霓虹是城市的华彩，虽然只是在夜幕下才更能显示其绚烂，但却是城市里不可或缺的风景。就像资本市场中的新兴市场，在这个金融风暴肆虐的冬天，更彰显了其别样的美丽和风情。
新绿、新春、新秀、新生……任何和“新”有关的事物，总是让人激情澎湃，心怀感动。新生事物是为了适应未来的发展应运而生的，代表着事物的发展方向，具有强大生命力，并因具备新的结构和功能，能适应已经变化了的环境和历史条件。新生事物以其与生俱来的优越，用更为丰盈的姿态向世人呈现它昂扬向上的生命和激情。对于资本市场而言，新兴市场便是一个有无限发展空间的新事物。
新兴市场
10月9日刚刚和我会面的老友，花旗集团的董事会副总裁罗兹，在我回国两个星期后，在英国《金融时报》上呼吁国际货币基金组织关注新兴市场，积极帮助新兴市场度过此次危机。确实如罗兹所说，本次全球金融危机有别于近30多年以来的任何一次危机，它与80年代拉美的债务危机、90年代末期的东南亚金融危机、俄罗斯金融危机等均不同。此次金融危机不断从美国输送到西欧，紧接着输出到新兴市场，一轮轮扩散，波及全球。在变平的世界里，证券化、不透明、计算复杂的金融衍生品得以全面扩散并在全球分配，使得各经济体间的依存度越来越高。不难看出，这次人们所面临的，是金融风暴对包括新兴市场在内的全球金融体系的全面威胁。
历史告诉我们，危机过后，总能留给人们很多警示和启发。确实，在渡过上世纪80年代和90年代的金融危机之后，许多新兴市场都实施了关键性改革，开始奉行审慎的宏观经济政策，同时强化金融机构的实力，并累积了大量的央行储备。但是，对于此次金融海啸而言，这些做法是远远不够的，依然有许多国家陷入了这场金融危机，尤以较为弱小的发展中国家为甚。罗兹预言，巨大的金融压力很有可能会影响到这些国家的实体经济，并呼吁“现在是该采取行动的时候了。”他提出，国际货币基金组织必须发挥以往的领袖作用。
“首先，国际货币基金组织应与发达国家央行合作，推动扩大货币互换，让新兴市场也能通过发达国家的货币互换机制融资，使美国之外的发达国家的央行能在自己管辖的范围内向金融机构提供美元。这样，美国融资市场的压力也将得到缓解。其次，国际货币基金组织应建立紧急融资安排。在1997年至1998年的亚洲金融危机中，国际货币基金组织积极推出了临时信用额度政策，为其成员国建立了一道防线，帮助这些国家应对金融危机。此次国际货币基金组织应制定出更为灵活的协助政策，帮助新兴市场国家渡过难关。
国际货币基金组织这些措施的资金支持可以来自日本和中国，因为这两个国家拥有庞大的外汇储备。中国的巨额外汇储备令其成为目前为数不多的坐拥资源、能够在解决此次危机上发挥关键作用的国家之一。”
罗兹是在呼吁仍有力量的国家应该行动起来，采取措施应对全球流动性危机对新兴市场国家的影响，以免一些经济压力过大的新兴市场国家步入经济发展的恶性循环状态。导致这些国家过分保守，远离金融衍生品，并出现国际储备不断减少、国内外需求大幅下降、账户赤字日益攀升、财政状况日渐疲弱以及衰退压力加大等不良现象。如若出现这些状况，很有可能会令这些国家过去10年取得的进步化为乌有。
“烟雾警报已开始在很多国家响起，但火势仍可控制。现在是该采取措施、避免火灾的时候了。”
新兴市场的资本市场，和发达国家成熟的资本市场相比，确实存在很多劣势，但不可否认的是，它有一定的灵活性和优势，特别是其反经济周期的特性。新兴市场国家所实行的财政政策和货币政策与西方发达国家是迥然不同的，这使得新兴市场国家的经济和公司盈利循环周期与西方国家的股票指数相关度很低，有的甚至是负相关，在这样的情况下，当欧美出现不利的经济循环时，对新兴市场的投资有时候可以有效对冲掉上述的不利影响。这样的特性让新兴市场在面临全球性经济危机的时候，可以有机会保有一份自己的美丽。
成败之间，一步之遥，对新兴市场来说，更是如此。是陷入西方经济的桎梏，还是逆风飞扬，不光取决于这些国家自身的努力，它更需要全球投资者的共同行动。
充满魅力的矛盾体
在世界银行和国际货币基金组织的年会上，世界银行行长佐利克提出了建立新的金融与经济合作组织的构想，指出这一组织应包括巴西、中国、印度、墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯和南非等新兴市场经济体，以及现有七大工业国G7成员在内。当然，佐利克也作出说明：“这一组织不会成为14国集团，相反，该组织将具有灵活性，成员数目不限，而且会随着时间的推移不断进行演变。”
之前我也听花旗集团投资银行部的主管海温斯提到过，说花旗未来的发展重点正是在于墨西哥、印度和中国这样的新兴市场。
确实，金融风暴演化至今，已经开始向实体经济蔓延。面对来势汹汹的危机，很多企业都将发展的焦点放在了新兴市场上。有报告显示，未来数年全球PC发货量增减的速度，将与新兴市场的饱和度密切相关。而增长进入困境的PC生产商，已将希望寄托在新兴市场上。同样关注新兴市场的还有飞利浦、福特等公司，大家不约而同地开始倚重新兴市场。“新兴市场是一个充满魅力的矛盾体。”我暗自思忖，“作为一个正逐步强大起来的发展中国家，对于新兴市场，应是一个巨大的力量。”
10月13日上午的会议刚结束，秘书就发来短信，提醒我和新兴市场合作基金的CEO唐·罗斯有一个午餐会谈。
罗斯在1988年到1992年间，一直担任世界银行的副行长和司库，这几年参加世界银行年会我都会见到他。
他现在是新兴市场合伙基金的CEO，也是300亿美元的爱尔兰主权基金的董事。我正想借午餐会谈之机，和他好好讨论一下关于新兴市场建设和培育的问题。
中午的话题自然而然地从最近的市场开始，罗斯给我讲了雷曼兄弟倒台后200万笔交易的故事。“政府犯了一个错误，他们不应该让雷曼倒闭，他们低估了200万个交易对手的力量。”这和我的认识也是一致的，正是雷曼倒闭引??雪崩，才会到了今天这个局面。罗斯说：“因交易对手要重评对手风险，导致货币市场交易中止。”罗斯说政府应该对银行间的拆借市场提供担保。
“马行长，招商银行从别的银行拆借的资金有多少？”罗斯显然很想了解这一方面的情况。
“目前在中国，国内同业之间拆借是正常的，招商银行也一样，但与国外同业的拆借陷于停顿。雷曼破产之后，招商银行对外国银行的拆借非常慎重，而且选择结算银行也很慎重。”我把自己对市场的一些想法直接告诉他，“危机的可怕之处在于相互之间没有信任感，而这恰恰始于雷曼倒闭。”
罗斯接着问我：“2007年9月我们担心的是CDS信贷违约，因此把所有股权全部卖掉，您也知道，衍生工具风险难以测量、没有担保，金额庞大。不知道招商银行有没有涉及这方面的业务？”
提到这件事，我很欣慰，招商银行于2006年8月就全部卖掉这些衍生品并获利平仓。“我们都卖掉并且获利了。”我不无满足地说。我又补充说：“这并不是说，我们对次贷危机有先见之明，我们也万万没想到次贷会带来这么大的麻烦。我们只是遵循了自己在资本市场的一条基本原则，就是‘见好就收’，当时我们的次贷已经获利超过13%，我觉得是该出手的时候了，没想到这是一个十分侥幸的结果。”
我想问他对新兴市场的看法，便说：“对于新兴市场您怎么看？东欧的小银行是不是会出问题？”
罗斯说：“目前为止，基本上新兴市场受到的波及不至于像人们所想象的那样严重，甚至有些还在发挥积极的作用。至于东欧的一些小银行，我们有个规模为4.5亿美元的基金，主要投资到波兰、乌克兰、罗马尼亚等东欧国家。波兰应该没有大问题，因为大一些的银行股权都是国际性大银行持有。另外一些国家也会受到欧洲央行的保护。”
“目前对于中国主权基金来说是投资的机会吗？”罗斯是管理基金的专家，所以我特意将问题问得具体些。
“我觉得要看投资的期限，从5～10年的期限看，我认为未来6个月是我的职业生涯中遇到的最佳机会。”罗斯笑眯眯地说：“丘吉尔讲过一个笑话，美国人要把所有能试的办法都试完，才能找到正确的方法。在这一过程中，我们有很多机会。”
这两天，因为金融危机的关系，我和很多朋友的会面都临时取消。我对罗斯说：“我本来约好了要会见一些大的金融机构的管理层，但他们中的很多人因为这场风暴而临时取消了会见，现在的市场真是混乱而令人惊恐。”
罗斯说，他相信未来信心会慢慢恢复。“不过，失去信心会很快，但恢复信心是漫长的。”停顿了一下，他又补充道，“新兴市场的信心恢复还是很需要关注的。当然，中国是例外，因为中国有巨额外汇储备及顺差。”
罗斯顺势问了我一些关于中国市场未来发展的问题，以及对招商银行未来十年的发展设想。
“我相信未来招商银行不仅会在中国做得很好，也会在国际市场上表现出色。”我告诉他：“当然，招商银行的根还是在中国，而中国未来20年的经济增长速度也一定不会让世界失望的。招商银行也会随着中国的发展而不断成长与成熟。”
对中国市场研究颇深的罗斯完全同意我的看法，说：“我对中国经济的前景十分乐观。”
