学习目的
通过本章的学习，了解证券、有价证券的概念、分类和特征，掌握股票、债券及证券投资基金的特征和类型，熟练掌握证券投资基金与股票、债券之间的区别，了解金融衍生工具的概念、基本特征、分类和功能。
开章案例
2006年2月1日，深圳证券交易所的首只ETF(Exchange Traded Funds，即交易型开放式指数基金)正式起航。这也意味着我国证券市场的首只ETF产品——上证50ETF——不再“形单影只”。上证50ETF与深证100ETF的不同主要体现在标的指数、交易环节等方面的不同。
首先，标的指数不同。上证50ETF跟踪的是上证50指数，而深圳100ETF跟踪深证100指数。前者的成分股特点是以大盘股为主，后者的成分股特点是体现行业代表性和成长性。目前，沪市ETF的成交量明显活跃。初步统计，上证50ETF日成交金额维持在接近1亿元的水平，2006年2月8日更是创下了12.9亿元的日成交量。
其次，深交所与上证所ETF还有几处细微差别。对比分析，深交所ETF运作参照了国内现行ETF运作模式，同时又增加了3个特点，即ETF份额的网上现金认购可多日连续进行；同只ETF在深交所的发售、上市交易、申购、赎回等所有业务采用同一基金代码和简称；ETF分派现金红利时，在权益登记日当日进行除息处理。
目前市场上有7只基金已经发行或准备发行ETF。其中，既包括已经发行上市的上证50ETF及易方达基金研究开发的深证100ETF；也有处于准备阶段的各只基金，包括华夏基金的深证中小板ETF、华安基金的上证180ETF、南方基金的上证小康指数ETF、友邦华泰的上证红利指数ETF，以及最新的汇添富成长ETF。
讨论结合我国证券市场发展的实际，谈谈ETF在我国发展的前景。
1.1证券概述
本节主要介绍证券的概念及特征。由于无价证券缺乏实际的投资价值，在此主要介绍有价证券的定义、分类、特征、功能。有价证券主要包括商品证券、货币证券和资本证券3类，通常意义上的证券主要指资本证券。
1.1.1证券的定义及特征
为了准确理解证券的概念，首先介绍证券的定义、特征和分类。
1.证券的定义
证券是各类记载并代表一定财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人或第三方当事人有权按照证券记载的内容获得相应权益的凭证。股票、国债、市政债券、基金证券、票据、提单、保险单、存款单等都是证券。①证券是商品经济和社会化大生产的发展的产物。
2.证券的特征
一般来讲，证券必须具备两个最基本的特征。①法律特征，即它反映的是某种法律行为的结果。首先作为某种法律行为的结果，证券必须具有合法性，否则就不能成为证券；其次，证券中包含的特定内容具有法律效力，出券人和持券人或第三者都无权拒绝接受证券中所赋予对方的权益或对方曾经发生过的行为，否则将受到法律的制裁。②书面特征，即必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式，并且必须按照特定的格式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项。
3.证券的分类
证券按其本身能否使持券人或第三者取得一定的收入，可以分为无价证券和有价证券。
无价证券是一种表明对某项财物或利益拥有所有权的凭证。但这类证券的特征是，政府或国家法律限制它在市场上做广泛的流通，并不得通过流通转让来增加证券持有者的收益，因而无价证券事实上只是一种单纯的证明文件，如收据、发票等证据证券，只表示是一种交易的证明。凭证证券虽然也能证明对某项权益拥有合法权利，如存单、存款证明等，但此类证券一般在流通上受到限制，不能通过转让来增加收益(除部分规定可以转让的存单外)，所以这类证券在经济上缺乏实际的投资价值。
有价证券与无价证券最为明显的区别是它的流通性。有价证券可以在相应的范围内广泛地流通，并且在转让过程中产生权益的增减。
1.1.2有价证券
1.有价证券的定义
有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。这类证券本身没有价值，但由于它代表着一定量的财产权利，持有人可凭该证券直接取得一定量的商品、货币，或是取得利息、股息等收入，因而可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有了交易价格。所谓“有价”，顾名思义，是具有价值，其表明的权益可以用一定的货币额来衡量。有价证券的规定性，一是表明一定的财产权；二是可以参与流通。
有价证券具有以下基本特征。
(1)期限性。债券一般有明确的还本付息期限，以满足不同筹资者和投资者对融资期限及与此相关的收益率需求。债券的期限具有法律约束力，是对融资双方权益的保护。股票一般没有期限性，可以视为无期证券。
(2)收益性。证券的收益性是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本所有权或使用权的回报。证券代表的是对一定数额的某种特定资产的所有权或债权，持有证券也就同时拥有这部分资产增值收益的权利，因而证券本身具有收益性。
(3)流动性。证券的流动性是指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。流动性是证券的生命力所在。证券的期限性约束了投资者的灵活偏好，但其流动性以变通的方式满足了投资者对现金的随机需求。证券的流动是通过承兑、贴现、交易实现的。不同证券的流动性是不同的。
(4)风险性。证券的风险性是指证券持有者面临着预期收益不能实现、甚至连本金也受到损失的可能。从整体上说，证券的风险与其收益成正比。在正常情况下，预期收益越高的证券，风险越大；预期收益越低的证券，风险越小。
2.有价证券的分类
有价证券的种类多种多样，可以从不同角度、按不同标准进行分类。以下主要介绍两种分类。
(1)按所体现的内容不同，有价证券可分为商品证券、货币证券和资本证券。
①商品证券是指证明持有人拥有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得相关商品的所有权，持有人对这种债券所代表的商品所有权受法律保护。属于商品证券的有提货单、运货单、仓库栈单等。
②货币证券是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券。货币证券主要包括两大类：一类是商业证券，主要包括商业汇票和商业本票；另一类是银行证券，主要有银行汇票、银行本票和支票。
③资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。持有人有一定的收入请求权，它包括股票、债券、基金证券及其衍生品种如金融期货、可转换债券等。资本证券是有价证券的主要形式，狭义的有价证券即指资本证券。在日常生活中，人们通常将狭义的有价证券即资本证券直接称为有价证券或证券。本书即在此种意义上使用这一概念。资本证券包括股票和债券两种基本形式，其主要功能是促进资本集中和资源的有效配置。资本证券是独立于实际资本之外的一种资本存在形式，与实际资本有密切联系并间接反映实际资本的运动状况，但它毕竟不是实际资本，而是虚拟资本。所谓虚拟资本，是以有价证券形式存在，并能给持有者带来一定收益的资本。①一般情况下，虚拟资本的价格总额总是大于实际资本总额，其变化并不反映实际资本额的变化，并经常发生背离，因此存在着较高的收益和风险。
(2)按证券是否在证券交易所挂牌交易，有价证券可以分为上市证券与非上市证券。
①上市证券又称挂牌证券，是指经证券主管机关核准，并在证券交易所注册登记，获得在交易所内公开买卖资格的证券。为了保护投资者的利益，证券交易所对申请上市的证券都有一定的要求。股份公司发行的股票或债券要想在证券交易所上市，必须符合交易所规定的上市条件并遵守交易所的其他规章制度。当上市公司发行的股票或债券不能满足证券交易所关于证券上市的条件时，交易所有权取消该公司股票挂牌上市的资格。证券上市可以扩大发行公司的社会影响，提高公司的名望和声誉，使其能以较为有利的条件获得企业发展急需的资本，且筹集资本的成本较低。对投资者来说，购买证券是一种投资行为。由于证券上市提供了一个连续的市场，保持证券的流动性，同时由于根据上市公司信息披露规则，上市公司必须定期公布其经营业绩及财务状况，从而有利于投资者作出正确的投资决策。
②非上市证券也称为非挂牌证券，是指未申请上市或不符合证券交易所挂牌交易条件的证券。非上市证券不允许在证券交易所内交易，但可以在其他证券交易市场交易，如场外交易市场等。非上市证券还包括有些公司虽然符合上市条件，但或者出于保密，或者不愿股权分散等原因而拒绝上市的公司的证券。一般来说，非上市证券的种类要比上市证券的种类多，是证券市场的主体。尤其是近些年来，随着网络技术和计算机自动报价系统的不断发展，场外交易越来越方便快捷，加之证券市场退出机制的要求，场外交易成为越来越多的公司乐意选择的一种筹资形式。
3.有价证券的功能
有价证券在现代经济中具有重要功能，主要表现在以下几个方面。
(1)资产证券化是市场经济发展的重要标志，有价证券是连接资金供求的桥梁和纽带。
在现实经济生活中，企业为扩大生产经营规模必须要有足够的投资资金，在收入分配中，能成为现实购买力的只是社会上的闲置资金。要解决资金供求矛盾，最基本的手段之一就是通过发行证券的方式，将资金从居民和财政手中转移到企业手中，使其成为可供企业支配的资金，实现资本增值和企业扩大再生产。
(2)有价证券是企业实现现代企业制度，构建规范公司治理结构的工具。按照“产权清晰，权责明确，政企分开，管理科学”的要求建立现代企业制度须借助有价证券，特别是产权制度的改革更是要通过有价证券的发行与流通实现产权结构的多元化、产权主体的明晰化和产权主体权利行使的到位化。有价证券是产权关系的重要决定因素，不同性质、不同种类的证券及其比例会对社会产权关系产生决定性影响，不同时期内根据国家产权政策的要求，改变发行证券的性质种类及其比例，就会改变社会的产权关系，并通过其利益关系的改变而改变整个社会的经济效益，实现经济的高速稳定增长。所以，有价证券是实现产权政策的重要工具。
(3)有价证券是实现国家宏观经济政策的杠杆，是进行宏观经济调控的重要工具。国家宏观经济政策主要包括货币政策、财政政策和产业政策等。对国家鼓励发展的产业部门和地区，要在政策和投资环境上给予优惠，按照国家的产政策投资，在正常条件下能取得较好的投资收益。有价证券作为一种未来收益的权利证书，对准备进行证券投资的资金拥有者会产生重要的影响。当投资者竞相向那些经营前途广阔、经济效益高的部门、经济区域、产业技术进行投资，促使这些部门、区域或技术得到不断发展，使整个社会的产业结构不断向产业政策要求的方向迈进。国债则可以作为财政政策目标实现的主要工具之一，有价证券发行与流通的调控也是货币政策的有效工具。
(4)有价证券是中央银行调节、控制货币流通的重要手段。在决定货币供应量的因素中，流通中的现金量、现金漏损率、资金的闲置系数和原始存款量，都直接受社会上证券数量及流通状况的影响。发行的证券数量多，流通状况好，则会使流通中大量的手持现金转化为证券，从而减少流通中的现金量，降低现金漏损率和资金闲置系数，使流通中的现金量减少，存款增加。若一定时期内，中央银行在公开市场上大量收购证券，使流通中的货币供应量下降；若一定时期内，中央银行在公开市场上大量发行证券，使其拥有证券的规模增加，则会增加流通中现金和存款数量，使流通中的货币供应量上升。
证券不仅可以影响流通中的货币供应量，还可以影响流通中的货币供应结构。中央政府通过其证券市场信用政策、利率政策等就可以改变货币在证券市场与商品市场的流通比例，改变其在不同地区的流通比例，使货币流通结构发生变化。因此，证券还是调节货币流通结构的重要手段。
(5)有价证券的规范发展有利于金融创新工程的实现，使资本市场的发展更趋于完善。
目前我国证券市场的交易仅仅是现货交易，缺乏用于规避风险的金融期货和金融期权等创新的金融工具，没有做空机制，从而加大了投资者长期持有证券资产的风险，在一定程度上助长了证券市场上的投机行为。但由于创新的金融工具也有可能带来新的风险，因此它对金融监管的要求更为严格，只有传统的证券市场规范了，才能更好地发展创新的金融工具。
