1906年夏天萨拉托加的联合太平洋股票事件，让我比以往任何时候都更加远离小道消息和各种传闻，也就是说，不管他们就个人而言多么友好或多么有能耐，我都不受他们的观点、臆测和猜疑的影响。事实证明，并不是我的虚荣心作祟，我能够比周围绝大多数人更准确地对报价纸带进行解读。另外我也比哈定兄弟公司里的一般客户更训练有素，因为我完全摆脱了投机偏见的影响。放空不再比做多对我更有吸引力，反过来也是一样。我的一个坚定成见就是拒绝犯错。
即使在还是一个孩子的时候，我也总是从观察到的事实中得出自己的看法。
这是我获取看法的唯一方法。我无法得出别人让我得出的看法。这些都是我的事实基础，你明白吗？要是我相信某些事情，你可以确定，这是因为我不得不这样做。当我在股票上做多的时候，那是因为我对形势的解读让我看多。但你会发现很多人，有的被认为是很聪明的，会因为他们持有股票而看多。我不会让我持有的股票，或者我先入为主的偏见来替我思考。这也是为什么我反复强调我从来不跟报价纸带争辩的原因。由于市场出其不意甚至不合情理地与你作对，你就对市场生气，这就跟你因为得了肺炎而怪罪你的肺是一样的。
我逐渐充分认识到，对股票投机而言，除了对报价纸带的解读以外，还有很多其他的东西。老帕特里奇坚持在多头市场持续看多是极端重要的，无疑让我觉得，确定你正在交易的市场是什么性质的市场，这比其他任何事情都重要。我开始认识到大钱只有在大波动中才能赚到。无论最初发起大波动的原因是什么，事实是大波动能够持续不是因为内线集团操纵或金融家进行欺骗而造成的结果，而是取决于基本形势。不管有谁反对，行情的波动都必定会按照其背后的推动力量决定的一样远、一样快、一样持久地展开。
萨拉托加事件以后，我开始更清楚地认识到，或许应该说更充分地看到，既然所有的股票都会与主要的波动一起波动，所以研究这个或那个个股特别的方式与行为特征，就不像我原先想象的那么必要。此外，因为考虑到了整个市场的波动，一个人就不会只局限于他自己的交易。他可以买进或卖出所有挂牌交易的股票。在某一些股票上，当一个人卖出股票的数量超过总股本的一定比例后，持有空头部位是件危险的事情，具体的数量取决于这个股票是如何、在何地以及被谁持有的。但他可以卖出100万股通常的挂牌股票，只要他卖得动，没有被挤压的危险。在早期，内线人士经常定期从空头部位和他们精心培养的对垄断和轧空的恐惧中赚到大量的钱。
很明显，要做的事就是在多头市场看多，以及在空头市场看空。听起来很愚蠢，对不对？但我必须紧紧抓住这个基本原则，而在我真正投入实践之前，实际上就意味着要预计事情发生的可能性的大小。我花费了很长时间，来学会按照这些原则进行交易。但为了对自己公平起见，我必须提醒你，直到那时我都没有足够的本金来按照那个方式进行交易。要是你操作的手笔大，一个大的波动可能就意味着赚大钱的机会，而要能够大手笔的操作，你必须在经纪人那儿存大笔的钱。
我总是有这样的感觉，或者觉得我必须从股市赚出我的日用花销。这妨碍了我竭尽全力增加本金的成效，要不我就能够以利润率更高但是时间上更慢，同时成本会立刻更昂贵的方法进行交易，就是根据行情波动来进行交易。
但现在，不仅是我自身的自信心变得更强大了，而且我的经纪人们也不再认为我是一个偶尔才会交好运的少年赌客了。他们已经从我这儿赚取了大量的佣金，然而现在我很可能会成为他们的明星客户，这样的价值远远超过了他们从我实际的交易上赚取的佣金价值。一个赚钱的客户对任何经纪公司来说都是一笔有价值的资产。
一旦我不满足于仅仅研究报价纸带之后，我也就不再只关心特定个股的涨落起伏，而这种情况发生后，我就势必会从另外一个不同的角度来研究这种游戏。
我从研究报价回到研究股票交易的基本原则，从研究价格的涨落起伏回到研究基本的形势。
当然，我坚持有规律地阅读每日的市场情报已经很长一段时间了。所有的交易商都这样。但其中很多都是流言蜚语，有些是故意的弄虚作假，其余的只是作者个人的看法。至于声誉良好的每周评论，当他们谈及基本形势时，也不能让我完全满意。财经编辑的观点通常来说并不是我的观点。对他们来说，罗列事实并从中得出他们的结论，并不是什么重要的事情，但对我而言，却至关重要。另外，我们对时间因素的评估也有着巨大的差异。对我来说，对刚刚过去的一周所进行的分析不如对即将到来的未来几周的预测来得重要。
多年以来，我一直受到没有经验、年轻和资金不足这些不利因素的困扰。但现在我对新的发现感到兴高采烈。对股票投机新的态度，解释了我在纽约一直没能赚到大钱的原因。但现在我有了足够的资源、经验和自信，我是如此急于想试试这新的钥匙，以致我没有注意到门上还有另一把锁，一把时间之锁！这是一个非常自然的疏忽。我必须付同样的学费，每走一步，都要付出沉重的代价。
我研究了1906年的形势，而且我认为货币前景特别严峻。世界上许多实际的财富已经被破坏。每个人迟早必定会感到手头拮据，因此没人能够向别人提供帮助。这不是那种类型的困难时光，就像拿价值10000美元的房子与价值8000美元的一火车皮的赛马进行交换所造成的那样。这是房子因为火灾而遭到完全毁灭以及绝大多数赛马被火车事故所摧毁一样的艰难时光。这是扎实好用的现金随着波尔战争（the Boer War）的炮火化为灰烬，数以百万计的金钱花费在南非没有生产力的士兵身上而造成的艰难时光，意味着不能像过去那样可以从英国投资者那儿获得帮助。另外，在旧金山的地震和火灾，以及其他的灾难会影响到每一个人，制造商、农夫、商人、劳工和百万富翁们。铁路系统一定受灾严重。我认为股市将不可避免的崩跌。既然这样，就只有一件事可以做，那就是卖出股票。
我跟你说是我观察到的情况激发了我最初交易的想法，而当我对即将交易的方向作了决定以后，在这个方向上我很容易就有了利润，而现在我决定大量卖空，于是一头扎了进去。由于我们毫无疑问地正在进入一个真正的空头市场，所以我确信自己将赚到入市以来最大的一笔钱。
市场跌下去了，然后有开始反弹。又微跌了一点，接着开始持续走强。我的账面利润突然不见了，亏损开始增加。一天，情况看起来似乎没有一个空头会活下来讲述这个真正的空头市场的故事。我无法忍受这种折磨，我平仓了。要是我当时没那样做的话，我会连买一张明信片的钱都没有了。我失去了我的毛皮衣服的绝大部分，但是能活下来就还能改日再战，这还是不错的。
我已经犯了错误。但是错在哪呢？我在空头市场看空，这是明智的。我放空了股票，那是正确的。我卖出得太快了，代价巨大。我的部位是对的，但我的操作错了。然而，每过一天，市场就更接近无法避免的崩溃。于是我开始等待，然后在反弹开始疲软和停顿下来的时候，我就在不幸减少的保证金允许的范围内尽力放空。这次我做对了，但仅仅是一整天，因为在第二天又出现了一个反弹。我又狠狠地被咬了一口。于是我解读报价纸带并平了仓，继续等待。我一遍又一遍地在合适的时机进行卖出，然后它们如约地下跌，接着又是粗暴地反弹。
情况看上去似乎市场正在竭尽全力地让我回到过去在投机商号的简单交易方法。这是我第一次按照明确且有远见的计划进行操作，这个计划是拥抱整个市场而不是一个或两个个股。我预计要是我坚持下去的话，我一定会赢。当然，在那时我还没有发展出我交易加码的方法或者我应该在下跌的市场中放空我的部位，就像我上次跟你解释的一样。那样我就不会损失如此多的保证金。我可能会出错但不会受到伤害。你看，我已经注意到某些事情，但还没有学会去协调他们。我的观察还不够完整，这样不仅没有帮上忙，实际上反而起了阻碍作用。
我发现对自己所犯的错误进行研究总是很管用。这样，我最终发现，不在空头市场失去你的空头部位，这点非常正确，但自始至终都应该研究报价纸带，以决定进行操作的合适时机。如果你一开始是正确的，你会看到你有利可图的部位不会受到严重的威胁，这样你持仓观望就会毫不费事。
当然，如今我对自己观察的正确性有了巨大的自信，不会受到希望和恐惧的任何影响，而且我也有了更多的工具，可以从不同的方面验证我观点的正确性。
但在1906年，连续不断的反弹危险损害到了我的保证金。
我差不多27岁了，入行进行交易已经12年了。但这是第一次，我进行交易是因为危机还将来临，我发现自己进行交易时用的是望远镜。在我对风暴乌云的第一瞥和巨幅大跌兑现期间，市场动荡的幅度很明显比我想象的要大得多，以致我开始感到疑惑，我是否会真正看到我认为自己清楚地看到了的东西。我们收到了很多警告，同时短期利率显著上升。尽管如此，还是有些著名的金融家言谈乐观，至少对新闻记者是这样，股市随后的反弹揭穿了灾难预言家的谎言。我是犯了一个根本的错误而看空后市，还是只不过犯了暂时性的错误，开始卖出得太早了。
我认定是我开始得太早了，但我实在是身不由己。接着市场开始出现廉价抛盘。那是我的机会，我尽力全部卖出，接着股价又再一次反弹，而且到了一个相当高的程度。
我被洗出来了。
我的看法是对的，但是却破产了。
我告诉你这是不寻常的。事情的原委是这样的：我看着前面，并且看到了一大堆钞票。外面插着一块标志牌，上面写着“请随便拿”大大的几个字。旁边停着一辆马车，车斗一边漆着“劳伦斯·利文斯顿运输公司”几个字。我手中握着一把崭新的铲子。周围一个人也没有，所以我在挖金矿的时候没有与我竞争的人，这是比别人先看到那堆钞票的好处之一。人们要是停下来看的话，他们可能早就看到这堆钱了；但他们那时只想着看棒球比赛，或者开车旅行或买房子，这一切都是用我看到的钱在支付。那是我第一次看到前头有这么一大堆的钱，我自然开始直接冲它奔跑过去。在我可以够到那堆钱以前，风向变了，正对着我刮过来，而我跌到了地上。那堆钱还在那儿，但我已经把铁铲丢失了，四轮马车也不见了。太早冲刺的代价是如此之大！我太急于向自己证明，我看到的是真正的钱，而不是海市蜃楼。我看到了，我知道我看到了。一想到我卓越的远见将带给我的回报，我就不再考虑与那堆钞票之间的距离。我本该走着去的，而不是快速冲刺。
情况就是这样。我没有等待来判断当时是否是全力放空的好时机。这样的时刻我本该利用我的纸带解读技巧的帮助，而我却没有这样做。就是这样，我才终于认识到，即使一个人在空头市场刚刚开始的时候就正确地看空，最好也不要一开始就大笔放空，应直到明确再没有任何引擎回火的危险时，再开始大笔放空。
这些年来，我已经在哈定兄弟公司交易了成千上万股股票，而且公司对我有信心，我们之间的关系极其愉快。我想，他们觉得我一定很快就会回到正确的轨道，而且他们知道我的习惯是在我正确的时候，我会竭尽全力赚取最多的钱，我需要的仅仅是一个开始，我将赚到更多的钱，而不仅仅是弥补我的损失。他们已经从我的交易中赚到了许多钱，而且还将赚得更多。所以只要我的信用保持在相对高的水平，我在他们那儿重新开始进行交易是没有任何问题的。
