。
其实时至今日，作为一个上市公司，同时作为亚太地区乃至全球的一个重要资本市场，香港联交所面对并购要约已经不再是一个会不会的问题了，而是何时、从哪里发出，以及出价多少、以什么方式并购的问题。
没有远虑，必有近忧。中国证券市场发展的十几年历程就已经充分说明了这一点。十多年来，中国证券市场出于各种原因错过了最好的发展机会和时间。自废武功的B股市场，大量优秀本地企业资源输送给境外市场，用骨子里的计划体制管理一个高度市场化的市场……
因此，建议中央政府及相关机构及早对以上涉及国家宏观战略的问题进行研究、规划。
站在21世纪中国证券市场应随着中国的和平崛起而在世界证券市场全局中占有一席之地的高度，来谈论中国证券市场的发展基点和改变中国证券市场先天不足的现状问题，最根本的一条，是政府要改变敛资聚财的资本市场初级目标，变着眼于一次性资金收入为着眼于长期的日常的收入，从把企业推向国内外市场，转变为自己站在市场中营造出好的市场环境吸引国内外企业进入。
1.树立形成亚太乃至世界最大资本市场的气魄和目标，使中国证券市场成为支撑世界资本市场除欧洲、北美之外的第三极。
2.规划组建中国联合证券交易所的远景目标，形成中国统一的证券市场格局。
3.根据历史沿革和地理位置，合理地对中国三大市场进行定位。
4.统一国内各市场的组织、技术、管理、规范标准，提高国际化程度。
5.积极鼓励国内效益好、规模大的企业优先在国内市场上市，逐步吸引国外企业、优秀企业到国内市场上市。
6.创造条件，在人民币自由兑换实现过程中和完成后，吸引各国投资者以各种方式进入中国证券市场。
但愿，这样未雨绸缪的结果可能是--在纽约证交所提出并购要约的同时，香港联交所也能收到来自中国内地证交所的并购要约……
这段文字和六点建议是本书作者在1996年为迎接香港一年后回归所写的研究报告《如何构筑21世纪中国证券市场的基点》中的一部分。详见《国际经济评论》，1996年9～10月号。
