③有利于稳定股票价格。由于可转换债券规定的转换价格一般要高于其发行时的公司股票价格，因此在发行新股票或配股时机不佳时，可以先发行可转换债券，然后通过转换实现较高价位的股权筹资。此外，可转换债券的转换期较长，即使在将来转换股票时，对公司股价的影响也较温和，从而有利于稳定公司股票。
④有利于减少对每股收益的稀释。可转换债券的转换价格高于其发行时的股票价格，转换成的股票股数会较少，从而降低了因为增发股票对公司每股收益的稀释度。
⑤可以减少筹资中的利益冲突。由于日后会有相当一部分投资者将其持有的可转换债券转换成普通股，发行可转换债券不会太多地增加公司的偿债压力，所以其他债权人对此反对较小，受其他债务的限制性约束较少。同时，可转换债券持有人是公司的潜在股东，与公司的利益冲突也较少。
（2）可转换债券筹资的缺点
①存在股价上扬风险。如果在可转换债券转换时股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，以致减少了公司的筹资额。
②存在财务风险。发行可转换债券后，如果公司业绩不佳，股价长期低迷，持债券者没有如期转换普通股，则会增加公司偿还债务的压力，加大公司的财务风险。特别是在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显。
③综合资金成本上升。可转换债券转换成普通股后，其原有的较低的资金成本变成较高的普通股成本，公司综合资金成本上升。
3.4短期资金筹集
企业短期资金筹集方式，按其形成情况可以分为自然形成的短期负债和人为形成的短期负债。自然形成的短期负债，是指在企业经营活动中，由于结算程序的原因，而自然形成的短期负债，如应付账款（包括应付票据）、预收货款、应交税金等。人为形成的短期负债，是指由财务人员根据企业对短期资金的需求，通过人为安排形成的短期负债，如短期借款、发行短期债券等。
3.4.1自然性融资
1.自然性融资的形式
（1）应付账款
赊购商品是一种最典型、最常见的利用商业信用形式。在这种形式下，买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即支付现金，而是通过应付账款或应付票据的形式，延期到一定时期以后付款。
（2）预收货款
在这种形式下，卖方要先向买方收取货款，但要延期到一定时期以后交货，这等于卖方向买方先借一笔资金，也是另一种较典型的商业信用形式。
2.在有现金折扣条件下利用商业信用的资金成本
在卖方允许买方在交易发生后一段时间内付款，但若买方提前付款时，卖方可以给予一定现金折扣的信用条件下，如果买方放弃现金折扣的机会，利用商业信用将成为一种成本较高的短期筹资方式。其资金成本的计算公式为：
资金成本=折扣率/（1-折扣率）×360/（信用期-折扣期）（3.4.1）
【实例3.4.1】
ABC公司赊购材料一批，销售方提供的信用条件是“2/10，n/30”（即信用期限为30天，30天内必须付款，如果10天之内付款，将给ABC公司2%的现金折扣，即只需要支付货款的98%就行了）。假如ABC公司决定放弃这项现金折扣，准备在30天到期时再付款。那么放弃该项现金折扣的成本为：
2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.73%
3.自然性融资的优缺点
（1）自然性融资的优点
①自然性融资非常方便。因为自然性融资通常与商品买卖同时进行，不用做正规的安排，因此很方便。
②如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，利用商业信用筹资没有实际成本。
③限制少。如果企业利用银行借款筹资，银行往往对贷款的使用规定一些限制条件，而自然性融资则限制较少。
（2）自然性融资的缺点
自然性融资的时间一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本。
3.4.2短期贷款
短期贷款，是指企业向银行和其他金融机构借入的、期限在一年以内的借款。
1.短期借款的种类
目前我国的短期借款的种类，主要有周转借款、临时借款、结算借款和卖方信贷等。
2.短期借款的信用条件
银行在发放短期借款时，通常带有一些信用条件，常见的有以下几个方面：
（1）信用额度
信用额度是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。信用额度的有效期限，通常为一年，但根据情况也可展期一年。借款人在批准的信用额度内，可以根据需要，随时向银行申请借款。
（2）周转信贷协议
周转信贷协议，是银行向大企业提供的、具有法律义务的、不超过一定限额的信用贷款协议。它与信用额度的主要区别是：它只为大企业使用；银行对周转信用额度负有法律责任。企业享用周转信贷协议，通常要就贷款限额的未使用部分，付给银行一笔承诺费（CommitmentFee）。
【实例3.4.2】
某周转信贷额为500万元，承诺费率为0.5%，借款人年度内使用了400万元，余额100万元，借款人该年度应向银行支付承诺费0.5万元。
（3）补偿性余额
补偿性余额，是银行要求借款人在银行中，保持按实际借用额的、一定比例的最低存款余额。补偿性余额的比例，一般在10%~20%之间。其目的是降低银行的贷款风险。但对借款企业而言，补偿性余额，减少了企业借用款项的实际可用金额，从而提高了银行贷款的实际利率。
【实例3.4.3】
某企业按年利率10%向银行借入200万元，银行要求企业按借款额的18%保持补偿性余额。因此企业实际可用资金为164万元，该借款的实际利率为：
200×10%/164=12.2%
（4）借款抵押
银行向财务风险较大的借款人或对其信誉没有把握的借款人提供贷款，有时需要有抵押品担保，以减少蒙受损失的风险。短期借款的抵押品，通常是应收账款、存货、股票和债券等等。银行接受抵押品后，一般按抵押品面值的30%~90%发放贷款。抵押借款的成本通常高于非抵押借款的成本。
（5）偿还条件
贷款的偿还，有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种。
一般来说，借款人不希望采用后种偿还方式，这是因为此种还款方式会提高借款的实际利率；而银行不希望采用前种偿还方式，这是因为它增加借款人的拒付风险，同时会降低实际贷款利率。
（6）短期借款利率及其支付方法
①借款利率
借款利率包括优惠利率、浮动优惠利率和非优惠利率三种。优惠利率，是银行向财力雄厚、经营状况好的企业贷款时收取的名义利率，为贷款利率的最低限度。浮动优惠利率，是一种随其他短期利率的变动而浮动的优惠利率，即随市场条件的变化而随时调整变化的优惠利率。非优惠利率，是高于优惠利率的利率，一般在优惠利率的基础上加一定的百分比。非优惠利率与优惠利率之间差距的大小，由借款人的信誉、与银行的往来关系及当时的信贷状况所决定。
②借款利息的支付方法
一般来说，借款人可以用收款法、贴现法和加息法三种方法，来支付银行贷款利息。
收款法，是在借款到期时，向银行支付利息的方法。银行向工商企业发放的贷款，大都采用这种方法收息。
贴现法，是银行向贷款人发放贷款时，先从本金中扣除利息。采用此法，借款方可利用的借款额，只有本金减去利息部分后的差额，因此贷款的实际利率高于名义利率。
加息法，是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在这种还款的方式下，银行将根据名义利率计算的利息加到借款本金上，计算出贷款的本息之和，借款方在贷款期内分期偿还本息之和的金额。由于贷款分期均衡偿还，借款方实际上只是平均使用了贷款本金的半数，却要支付全额利息。所以，在此种方法下，借款方所负担的实际利率高于名义利率。
3.短期借款筹资的优缺点
（1）短期借款的优点
①银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。
②银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。
（2）短期借款的缺点
①资金成本较高。采用短期借款成本比较高，不仅不能与自然性融资相比，与短期融资券相比也高出许多。
②限制较多。向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都会构成对企业的限制。
3.4.3货币市场短期融资工具
货币市场是指经营一年期以下的短期资金交易的市场。货币市场上的短期融资工具包括商业票据、短期债券，是由大型企业发行的短期无担保期票，是一种新兴的筹集短期资金的方式。
货币市场短期融资工具源于商业票据。商业票据是一种古老的商业信用工具，产生于18世纪。它最初是随着商品和劳务交易而签发的一种借债凭证。随着金融市场的发展，原与商品和劳务交易相联系的商业票据，逐渐发展成为一种与商品、劳务交易相分离的独立的融资性票据，成为一些信用卓越的大型企业在货币市场上筹集短期资金的借债凭证。为了与传统商业票据相区别，人们通常把这种专门用于融资的票据叫做短期融资券或短期商业债券。
1.短期融资券的种类
（1）按发行方式不同，可分为间接销售的融资券和直接销售的融资券
间接销售的融资券又称经纪人代销的融资券，是指先由发行人卖给经纪人，然后由经纪人再卖给投资者的融资券。企业委托经纪人发行融资券，要支付一定数额的手续费。
直接销售的融资券是指发行人直接销售给最终投资者的融资券。直接发行融资券的公司通常是经营金融业务的公司或自己有附属金融机构的公司，它们有自己的分支网点，可以自己组织推销工作，从而节约了间接发行时应付给经纪人的手续费。
（2）按发行人不同，分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券
金融企业的融资券主要是指由各大公司所属的财务公司、各种投资信托公司、银行控股公司等发行的融资券。这类融资券一般都采用直接发行方式。
非金融企业的融资券是指那些没有设立财务公司的企业所发行的融资券。
这类融资券一般都采用间接发行方式。
2.短期融资券筹资的优缺点
（1）短期融资券筹资的优点
①筹资成本低。在西方国家，短期融资券的利率通常低于银行的同期贷款利率。但由于我国短期融资券市场刚刚建立，目前我国短期融资券的利率一般高于银行贷款利率，这种现象将随着我国票据市场的逐步完善而得到改变。
②筹资数额较大。银行借款筹资一般有数量上的限制，西方商业银行贷给个别企业的最大金额不能超过企业资本和盈余的10%。因此，对于需要大量短期资金的大企业而言，发行短期融资券更为适用。
③可以提高企业的信誉。由于能在货币市场上发行短期融资券的公司都是着名的大公司，因而一家公司通过在货币市场上发行自己的短期融资券，可以提高自身的信誉。
（2）短期融资券筹资的缺点
①筹资风险大。短期融资券到期必须归还，一般不得延期，因此会给企业带来很大的偿债压力，筹资风险较大。
②筹资弹性较小。短期融资券面值高，发行量大，在企业资金需要量达到一定数额时发行比较合适，因此，对于筹资数量不多的企业不宜采用这种方式筹资。另外，短期融资券一般不能提前偿还，因此，在偿债时间上也缺乏弹性。
③发行条件严格。并非任何企业都能发行短期融资券，必须是信誉好、实力雄厚的大型企业才能发行短期融资券。因此，小企业往往由于声誉不高而无法采用这种方式筹资。
【本章小结】
企业筹集资金，就是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资金。企业可以使用定性预测法和定量预测法来预测企业的资金需要量。
企业筹资渠道是指企业筹措资金来源的方向与通道，它体现着资金的源泉和流量。它包括国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金、企业自留资金等。
企业筹资方式是指企业筹措资金时所采取的具体形式，体现着企业筹集资金的属性。它主要有吸收直接投资、发行股票、银行借款、发行债券、租赁筹资、利用商业信用、留存收益等七种筹资方式。本章重点掌握各种筹资方式及其不同的优缺点。
企业应根据自己的实际情况选择合适的筹资渠道和方式进行筹资。
【思考与练习】
一、思考题
1.什么是企业筹资？有什么意义？
2.企业筹资的要求是什么？
3.目前我国企业的筹资渠道和筹资方式都有哪几种？
4.企业筹资渠道与筹资方式存在什么关系？
5.什么是股票？股票有哪几种分类方式？
6.试比较企业权益资金和债务资金筹资的区别。
二、练习题
1.某债券面值为10000元，票面年利率为5%，期限5年，每年支付一次利息。若市场实际的年利率为8%，则其发行时的价格将是多少？
