喜诗糖果公司在1982年仅凭大约2000万美元的有形资产净值获得了1300万美元的税后利润，这恰恰说明了公司具有的经济商誉其实将远远超过会计商誉的原始成本。所以巴菲特在打算购买企业股票的时候，最吸引他目光的是那些优秀的企业，因为这些公司是拥有巨额持久经济商誉而且对有形资产需求最少的企业。
其实早在巴菲特刚刚开始投资时，他对此并没有深刻的认识。他曾毫无避讳地说：“在此之前我在评价一个企业的时候，注重的是它的有形资产，而忽略了它的无形资产。今天看来我过去真是犯了大错，而且纠正这个错误我又用很长的时间，在这期间许多机会已经与我擦肩而过了。”然而随着巴菲特投资的曾多，对企业分析的经验也渐渐多了起来，思想也发生了变化，于是那些拥有金额非常大的可持续的经济商誉但对有形资产需求非常少的企业开始陆续进入了他的视线。收购喜诗糖果公司的经验更让他坚信经济商誉的巨大价值，他说：“在你买入了一家企业的时候，经济商誉是不断施惠的礼物。”
4．利用现金流量贴现模型评估企业价值
如果我们把巴菲特几十年来所投资的企业做一个盘点的话，我们会从中得出一个结论，那就是巴菲特所投资的几乎所有企业都是属于那种具有超级内在价值的优秀企业。比如说，《华盛顿邮报》、可口可乐、迪斯尼、麦当劳、吉列、喜诗糖果、美国运通公司等等，巴菲特从对它们进行投资的过程获得丰厚的利润回报。在巴菲特看来，内在价值是一个非常重要的概念，它是投资者对企业进行评估，从而制定出正确的投资策略所依赖的重要手段。可以给它下一个简单的定义：它是一家企业在其日后的发展过程中可以产生的现金流量的贴现值。可以看出企业的内在价值对于巴菲特来说是非常重要的。
所以巴菲特在漫长的投资生涯中，总结出了一个十分重要的投资理念那就是价值投资。巴菲特曾经说过：“价值投资给我们提供了走向成功的机会。”但是需要说明的是，价值投资这个概念并不是巴菲特首创的，他只是众多赞同这一理念的投资者之一，所不同的是他似乎将这一理念运用的更加娴熟。
价值投资这一理念是由埃利奥特？吉尔德最先提出的，他认为股票的内在价值就是其在未来所创造的全部股息的现值。这个理论在当时产生了重大影响，于是很多学者便开始了对这一理论的研究。1938年美国著名投资理论家约翰？B？威廉斯在《投资价值理论》一书中，提出了贴现现金流估值模型。该模型在后来的几十年里一直被人们奉为股票估值的经典模型。约翰？B？威廉斯认为，投资者投资股票的目的是为了获得对未来股利的索取权，对于投资者来说未来现金流就是自己未来获得的股利，企业的内在价值应该是投资者所能获得的所有股利的现值。当这一理论被推广开来时，众多投资者都成了这一理论的追随者。他们也因此获得巨额的财富。
巴菲特也是这一理论的受惠者之一。但他的高明之处是他并没有让自己过于拘泥于这个理论，在他此后多年的投资者实践中，他使这个理论更加丰富了，并且形成了自己的一套独特的投资哲学。在他看来，价值投资理论的精髓就在于，它一针见血的指出了股票价格和其内在价值的必然联系。按照这个理论，那么股票的价格就应该建立在公司日后以股息形式所发放的收益总和的基础上。对广大投资者来说，股票的内在价值是决定你是否买进该股票的关键性因素。所以当投资者在进行一项投资之前所要做的最重要的一件事就是，花大量的时间和精力去寻找那些具有超级内在价值的企业，这是决定你成败的关键。但是此时一个不可回避的问题出现了，对于广大投资者来说，内在价值的重要性是显而易见的，问题在于，大多数的投资者似乎并吧具备“股神”巴菲特那样超强的分析能力，他们并不能够准确把握企业的内在价值。正如他的老师格雷厄姆所说：“股票的内在价值和市场价格之间的差距总是成为那些股票分析师们所关注的焦点，但是他们又不得不承认，人们在对股票价值进行评估时，似乎总是会掺杂进众多的认为因素，而正是这些因素往往成为影响股价波动的重要因素，由此一来，要想对股票价值进行准确的评估，其实是很难做到。”
巴菲特认为此时投资者就可以利用现金流量贴现模型来对投资企业进行评估。当然对于很多投资者来说，这个模型看起来有些晦涩难懂，对此巴菲特对这个模型进行了浅显易懂的描述。他的灵感来自于一则寓言。他认为评估一家公司就好像是你要到一片森林里去捉鸟，在进入这片森林之前，你要对里面的情况进行一个大致地预测：首先，你要知道森林里是否会有小鸟；其次，小鸟通常会在何时出现、大约会有多少只小鸟飞出来；再次，会不会有意想不到的事情发生，也就是说，会不会有一无所获的可能以及概率有多大。当把这些因素都统统考虑好了，你就可以决定你是否需要进入了。
巴菲特之所以建议投资者用现金流量贴现模型来对企业进行投资，其实是有他的原因的。在他看来。通常人们总是会犯三个错误：其一是，大多数投资者在进行评估时，总是会在无形之中将两个概念混为一谈，那就是账面价值和内在价值。其实这两个概念尽管很相似，但它们所代表的意义却是迥然不同的。巴菲特认为这是投资者之所以会出现评估失误的根源所在。内在价值属于经济范畴，它是一个经济上的概念，所代表的是预期未来现金流量的贴现值。内在价值所反应的是未来的预计收入，通过内在价值投资者可以对于所要进行的投资进行一个大致的估算，从而来确定是否进行投资。而账面价值是会计师常用的术语，它是指的是投入资本与留存收益所形成的财务收入的累积值。它是对以往投入的反应。见于通过账面价值无法对未来的情况做出预测，那么账面价值当然就不能成为投资者进行评估的依据了。
其二，由于对股票的未来现金流的预测主要是通过投资分析师的个人分析，这样一来就会对评估的准确性构成很大的影响。评估失误就会成为经常性的现象，这样就会对投资者的决策造成错觉，进而导致投资失败。
其三，由于上市公司的管理人员的素质高低直接影响着该公司的股权息票，这也会给投资者的评估带来干扰。
基于以上三点，巴菲特认为采用现金流量贴现模型是最安全保险的评估方法。但是巴菲特指出这是以计算优秀企业为前提的。采用这种方法要注意两个问题：一个就是公司现金流量，一个就是贴现率，贴现率就是无风险利率。巴菲特认为贴现率为美国30年期国债的利率。而公司的现金流量应该是（1）公司净利润＋（2）折旧费用，折耗费用，摊销费用和某些其他现金费用（3）企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支。
在巴菲特看来，通常价值评估与企业的股利收益率、市盈率、增长率没有任何关系，它们不能成为投资者的评估标准。因为，假如一个项目前期的现金投入超过了未来该项目建成后其资产产生的现金流量贴现值，那么此时的增长并不是什么好的征兆，它很可能会然企业的价值最终消失。
所以巴菲特认为从这些因素中永远不会得到一家企业的未来现金流量的丝毫讯息。
5．高成长造就高价值
巴菲特曾经对一位合伙人说过：“我们感兴趣的并非股票本身，而是公司的潜在价值及其发展的前景。要根据一家公司的远景展望而进行相应的投资。”此话说完不久，一家公司便进入了他的视线。它就是美国捷运公司。
今天这家公司是美国最优秀的公司之一，它的商标也是世界上最受欢迎的商标之一。但就是这样一个在今天看来拥有无比荣耀的公司，早在上个世纪60年代却经历了它有史以来最大的一次阵痛。
它的诞生是因为顺应了历史的潮流，20世纪60年代，在美国乘飞机旅行开始成为人们追求时尚生活的一部分，于是捷运公司的旅行支票取代现金成为了人们的宠儿，巨大的便利性使得捷运公司从此成为了与人们形影不离的朋友，巨大的市场也从此为捷运公司敞开了大门。当然它也因此成为了广大投资者的新宠，人们开始把越来越多的目光投向这个发展潜力巨大的新星。但天有不测风云，就在这个新生儿享受万千宠爱的时候，一场突如其来的灾难几乎葬送了它的生命。于是捷运公司的每股股价转眼间从60美元跌到了56．5美元。尽管公司想尽了办法，可还是无法挽救这种颓势，股价甚至跌倒了每股49．5美元。
就在大多数投资议论纷纷的时候，巴菲特开始走上街头，为捷运公司的现状把脉。令他惊奇的是，所到之处，顾客仍然使用捷运卡付账，推而广之其他城市也应该如此。于是他得出了结论，捷运公司的股价下跌只是一种表面现象，事实上，捷运公司并没有走下坡路，它仍然具有非常大的潜力，股价回涨也指日可待。
于是他做出了出人意外的决定，投入巨额资金购买捷运公司的股票，他将所有赌注都压在了捷运公司的股票上。事实证明巴菲特是明智的，他不仅挽救了捷运公司，更重要的是他也因此获得了巨大的收益。到1967年的时候，每股的价格已经从他刚开始买进的35美元涨到了每股180美元，尽管如此他也没有打算高价卖掉他所持有的股票，而是一直持有这些股票，因为他发现了捷运公司所潜藏的巨大的内在价值。独到的眼光和过人的智慧使那些具有潜在价值的企业总是逃不过他的眼睛，当他决定投资的时候，他总是坚信公司未来的成长将会给他带来丰厚的回报。
纵观巴菲特的整个投资历程，巴菲特并没有像大多数投资者那样漫天撒网般地到处出击，他只专注于几个在他看来具有高成长性的企业，因为这样的企业有着巨大的发展前景，可以给他创造更多的利润。所以每当他买进了这样一家企业的时候，他便长期持有，他会用他足够的耐心等到这个企业给他带来丰厚利润的那一刻。
6．如何衡量企业业绩
巴菲特认为考察公司各方面基本情况的最好方法就是考察投资公司的经营业绩。通常情况下，公司的经营业绩的主要是通过其主营业务状况、行业地位、人才素质和创新能力等方面显示出来。公司经营业绩的好坏对于一个公司来说是至关重要的，而对于投资者来说同样是决定投资者成败的关键性因素。所以投资者在做出一项投资决策之前必须对公司的经营业绩有一个全面的了解和把握，对公司股票的投资价值有一个基本的分析和判断。这样才能确保投资者最终获得丰厚的回报。
巴菲特在进行投资时就主要从行业地位、人才素质和创新能力、主营业务状况等方面来对投资企业进行分析和解读的。
巴菲特认为，投资者在选择投资企业时，要尽可能选择那些在本行业中数一数二的企业，这些企业在巴菲特的眼里具有超级明星的气质，由于它们都拥有着悠久的历史、稳定的客户群、影响力巨大的无形资产，使得这些企业具有良好的经济商誉，而正是这种良好的经济商誉给这些企业带来了超额的盈利能力，而投资者就可以从中获得远远高于同行业平均水平的的投资回报。喜诗糖果是巴菲特收购的第一家在行业内具有绝对领先地位的企业。顾客对于该企业产品的依赖已经达到了令人吃惊的地步。经常会发生这种情况，当一个顾客去买喜诗巧克力时被告知这种巧克力已经卖完了，然后他会毫不犹豫地跑到更远的地方去买，而不会接受店主推荐的另一种巧克力。由此推知，喜诗糖果公司的发展潜力是本行业内无人能敌的。投资于这样的公司获利只是时间的问题，这正是巴菲特看中它的原因所在。
所以说企业出众的行业地位应该成为投资者在制定投资策略时所参考的标准之一。但是对于绝大多数的投资者来说，正确判断投资企业的行业地位似乎并不是那么轻而易举就能做到的。
对此我们不妨来看一下巴菲特是如何做到的吧。首先，他要锁定那些在行业内拥有着技术优势的企业。这一点我们可以从巴菲特投资吉列公司时看出来。吉列公司是由传奇人物金？吉列创建的。他在19世纪末期发明了一次性剃须刀片，并成立了美国安全刀片公司。到了20世纪50年代的时候，该公司已经成为了美国剃须刀行业的领头羊。公司管理层并没有因此而沾沾自喜，于是他们在20世纪末期又推出了革命性的产品“感应剃须刀”，这种剃须刀可以根据人的面部特征自动感应和调节。如此独特的技术该公司更加大放异彩，1990年底，吉列感应刀架和刀片占据了美国市场9％的份额，然而到了1991年滴就超过了15％。随后公司又相继推出了液体剃须和女性剃毛等众多拥有独特技术优势的产品。从而更加巩固了吉列的行业霸主地位。巴菲特对于吉列的投资最终使得他盈利29亿美元增值近5倍，如此辉煌的成功意在说明，公司的行业地位对于投资者来说非常重要。如果公司在行业中拥有着绝对领先的地位，那么它在拥有市场的同时就会为他的投资者创造出超额的利润。所以巴菲特总是会把目光投向把这样的公司，在他看来这是天上掉馅饼的好事。
其次，他要考察投资公司产品的市场竞争情况。其中最直观的量化指标就是产品的市场占有率。巴菲特对于可口可乐公司的投资正好说明了这一点。巴菲特说：“可口可乐公司是世界上最好的大公司。它以合理的价格销售，受到消费者的普遍欢迎，其消费量几乎每年在每一个国家中都在不断增长。没有任何其他产品能够像它那样受欢迎。”从巴菲特的赞美之词中，可以看出可口可乐公司的市场占有率是巨大的，这标志着可口可乐公司有在全球饮料市场持续增长的巨大潜力。所以当巴菲特在1988年投资近6亿美元买入可口可乐公司的股票开始，至今共盈利88亿美元，增值近7倍。巴菲特从可口可乐超高的市场占有率中，获取了大量的财富。所以在巴菲特看来，选择那些具有较高市场占有率的企业进行投资，是投资者最明智的选择。
