5.3.1 证券投资的目的、特点与程序
5.3.1.1 证券投资的内涵及分类
证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。证券投资是指把资金用于购买股票债券等金融证券。
可供酒店投资的主要证券有国库券、短期融资券、可转让存单、企业股票和债券。
根据证券投资的对象不同可分为债券投资、股票投资和基金投资；按证券的发行主体不同分为政府证券投资、金融证券投资和公司证券投资；按证券到期日的长短分为短期证券投资和长期证券投资；按证券收益状况不同分为固定收益证券投资和变动证券投资；按证券体现的权益关系分为所有权证券投资和债权证券投资。
5.3.1.2 证券投资的主要目的
（1）暂时存款闲置资金。企业一般都持有一定量的有价证券，以替代较大量的非盈利的现金余额，并在现金流出超过现金流入时，将有价证券售出，以增加现金。短期证券的投资在多数情况下都是出于预防的动机，因为大多数企业都依赖银行信用来应付短期交易对现金的需要，但银行信用有时是不可靠的或不稳定的，因此，必须持有有价证券以防银行信用的短缺。
（2）与筹集长期资金相配合。处于成长期或扩张期的公司一般每隔一段时间就会发行长期证券（股票或公司债券）。但发行长期证券所获得的资金一般并不一次用完，而是逐渐、分次使用。这样，暂时不用的资金可投资于有价证券，以获取一定收益，而当企业进行投资需要资金时，则可卖出有价证券，以获取现金。
（3）满足未来的财务需求。假如酒店在不久的将来有一笔现金需求，如建一座厂房或归还到期债务，则将现有现金投资于有价证券，以便到时售出，满足所需要的现金。
（4）满足季节性经营对现金的需要。从事季节性经营的酒店在一年内的某些月份有剩余现金，而在另几个月则会出现现金短缺，这些酒店通常在现金有剩余时购入有价证券，而在现金短缺时出售有价证券。
（5）获得相对企业的控制权。有些酒店往往从战略上考虑要控制另外一些酒店，这可以通过股票投资实现。例如，一家酒店欲控制一家蔬菜公司以便获得稳定的材料供应，这时便可动用一定资金来购买蔬菜公司的股票，直到其所拥有的股权能控制这家蔬菜公司。
5.3.1.3 证券投资的特点
（1）证券投资具有高度的“市场力”，即流通的变现能力；
（2）证券投资是对预期会带来收益的有价证券的风险投资；
（3）投资和投机是证券投资活动中不可缺少的两种行为；
（4）二级市场的证券投资不会增加社会资本总量，而是在持有者之间进行再分配。
5.3.1.4 证券投资管理的基本程序
（1）确定投资目标。所谓证券投资管理目标，从大的方面讲，可以是以收入、增长和均衡为目标；从小的方面讲，可以是在大目标下具体设定收益率水平等。
投资管理目标对外是证券投资组合及投资管理者特征的反映，在对外营销（如基金发行）时为投资管理者吸引特定的投资者群体；反过来说，则是便利投资者根据自身的需要和情况选择投资管理者。如养老金基金因其定期有相对固定的货币支出的需要，故要求有稳定的资产收入，收入目标就是最基本的。
（2）制定证券投资政策。投资政策是为实现投资目标、指导投资活动而设立的原则和方针。证券投资组合的管理政策首先要规定的是投资范围，即确定证券组合所包含证券市场范围和种类，如是全球化投资、区域性投资还是本土投资；是只包括股票，还是进行股票、债券等多种证券，更具体一些，要决定投资于哪些行业或板块的股票、哪些种类的债券及资产在它们之间的分配。
确定投资政策还要考虑客户要求和市场监管机构限制，考虑税收因素，如免税基金就应该把避税证券排除在外，此外，投资政策的制定还会受到来自信息公开制的压力，财务报告要求披露投资政策的要求有时会导致机构投资者公布于己不利的政策。
（3）构建证券投资组合。证券投资组合的构建首先取决于组合管理者的投资策略。投资策略大致可分为积极进取型、消极保守型和混合型三类。采取积极进取型投资策略的组合管理者会在选择资产和时机上下大工夫，努力寻找价格偏离价值的资产；采取消极保守型投资策略的组合管理者，则相反，只求获得市场平均的收益率，一般模拟某一主要的市场指数进行投资；混合型的投资管理者介于二者之间。
选择哪一种投资策略主要取决于两个因素：一是组合管理者对“市场效率”的看法如何，相信市场是有效率的管理者就会选择消极保守型，反之就会选择积极进取型；二是组合负债的性质和特点，如养老金基金就比较适合消极保守型的投资策略。
传统投资管理的组合形成过程是不同的。现代组合管理构建证券组合的程序是：确定整体收益和风险目标→进行资源配置→确定个别证券投资比例。资源配置可以利用马科维兹模型，个别证券投资比例的确定可以利用夏普的单一指数模型完成。传统的证券投资管理程序是：证券分析→资产选择→自发形成一种组合。进行证券投资分析的方法主要有基本分析方法和技术分析方法。
（4）修订证券投资组合。证券组合的目标是相对稳定的，但是，个别证券的价格及收益风险特征是可变的，根据上述方法构建的证券组合，在一定时期内应该是符合组合的投资目标的，但是，随着时间的推移，市场条件的变化，证券组合中的一些证券的市场情况与市场前景也可能发生变化，如某一企业可能出现购并事件，导致生产和经营策略发生变化等。当某种证券收益和风险特征的变化足以影响到组合整体发生不利的变动时，就应当对证券组合的资产结构进行修订，或剔除，或增加有抵消作用的证券。
（5）评估投资管理业绩。对证券组合资产的经济效果进行评价是证券组合管理的最后一环，也是十分关键的一环，它既涉及对过去一个时期组合管理业绩的评价，也关系下一个时期组合管理的方向。评价经济效果并不是仅仅比较一下收益率就行了，还要看资产组合所承担的风险。风险度不同，收益率也不同，在同一风险水平上的收益率数值才具有可比性。而资产组合风险水平的高低应取决于投资者的风险承受能力，超过投资者的风险承受力进行投资，即使获得高收益也是不可取的。对于收益的获得也应区分哪些是组合管理者主观努力的结果，哪些是市场客观因素造成的。如在强劲的牛市中，市场平均收益率为50%，那么，即使某资产组合盈利率为35%，组合管理者的经营能力仍然要被评为不合格的；而在大熊市中，如果市场指数下跌了50%，即使某资产组合资产净值下跌35%，也可以说是表现相当不错的。
5.3.2 股票投资
一般来说酒店进行股票投资有两种目的：一是获利，即获取股利收入及股票买卖差价。二是控股，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。
股票投资收益大，同时风险也比债券要高，它不像债券可以得到固定的收益，股票的股利多少取决于企业经营状况和财务状况，其价格的波动较大，若企业破产清偿，股东的求偿权在最后，所以说购买股票投资的风险是很大的。一般来说，可以通过市盈率的高低估计股票风险的大小。市盈率是每股市价与每股盈利之比，市盈率低的股票风险较大，因为市盈率低表示投资者对该酒店的未来缺乏信用，不愿意为每一元盈利多支付买价。
如果决策正确的话股票收益是很大的，从短期来看可以通过股份的上扬获取买卖差价收益，从长期来看可以获得投资分红收益，如果投资于某一企业比例达到一定程度的话，还可能收到控股权的好处。当然在追求这些收益的过程中，风险是时刻存在的，对此必须采取措施规避风险，最常用的方法是投资组合法，即把风险大小不等、投资报酬呈负相关的（即一种股票的报酬上升而另一种股票的报酬下降的两种股票称为负相关股票）证券放在一起进行组合，从而达到风险最小下的报酬最大化目的。
5.3.3 债券投资
债券投资具有较大的收益，但同时也有较大的风险。为此必须正确认识风险来源，采取措施努力降低风险，争取更大的收益。
一般来说，债券投资的风险包括违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险。违约风险是指发行者无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。变现力风险是指无法在短期内按合理价格来卖掉资产的风险。
要控制违约风险需要在进行债券投资时了解发行债券的信用等级及偿债能力，并由此决定是否值得投资此债券。随着利率浮动，投资债券必然会产生利率风险，因此要做好利率波动的预测分析，这是至关重要的。购买力风险在通货膨胀时期会更为突出。因此必须关注通货膨胀率的变动状况，在必要的时候可以提前变现，而降低变现力风险不仅取决于投资者的主观判断和决策，也取决于外部债券的二级流通市场是否健全完备。
债券投资收益是选择投资何种债券的主要评价标准，通常来说可以通过债券投资报酬率来衡量。其公式为：
5.3.4 基金投资
5.3.4.1 基金投资的含义
基金投资是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。
基金投资起源于1868年的英国，而后兴盛于美国，现在已风靡于全世界。基金投资在西方国家早已成为一种重要的金融投资手段，并在当代得到了进一步发展。20世纪60年代以来，一些发展中国家积极仿效，愈来愈运用基金投资这一形式吸收国内外资金，促进本国经济的发展。在我国，随着改革中金融市场的发展，也在80年代末出现了基金投资形式，并从90年代以后得到了较快的发展，这不仅支持了我国经济建设和改革开放事业，而且也为广大投资者提供了一种新型的金融投资选择，活跃了金融市场，丰富了金融市场的内容，促进了金融市场的发展和完善。
5.3.4.2 基金投资的分类分析
随着基金行业的发展，基金的种类日益增加，对基金进行分类认识显得格外重要。从投资者的角度看，可以使其有一个明确的、可操作的、起索引作用的分类标准，以便在众多的基金中选择合适的基金进行投资。
（1）按设立方式可分为契约型基金和公司型基金。
1）契约型基金 又称为单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式，发行受益凭证而设立的一种基金。此种基金是基于契约原理而组织起来的代理投资行为，没有基金章程，也没有董事会，而是通过基金契约来规范三方当事人的行为。
2）公司型基金 是按照公司法以公司形态组成的，该基金公司以发行股份的方式募集资金，一般投资者则为认购基金而购买该公司的股份，也就成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。这种基金要设立董事会，重大事项由董事会讨论决定。
从世界基金业的发展趋势看，公司型基金除了比契约型基金多了一层基金公司组织外，其他各方面都与契约型基金有趋同化的倾向。
（2）按能否赎回分为封闭式基金和开放式基金。
1）封闭式基金 是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资，又称为固定型基金投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立起到终止之间的时间。基金期限届满即为基金终止，管理人应组织清算小组对基金资金进行清产核资，并将清产核资后的基金净资产按照投资者的出资比例进行公正合理的分配。
2）开放式基金 是指基金管理公司在设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或受益凭证，增持基金单位份额。为了应付投资者中途抽回资金，实现变现的要求，开放式基金一般都从所筹资金中拨出一定比例，以现金形式保持这部分资产。
从发达国家金融市场来看，开放式基金已成为世界基金投资的主流。世界基金发展史从某种意义上说就是从封闭式基金走向开放式基金的历史。
（3）基金投资按投资目标分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。
1）成长型基金 是基金中最常见的一种，它追求的是基金资产的长期增值。为了达到这一目标，基金管理人通常将基金资产投资于信誉度较高、有长期成长前景或长期盈余的所谓成长公司的股票。成长型基金又可分为稳健成长型基金和积极成长型基金。
2）收入型基金 主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。收入型基金资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对也较低，一般可分为固定收入型基金和股票收入型基金。固定收入型基金的主要投资对象是债券和优先股，因而尽管收益率较高，但长期成长的潜力很小，而且当市场利率波动时，基金净值容易受到影响。股票收入型基金的成长潜力比较大，但易受股市波动的影响。
3）平衡型基金 将资产分别投资于两种不同特性的证券上，并在以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡。这种基金一般将25%～50%的资产投资于债券及优先股，其余的投资于普通股。平衡型基金的主要目的是从其投资组合的债券中得到适当的利息收益，与此同时又可以获得普通股的升值收益。投资者既可获得当期收入，又可得到资金的长期增值，通常是把资金分散投资于股票和债券。平衡型基金的特点是风险比较低，缺点是成长的潜力不大。
（4）基金投资按投资标的分为债券基金、股票基金、货币市场基金和指数基金。
1）债券基金 是一种以债券为主要投资对象的证券基金投资。由于债券的年利率固定，因而这类基金的风险较低，适合于稳健型投资者。通常债券基金收益会受货币市场利率的影响，当市场利率下调时，其收益就会上升；反之，若市场利率上调，则基金收益率下降。除此以外，汇率也会影响基金的收益。
2）股票基金 是指以股票为主要投资对象的证券基金投资。股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。各国政府对股票基金的监管都十分严格，不同程度地规定了基金购买某一家上市公司的股票总额不得超过基金资产净值的一定比例，防止基金过度投机和操纵股市。
3）货币市场基金 是以货币市场为投资对象的一种基金，其投资工具期限在一年内，包括银行短期存款、国库券、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。通常，货币基金的收益会随着市场利率的下跌而降低，与债券基金正好相反。货币市场基金通常被认为是无风险或低风险的投资。
4）指数基金 是20世纪70年代以来出现的新的基金品种。为了使投资者能获取与市场平均收益相接近的投资回报，产生了一种功能上近似或等于所编制的某种证券市场价格指数的基金。其特点是：它的投资组合等同于市场价格指数的权数比例，收益随着当期的价格指数上下波动。当价格指数上升时基金收益增加，反之收益减少。基金因始终保持当期的市场平均收益水平，因而收益不会太高，也不会太低。指数基金的优势是：第一，费用低廉，指数基金的管理费较低，尤其交易费用较低。第二，风险较小。由于指数基金的投资非常分散，可以完全消除投资组合的非系统风险，而且可以避免由于基金持股集中带来的流动性风险。第三，以机构投资者为主的市场中，指数基金可获得市场平均收益率，可以为股票投资者提供更好的投资回报。第四，指数基金可以作为避险套利的工具。对于投资者尤其是机构投资者来说，指数基金是他们避险套利的重要工具。指数基金由于其收益率的稳定性和投资的分散性，特别适用于社保基金等数额较大，风险承受能力较低的资金投资。
（5）基金投资按基金资本来源和运用地域分为国内基金、国际基金、离岸基金和海外基金。
1）国内基金 是基金资本来源于国内并投资于国内金融市场的基金投资。一般而言，国内基金在一国基金市场上应占主导地位。
2）国际基金 是基金资本来源于国内但投资于境外金融市场的基金投资。由于各国经济和金融市场发展的不平衡性，因而在不同国家会有不同的投资回报，通过国际基金的跨国投资，可以为本国资本带来更多的投资机会以及在更大范围内分散投资风险，但国际基金的投资成本和费用一般也较高。国际基金有国际股票基金、国际债券基金和全球商品基金等种类。
3）离岸基金 是基金资本从国外筹集并投资于国外金融市场的基金。离岸基金的特点是两头在外。离岸基金的资产注册登记不在母国，为了吸引全球投资者的资金，离岸基金一般都在素有“避税天堂”之称的地方注册，如卢森堡、开曼群岛、百慕大等，因为这些国家和地区对个人投资的资本利得、利息和股息收入都不收税。
4）海外基金 是基金资本从国外筹集并投资于国内金融市场的基金。利用海外基金通过发行受益凭证，把筹集到的资金交由指定的投资机构集中投资于特定国家的股票和债券，把所得收益作为再投资或作为红利分配给投资者，它所发行的受益凭证则在国际著名的证券市场挂牌上市。海外基金已成为发展中国家利用外资的一种较为理想的形式，一些资本市场没有对外开放或实行严格外汇管制的国家可以利用海外基金。
（6）除了上述几种类型的基金，证券基金投资还可以按募集对象不同分为公募基金和私募基金；按投资货币种类不同分为美元基金、英镑基金、日元基金等；按收费与否分为收费基金和不收费基金；按投资计划可变更性分为固定型基金、半固定型基金、融通型基金；还有专门支持高科技企业、中小企业的风险基金；因交易技巧而著称的对冲基金、套利基金以及投资于其他基金的基金中基金；等等。
“本章小结”
酒店投资是指企业以资金、实物、无形资产折价等方式将资本投放于经济活动，以期望在未来获取收益的行为。酒店投资可按不同的标准来分类：按投资的介入程度分类，可分为直接投资和间接投资；按投资形成的企业拥有权益不同分类，分为股权投资和债权投资；按投资方式不同，分为实物投资与证券投资；按投出资金的回收期限分为短期投资和长期投资。酒店投资管理的原则一般有：认真进行市场调查，及时捕捉投资机会；建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析；及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应；认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。酒店投资环境是指影响企业投资效果的各种外部因素的总和。其基本内容包括投资的一般环境（包括政治形势、经济形势、文化状况）和投资的相关环境（包括酒店市场、酒店资源、相关科学技术、相关地理环境和相关基础设施等）。投资环境分析的基本方法有调查判断法、加权评分法和汇总评分法三种。酒店投资额的预测可分为内部投资额预测和外部投资额预测。内部投资额预测的方法有逐项测算法、单位生产能力估算法和装置能力指数法三种；外部投资额预测中证券投资的预测方法可分为控制一个企业所需要的投资额和为利润的目的而进行证券投资额的预测两种方法。
酒店项目投资是指一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。酒店投资项目分为新建项目和更新改造项目两大类。酒店项目投资决策评价指标主要有投资利润率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率，是酒店的一项重要决策。它的程序一般包括投资项目的提出、评价、决策、执行和再评价五个步骤。
证券投资是指把资金用于购买股票债券等金融证券。其基本程序包括确定投资目标、制定证券投资政策、构建证券投资组合、修订证券投资组合和评估投资管理业绩。主要介绍了股票投资、债券投资和基金投资三种内容。
1.什么是酒店投资，它的意义与分类有哪些？
2.酒店项目投资决策评价指标一般有哪几种指标？
3.固定资产项目投资决策的程序包括哪些步骤？
4.证券投资有什么特点，其基本程序有哪些？
一、单项选择题
1.某项目初始投资1 000万元，项目有效期8年，第1年、第2年末现金净流量为0，第3年至第8 年现金净流量为280万元。假设贴现率为8%。该项目的以下各项指标：
（1）净现值为（）万元。
A。100 B。109.724 C。234.25 D。156.32
（2）现值指数为（）
A。1.11 B。1.5 C。0.95 D。1.25
（3）内含报酬率为（）
A。10.17%B。8.26%C。12.56%D。5.67%
（4）投资回收期为（）
A。5.57 B。3.82 C。6.98 D。12.31
2.（）是指项目投资实际可望达到的报酬率，能使投资项目的净现值等于零时的折现率。
A。投资利润率B。获利指数C。净现值率D。内部收益率
3.把投资分为直接投资和间接投资的标准是（）
A。投资行为的介入程度B。投入的领域
C。投资的方向D。投资的内容
4.关于项目投资，下列表达式不正确的是（）
A。计算期=建设期+运营期
B。运营期=试产期+达产期
C。达产期是指从投产至达到设计预期水平的时期
D。从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期
5.下列属于直接投资的是（）
A。直接从股票交易所购买股票B。购买固定资产
C。购买公司债券D。购买公债
6.相对于债券投资而言，下列关于股票投资的说法不正确的是（）
A。收益率低B。收益不稳定C。价格波动性大D。风险大
7.下列关于债券投资的说法不正确的是（）
A。由于到期会收回本金，因此不必考虑期限的影响B。投资风险较小
C。投资者权利最小D。收益率通常不及股票高
二、多项选择题
1.按投资的介入程度分类，可分为（）
A。直接投资B。长期投资C。短期投资D。间接投资E。债权投资
2.投资方案评价所利用的指标，考虑了时间价值因素的有（）
A。会计收益率B。回收期C。净现值D。内含报酬率E。现值指数
3.若投资方案以内含报酬率作为评价指标，保证投资方案可行的要求是内含报酬率（）
A。大于零B。小于零
C。大于企业的资金成本D。大于企业要求的最低报酬率
E。小于企业要求的最低报酬率
4.酒店投资管理的原则是（）
A。认真进行市场调查，及时捕捉投资机会
B。建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析
C。及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应
D。认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险
E。利用控股投资方式，可以使企业以较少的资金实现企业扩张的目的
5.投资的一般环境包括（）
A。政治形势B。经济形势C。地理环境D。科学技术E。文化状况
6.投资环境分析的基本方法有（）
A。装置能力指数法B。加权评分法C。逐项测算法
D。调查判断法E。汇总评分法
7.投资环境分析的意义有（）
A。有利于企业正确合理地筹集资金
B。有利于正确地评价投资方案的经济效果
C。保证决策的正确性
D。保证投资决策的及时性
E。提高投资决策的预见性
8.固定资产项目投资具有的特点有（）
A。固定资产的回收时间较长
B。固定资产投资的变现能力较差
C。固定资产投资的资金占用数量相对稳定
D。固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离
E。固定资产投资的次数相对较少。
9.固定资产投资决策的程序一般步骤包括（）
A。投资项目的提出B。投资项目的评价C。投资项目的决策
D。投资项目的执行E。投资项目的再评价
10.证券投资的目的主要有（）
A。暂时存款闲置资金B。与筹资长期资金相配合
C。满足未来的财务需求D。满足季节性经营对现金的需要
E。获得相对企业的控制权
三、判断题
1.酒店投资是指企业以资金、实物、无形资产折价等方式将资本投放于经济活动，以期望在未来获取收益的行为。在市场经济条件下，酒店必须把资本投放到收益高、风险小的项目上去，才能取得良好的经济效益。（）
2.短期投资是指购进不准备随时变现、持有时间在一年以上的有价证券以及超过一年的其他投资。（）
3.按投资方式不同，分为股权投资与债权投资。（）
4.企业在进行投资时，必须在考虑收益的同时认真考虑风险情况，只有在收益和风险达到最好的均衡时，才有可能不断增加企业价值，实现财务管理的目标。（）
5.债券投资的风险包括违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险和买卖差价风险。（）
6.相对于实物资产来说，证券投资具有价格不稳定、投资风险较大的特点。（）
7.企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入；二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。（）
8.企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得稳定收益。（）
某酒店有一投资项目，原始投资250万元，其中设备投资200万元，开办费6万元，垫支流动资金24万元。该项目建设期为1年，建设期资本化利息10万元。设备投资和开办费于建设起点投入，流动资金于设备投产日垫支。该项目寿命期为5年，按直线法折旧，预计残值为10万元；开办费于投产后3年摊销。预计项目投产后第一年可获净利60万元，以后每年递增5万元。该酒店要求的最低报酬率为10%。
