引导案例
蓝田股份自1996年上市以来，以5年间股本扩张了360％的骄人业绩，创造了中国股市的神话。然而，2001年10月26日，刘姝威的一篇600字短文却直接改变了蓝田神话的命运。刘姝威发表在《金融内参》上的600字短文的标题是《应立即停止对蓝田股份发放贷款》。文章指出，蓝田股份已经成为一个空壳，建议银行尽快收回蓝田股份的贷款。
刘姝威写这篇文章的起因是应约写一本《上市公司虚假会计报表识别技术》，主要内容就是怎么来识别虚假的会计报表。有人建议在这一本书上详细分析一两家上市公司，便于读者能够整体地和全面地了解和掌握这些分析技术。这个时候，2001年10月8日，蓝田股份董事会发布公告称，由于接受证监会调查，提请投资者注意投资风险。
刘姝威就这样非常偶然地关注蓝田。刘姝威从10月9日开始对蓝田的财务报告进行分析的。
经过研究，刘姝威发现，蓝田有一个奇怪的财务组合。无论是按渔业还是食品饮料业，蓝田股份的应收账款回收期明显低于同业平均水平，公司水产品收入异常高于渔业同行业平均水平，而短期偿债能力在两个行业中的同业企业中又都是最低的。从蓝田的资产结构来看，从1997年开始，其资产拼命往上涨，与之相对应的流动资产却逐年下降，这说明其整个资产规模是由固定资产来带动的，公司在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平。刘姝威说，这些对银行来说，并不是一个好现象。根据分析，她研究推理：蓝田股份的偿债能力越来越恶化；扣除各项成本和费用后，蓝田股份没有净收入来源；蓝田股份不能创造足够的现金流量以便维持正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息；银行应该立即停止对蓝田股份发放贷款。
对蓝田股份得出这种结论，刘姝威说自己并没有用过于复杂的分析方法，她只用了最基本的分析方法和最基本的20个比率，比如流动比率、速动比率、现金负债比率等。
这个案例告诉我们，通过对财务报表的分析可以综合地评价公司的财务状况和经营成果，这样就可以使会计报表使用者做出正确的决策。（资料来源：news.xinhuanet.com/；http：//laoxue.blogchina.com/）
学习目标
本章主要讲授企业财务分析的方法，通过本章的学习，重点掌握以下内容
1.了解财务分析的含义、作用和目的；
2.掌握财务分析的基本方法；
3.熟练运用各种财务指标进行偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力的分析；
4.掌握杜邦财务分析体系以及能进行综合财务分析。
第一节 财务分析概述
一、财务分析的含义和作用
财务分析是以企业的财务报告等会计资料以及其他资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行比较、分析和评价的一种方法。通过财务分析可以揭示企业经营及财务活动过程中存在的优势及劣势，从而为企业改进管理工作、寻找企业增值的途径和优化经济决策提供重要的财务信息。做好财务分析工作主要有以下几个作用。
1.财务分析是评价财务状况、衡量经营业绩的重要方法
财务分析是以实际发生的经济业务事项为依据，采用一定的统计分析方法，系统分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及现金流动情况，并对企业的有关经济活动做出评价和预测，为经营者正确决策提供依据的一种内部管理行为。随着市场经济体制的确立和现代企业制度的完善，财务分析更加成为企业一项重要的管理活动。
2.财务分析是挖掘潜力、改进工作、实现理财目标的重要手段
企业理财的目标是实现企业价值最大化，通过财务指标的计算和分析，了解企业的盈利能力和资金周转状况，不断挖掘企业改善财务状况、扩大财务成果的内部潜力，充分揭示未能良好利用的各种资源，发现进一步提高利用效率的可能性，以便从各个方面揭露问题，找出解决问题的措施、方法，促进企业价值最大化目标的实现。
3.财务分析是作出投资或信用决策的重要依据
通过对企业财务数据的分析，可以了解企业获利能力的高低，偿债能力的强弱及营运效率的大小，可以了解企业投资后的收益水平和财务风险水平，为投资和筹资决策提供必要的信息。
二、财务分析的目的
财务分析的总目标是分析和判断企业的财务能力，而企业的财务能力主要是企业在经营过程中的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力，所以，企业财务分析的重心就是偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力分析。当然，财务分析的不同主体出于不同的利益考虑，在对企业进行财务分析时有着各自不同的要求，使得它们的财务分析目的既有共性又有不同的侧重。
1.企业所有者
企业的所有者即投资者投资的主要目的是获得高于其他投资的投资回报，因此投资人总是关心资本的保值增值，即资本的投资回报率。对于一般投资人，关心的是企业提高红利的发放；而对于拥有控制权的投资者来说，更多地注重如何增强企业竞争实力，扩大市场占有率，降低财务风险和纳税支出，追求长期利益的持续稳定增长。
2.企业债权人
企业债权人是主动或被动提供资金给企业的团体或个人。由此，形成企业能以货币计量的需要以资产或劳务偿付的债务。企业债权人包括银行、其他企业和个人等，他们最关心企业是否有足够的支付能力，以保证其债务本息能够及时、足额地得以偿还。在短期债务中，债权人主要考察企业资产的变现质量和营业现金流量；在长期债务中，债权人还需分析企业资本结构、利息支付能力、资产营运能力等。
3.企业经营决策者
为满足不同利益主体的需要，协调各方面的利益关系，企业经营者必须对企业经营理财的各个方面，包括营运能力、偿债能力、盈利能力及社会贡献能力的全部信息予以详尽的了解和掌握，以作出正确的决策，提高经济效益。
4.政府经济管理机构
政府部门包括工商管理部门、税收征管部门和业务指导与监管部门。它们一般要求全面地了解企业的财务状况和经营能力，掌握经济动态、社会就业和职工收入情况，考察企业遵守政府法规情况，维护市场秩序，保证国家税收。
5.中介机构
社会中介机构都是以第三方的立场上，对服务对象作出独立、客观、公正地评价。与企业有关的社会中介机构有会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所以及经济咨询机构等。会计师事务所的目的在于验证企业财务报表的合法性、合理性和正确性，对企业财务报表作出客观的评价。律师事务所的目的是为了调查涉及企业的经济案件的事实真相。资产评估事务所的目的在于对评估对象进行正确估价。经济咨询机构的目的是为服务对象提供咨询服务。
三、财务分析的资料
在进行财务分析时我们通常结合利润表和资产负债表、现金流量表构建财务分析指标来评价企业资产的盈利能力和盈利质量，来反映企业盈利的质量、经营风险、成本管理水平和企业利润分配的合理性。这便于为企业外部利益相关者提供决策信息服务，加强企业内部经营管理。
1.资产负债表是反映企业一定日期财务状况的会计报表
资产负债表是反映企业在某一时点的资产、负债和所有者权益这三个基本要素的总额及其构成的有关信息列在一个表内表示出来的会计信息表。可以说，资产负债表是企业最重要的、反映企业全部财务状况的第一主表。资产负债表的平衡关系是“资产=负债+所有者权益”。
资产总额包括了企业所拥有的流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、递延资产及其他资产，资产总额反映企业资金的占用分类汇总；负债总额包括流动负债、长期负债，负债作为过去的交易或事项所产生的经济义务，必须于未来支付经济资源或提供服务偿付；所有者权益（或称业主权益），包括股东投入股本、资本公积、盈余公积、未分配利润。利用资产负债表，可以检查企业资本来源和运用是否合理，分析企业是否有偿还债务的能力，提供企业持续发展的资金决策依据。
2.利润表是反映企业在一定期间（月份、季度、年度）生产经营成果的财务报表
利润表是依据“收入—费用=利润”的关系，按照其重要性，将收入、费用和利润项目依次排列，并根据会计账簿日常记录的大量数据累计整理后编制而成，是一种动态报表。运用利润表，可以分析、预测企业的经营成果和获利能力、偿债能力，分析、预测未来的现金流动状况，分析、考核经营管理人员的业绩，为利润分配提供重要依据。
3.现金流量表，是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表
企业的现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三部分构成。经营活动，是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。投资活动，是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围的投资及其处置活动。
筹资活动，是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。分析现金流量及其结构，可以了解企业现金的来龙去脉和现金收支构成，评价企业经营状况、收现能力、筹资能力和资金实力。
四、财务分析的方法
对企业财务进行分析的方法，通常采用以下几种：
1.比较分析法
比较分析法是财务分析普遍使用的重要的分析方法。比较分析法是将某项财务指标与性质相同的指标标准进行对比，揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。这种分析方法有利于揭示实际财务指标与标准评价指标之间的差异。
比较分析的具体形式有：
（1）本期的实际数据与前期的实际数据相比较。通过对比分析，可以了解企业财务状况的发展过程和趋势。
（2）本期的实际数据与计划数据相比较。将本期的实际数据与本期预期目标、计划指标、定额指标、标准值相比较，考核企业经营者受托责任的完成情况，与长远规划相比较，分析达到长远奋斗目标的可能性。
（3）本期的实际数据与同行业同类数据相比较。将本期的实际数据与国内外同类型企业的平均水平、先进水平相比较，与同一行业的平均水平、先进水平相比较，以便找出差距，制定赶超目标，增强企业的竞争能力。
2.比率分析法
比率分析法是把某些彼此存在关联的项目加以对比，计算出比率，据以确定经济活动变动程度的分析方法。这种分析方法可以克服绝对数指标不能深入揭示事物内在矛盾的缺点。采用比率分析法应注意：计算财务比率的有关数值必须有内在的关联性，否则没有意义。
常用的比率法有以下几种：
（1）相关比率法。相关比率分析法是根据经济活动客观存在的相互依存相互联系的关系，将两个性质不同但又相关的指标加以对比，求出比率，据以评价企业经营及财务效率的分析方法。例如，流动资产对流动负债的比重。
（2）构成比率法。构成比率法又称比重分析法或结构对比分析法，是通过计算某项经济指标各个组成部分占总体的比重，探讨各个部分在结构上的变化规律。通过结构比率的比较可以观察构成的内容及其变化，以掌握该项财务活动的特点和变化趋势。例如，计算资产负债表中各项资产占资产总额的比重，各项负债占负债总额的比重，然后将分析期各项目的比重与前期同项目的比重对比，研究各项目比重的变动情况，并结合企业生产经营的具体情况，进一步分析结构变动的合理性。
（3）趋势比率分析法
趋势分析法是利用财务报表提供的数据资料，将几个时期同类指标的数字两两相除，以求出趋势比率。这种趋势比率的计算有两种形式：一是基期指数，即比较期指标分别与固定基期数额相除，计算与基期相比较的变化情况。二是环比指数，即比较期指标分别与前一期指标相除，计算相对于前一期的变化情况。这种分析方法有利于预测财务活动的发展趋势。
第二节 基本的财务比率
财务指标分析主要包括五个方面：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、发展能力分析和上市公司的财务比率。为了便于说明，本节各项财务比率的计算主要以ML公司为例，该公司的资产负债表、利润表和现金流量表。
一、偿债能力分析
偿债能力是指企业偿还各种债务的能力。偿债能力可以分为短期偿债能力和长期偿债能力。
（一）短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业偿还到期短期债务的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。如果企业短期偿债能力弱，就意味着企业的流动资产对其流动负债偿还的保障能力弱，企业的信用就可能受到损失。信用受损会削弱企业的筹资能力，增大筹资的成本，从而对企业的投资能力和获利能力产生重大的影响。因此，通过短期偿债能力分析，可以了解企业的财务状况、企业的财务风险程度、预测企业的筹资前景，是企业进行理财活动的重要参考。
