导入语
第二次世界大战结束后，霍英东先生看到香港房地产市场前景广阔，大有发展，于是拿出自己的120万港元，另向银行贷款660万港元，开始经营房地产行业。刚开始，霍英东采取的是传统的房地产经营手法，即自己花钱买地、规划、建楼，然后出售，手头的资金（尤其是银行的借款）沉淀几年之后才能恢复流动，发展很慢。霍英东经过思考，认识到：由手头可以流动的资金变成一幢幢固定的房产，资金的流动性减弱是制约房地产行业发展的原因。房地产投资商必须确保资金处于最大的流动状态，以降低资金成本，增加盈利。
于是，他开始采用一种新的房地产策略，即预售的方法。先用一笔资金支付房地产开发前期投资的一小部分，然后对想购房者预售，购房者只须支付房款的10%，就可以获得房屋产权，其余款项可以分期支付。霍英东则利用这种方法，及时收回自己投入前期开发的资金，然后进行下一次的开发。显然，这种方法不仅大大降低了资金成本，同时能为自己大量积累资金。这种房地产的经营方法，被称为“炒楼花”，并最终造就了香港房地产市场的一片繁荣。
在这个故事中，保证资金良好的流动性是霍英东成功的关键。其实，保证合理的一定比例的流动资产在任何一个企业的理财中都十分关键。
通过本章学习，我们可以了解企业持有现金的动机，掌握确定最佳现金持有量的方法、企业现金收支日常管理的策略；了解应收账款的功能与成本，掌握信用政策的构成与决策，了解应收账款的日常管理；掌握存货投资的目的和成本，掌握存货经济批量的模式、存货保本保利期法和存货的ABC管理法；掌握企业营运资金融资的管理原理。
6.1流动资产概述
6.1.1流动资产的含义
流动资产是指可以在一年内或者超过一年的一个营业周期内变现或者运行的资产，包括现金及各种存款、存货、应收账款以及预付账款等。流动资产是企业生产经营活动的必要劳动要素。与此相对应，周转期在一年以上的资产，称为长期资产，它包括长期投资、固定资产、无形资产等等。
具体来说，流动资产包括以下项目：
1.现金
现金指企业的库存现金，其中包括企业内部各部门的周转使用的备用金。
2.各项存款
各项存款指企业的各种不同类型的银行存款。
广义的现金包括以上两项内容。
3.应收账款
应收账款是指企业因销售产品、提供劳务等，向购货和受益单位应收的款项，是购货单位欠企业的短期债务。
4.预付款
预付款是指企业按照购货合同规定预付给销货单位的购货定金或者部分货款以及企业预交的各种税费等。
5.存货
存货指企业的库存材料、在产品和产品等。
6.1.2流动资产的分类
依照不同的标准，流动资产可以分为以下几种类型：
1.流动资产按其所处的领域不同，分为生产领域的流动资产和流通领域的流动资产
（1）生产领域的流动资产是指在产品生产过程中发挥作用的流动资产，如各种为生产而储备的原材料、辅助材料、燃料和低值易耗品等。
（2）流通领域的流动资产是指在产品流通过程中发挥作用的流动资产，如实物形态的产成品和结算形态的应收账款。
2.流动资产按照其用途不同，可以分为临时性流动资产和永久性流动资产
（1）临时性流动资产是指因临时性或者季节性而占用的流动资产，如在生产企业面临产品旺销季节时为应付销售需要而比平时多采购原材料等。
（2）永久性流动资产是指满足正常生产要求最低限度的流动资产占用，如生产需要的正常原材料储备等。
毫无疑问，无论是永久性流动资产还是临时性流动资产，占用太多会降低企业筹集资金的收益。因此在企业实践中，到底准备多少流动资产是流动资产管理要解决的重要问题。
6.1.3流动资产的特点
流动资产的特点主要表现在以下几个方面：
1.使用周期短，变现能力强
流动资产在使用中只经历一个生产经营周期，就改变其实物形态，并将其全部价值转移至产品中去，构成产品成本的一部分，然后从产品销售收入中得到补偿。各种形态的流动资产都可以在较短的时间内出售和变卖，具有较强的变现能力，是企业偿还对外债务的重要保证。
2.形态多样化
流动资产在使用中依次改变其形态，分别表现为现金或各项存款，各种材料、在产品、产成品和各种应收预付款项等，这些形态的资产在企业中同时并存，具有多样化的特征。因此，合理地配置流动资产各项目的比例，是保证流动资产得以顺利进行的必要条件。而且，占用在流动资产上的投资并非是一个常数，随着供产销的变化，其占用数量时高时低、起伏不定，不管是季节性生产还是非季节性生产的企业都是如此。
6.2现金管理
现金，是指企业占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金。必须注意的是，这里所指的现金具有立即可以支付的特点，不包括那些不准备或无法动用的货币资金。
现金，是所有资产中流动性最强的一种资产，持有充足的现金，可以提高企业的偿债能力和信用水平，降低企业的财务风险，但是现金同时又是一种盈利能力最低的资产。从理论上讲，企业置存的现金越少越好。因为置存现金，说明这部分资金未投入生产经营过程中，从而形成损失，导致企业资金使用上的机会成本率升高。因此，现金管理直接影响着企业资金的流动性与盈利性。如何在流动性与盈利性之间作出合理的选择，是现金管理中的一个关键问题和难点问题。
现金管理的目标，主要在于如何在现金的流动性和收益性之间作出合理选择，即在保证企业正常业务经营及偿还债务和缴纳税款需要的同时，尽可能降低现金的占用量，并从暂时闲置的现金中，获得最大的投资收益，即在保证企业正常开展经营活动的前提下，尽可能地保持最低现金占用量。
6.2.1持有现金的动机
企业在日常生产经营中持有一定量的现金，一般有如下三个方面的动机：
1.交易性动机
交易性动机，是指为了满足日常经营业务的需要，而必须持有的适量现金。
在生产经营与交易活动中，会经常地收到现金，也会经常发生现金的支出，两者不可能同步同量。如果不维持适当的现金余额，企业的日常交易活动必然难以正常地进行下去，出现无法支付现金的情况，就会影响正常的生产经营与交易活动，影响企业的效益与信誉。
2.预防性动机
预防性动机，是指为了应付意外事件可能对现金的紧急需要，而必须持有的适量现金。在生产经营与交易活动中，现金的需求是很不确定的，企业对现金收支的预测也不可能做到非常精确，所以，企业一般都要持有一定数量的额外现金，以防一些意外开支的出现。一般说来，这种预防性备用现金的数量，取决于预测现金收支的可靠性、举债能力以及企业能够承受的风险能力。
为了提高资金的利用效率，企业应该将备用的额外现金，投资于可以迅速兑现的“准现金性”资产，例如短期有价证券等。
3.投机性动机
投机性动机，是指需要置存现金用于不寻常的购买机会，比如遇到有廉价的原材料或者其他资产的供应机会，便可以用手头现金大量购入；再比如在适当的时候购入价格较低的股票和其他证券，等等。当然，除了金融和投资公司外，一般地讲，企业为投机性需求置存现金的不多，遇到特殊的购买机会，也常设法临时募集资金。
6.2.2最佳现金持有量的确定
确定最佳现金持有量，是现金管理的主要事宜。企业出于交易动机、预防动机、投机动机要求，而持有一定货币。但出于成本和收益关系的考虑，必须要确定最佳现金持有量。现金管理的目的，是在保证企业生产经营所需现金的同时，尽可能压缩过多的闲置资金，提高资金的获利能力，以增加企业的收益。确定最佳现金持有量的方法主要有成本分析模式、存货模式与随机模式。
1.成本分析模式
成本分析模式，是通过分析持有现金的成本，寻找最佳的现金持有量。企业持有现金的成本率，主要包括机会成本、管理成本和短缺成本。
（1）机会成本
现金作为一项资金占用，是有代价的。这种代价就是其放弃投资的机会成本。假定某企业的资本成本为10%，年均持有80万元的现金，则该企业每年的现金成本为8万元（80×10%）。现金持有额越高，机会成本越高。企业为了经营业务，需要拥有一定的现金，付出相应的机会成本代价是必要的，但现金拥有量过多，机会成本代价大幅度上升，就不合算了。
因此，在其他条件相同的情况下，企业的投资报酬率越高，企业的最佳现金持有量就应该越低。
（2）管理成本
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施等。这些费用是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。
（3）短缺成本
现金的短缺成本，是因为缺乏必要的现金，不能应付业务开支的需要，而使企业的业务蒙受损失或为此付出的代价。现金短缺成本随着现金持有量的增加而减少，随现金持有量的上升而下降。
上述三项成本最小的现金持有量就是最佳现金持有量。
2.存货模式
通过存货模式，确定现金的最佳每次转换量，它涉及现金的机会成本率和每次转换的成本。转换成本，是指企业每次转让有价证券换取现金时付出的交易费用，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费等。
在每年现金需要总量既定的前提下，现金的每次转换量越多，机会成本越大，转换成本越小。
能使机会成本与转换成本之和达到最小的现金每次转换量，就是现金的最佳每次转换量。
设有价证券的利率（机会成本）为K，每一经营周期内所需的净现金支出总额为T，每次转换有价证券的成本为F，Q为现金的每次转换量，则现金持有的总成本TC为：
TC=K×Q/2+F×T/Q（6.2.1）
现金的最佳每次转换量，应该是使现金持有的总成本达到最低的现金每次转换量。为了求解总成本TC的最小值，可对（6.2.1）式求一阶导数，得到现金的最佳每次转换量为：
Q=2TF/K（6.2.2）
将（6.2.2）式代入（6.2.1）式得最低现金持有的总成本为。
TC=2TFK（6.2.3）
【实例6.2.2】
某企业一年经营所需的现金为6.25万元，并且现金的收支比较稳定，每次有价证券转换成现金的成本为50元，有价证券的利率为10%，则企业现金的最佳每次转换量为：
Q=2×50×62.5/0.1=2.5（万元）
当企业的现金余额接近零时，应出售2.5万元有价证券，以补充现金余额。该企业一年中有价证券的转换次数为62.5/2.5=25，最低现金持有的总成本为：
TC=2TFK=2×50×62.5×0.1=0.25（万元）
3.随机模式
随机模式，是在现金需求量难以预知的情况下，进行现金持有量控制的方法。对大多数企业来讲，现金需求量往往波动大且难以预知，但企业可根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围。当现金持有接近或超过控制上限时，可投资有价证券；而当现金持有接近控制下限时，就要出售有价证券来补充现金，如现金持有在上下限之间属正常状况。
H为现金持有量的上限，L为现金持有量的下限。当现金持有量达到该区域的上限时，即可将现金部分地转换为有价证券；现金持有量接近下限时，就应出售有价证券，收回现金。
当现金持有量达到H时，则买进（H-R）数量的有价证券；当现金的持有量降到L量，则卖出（R-L）数量的有价证券，从而使现金持有量始终保持在R水平的上下。此模型的关键问题是确定现金返还线和现金持有量的上限、下限的标准。
随机模式，似乎比存货模式更切合实际。但是，随机模式对现金流量随机波动的假设，是不完全符合实际的。随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。
4.现金周转期模型
现金周转期（Cash Conversion Cycle），就是从用现金购买原材料起，经过生产，最后到出售产品收回现金这一过程所需的时间。显然，现金周转期越短，现金的使用效率越高。
现金周转期的计算公式为：
现金（平均）周转期=生产周期+存货平均周转期-应付账款平均付款期+应收账款平均收款期（6.2.5）
其中：
生产周期——企业从买进原料至制成产品，所需的平均时间；
存货平均周转期——企业将成品卖出，所需的平均时间；
应付账款平均付款期——企业以赊购方式买进原料后，一直到以现金将应付账款还清所需的时间；
应收账款平均收款期——企业将应收账款收回转换成现金，所需的时间。
因此，为了缩短现金周转期，应该缩短“生产周期”、“存货平均周转期”与“应收账款平均收款期”，以及延长“应付账款平均付款期”。
但需注意的是，由于存在着折扣，所以现金周转期未必总是越短越好。例如，如果能够享受较大的折扣，那么现金周转期稍微长一些，可能还是合算的。
