实际上，如果考虑到欧元贬值对美元的“遮掩”，美元贬值的情况还要严重。当然，我不同意把输入性通胀作为我国通胀主力的观点，因为，中国的通胀主要还是源于货币超量增发和庞大投资规划尤其房价连年上涨所导致的大量货币被内生出来。如果认识不到这一点，就无法正视自己的问题，更无法及时修复。
为什么要讲到这一点呢？
因为，如果中国不修复自己的问题，等于给美国华尔街更多机会。现在，美国要做的，就是全力以赴逼迫人民币加速升值——只有现在加速升值，将来才能跌得更惨，企业才能更快倒掉。美国的选择有：
（1）通过狙击欧元让人民币对欧元升值；
（2）引爆日本债务危机，通过让日元大幅贬值而间接促使人民币对日元升值；
（3）美元自身也可以通过定量宽松之类的手段快速贬值。
而这三大经济体，恰是中国最重要的贸易伙伴。至于中国另外一大贸易伙伴东盟，只要人民币一步入快速贬值轨道，马上就集体陷入危机之中，根本不用美国事先下手——我在泰国，实地了解当年的危机过程之后，清楚地认识到了这一点。这意味着，美国少了一个环节。
大棋局背后
事实上，强力逼迫人民币升值、推高泡沫的棋局早已摆下——大棋局并非美国人的构思，最主要是自己造成的。
2009年，我应邀参加了住建部有关下一步房改的专家讨论会（后被外界盛传所谓二次房改），是六名被邀请的专家之一。我惊讶地发现，其他五位专家基本上都认为中国的房价并不高，有一位专家甚至主张中国不要做任何保障性住房。我无法控制住自己的愤怒，以至于发言时，远远超过了规定的时间。
有这样的专家指点，政策焉能不迷失？过往的政策，是否也都是出自这样的专家之手呢？
另外，泡沫的累积与有关部门调控方向的错误密切相关。
我在前面说过，中国的通胀根源在于货币的超发和内生，这是源头，如果不控制畸高的房价，不有效控制房地产等泡沫，通胀是不可能控制住的。就目前而言，货币政策像一个治疗小伤口的创可贴，而它面对的却是一个大伤口。
比如，数据显示，2011年1月份，我国新增人民币贷款达到104万亿元。虽不及2009年、2010年同期的162万亿元和139万亿元，但依然处在高位。而且，央行在2011年2月15日公布的数据显示，截至2011年1月末，中国广义货币（M2）余额已高达7356万亿元，同比增长172%。随后，央行就在2月份连续提高两次存款准备金率，像这种修补性的政策是无济于事的。
真正的风险不仅仅在这一点上。
真正的风险
真正的风险在于，美国即将因较彻底地解决债务危机而展开攻击，这时候的货币紧缩政策走得太急，尤其是这个周期与美国铺开的大棋局的重叠，将在亮牌时把国内企业逼入绝境。
我在前面提到过：中国“拉闸限电”式的低碳经济路线、人民币升值压力、劳动力成本上升压力、货币政策紧缩压力、原材料价格上涨压力以及为了支撑庞大投资计划带来的税费压力，已经让越来越多的中小企业面临生死抉择。
如此紧缩的货币政策，将使更多企业因资金短缺而考虑在海外融资。写到这里，不能不痛心疾首：2008年，当我们应该听任房价下跌、挤压泡沫的时候，我们对房地产业进行了空前力度的扶持；在2010年6月后的这个新周期中，本来应该给予企业减税、信贷支持，帮助更多的企业快速发展，提高竞争力，应对未来的风险时，央行却在以紧缩货币政策让企业度日如年。
流动性泛滥在投机领域，而央行的政策却直接击中了实体经济的痛！
以房地产业为例。我一向对高房价最深恶痛绝，与开发商也多次辩论。但是，单就趋势而言，我现在只能一声叹息：一些房企将不知道自己未来该魂归何处。
自2010年4月起，银行信贷全面收紧，资本市场的门也几乎关闭。2007、2008和2009年，中国上市房企在二级市场再融资所涉及的金额分别达到了43903亿元、74339亿和6152亿元。2010年，仅有中弘地产和凤凰股份两家公司于年初在二级市场上进行了增发，再融资总额不到30亿元。二级市场融资受阻，对于上市地产商的资金链来说，无疑是雪上加霜。④
于是，中国的房地产企业开始大量向境外融资。
据不完全统计，2010年年初到9月前，中国房企在海外融资超过900亿港元，远超过此前3年的平均水平。时间到2011年，房企在海外融资的速度大大加快。苏格兰皇家银行发布报告称，2011年一个多月的时间里，中国房地产在离岸的债务融资金额已达280亿元人民币，相当于2010年全年的四成，预期未来房地产商的债务融资将更频繁、密集。⑤
房企海外融资代价十分高昂。从发债的利率看，截至2010年9月，房企发债利率区间已从8%~9%上升至13%~14%。其中，5月5日，在中国香港上市的内地房企海外融资纪录再次被打破，花样年集团宣布发行本金总额为12亿美元的担保优先票据，2015年5月到期，票面利率高达14%。
没有谁看到这是在玩火！
如此高额的利息支付比率必然吞噬掉企业的部分利润，加大债务的成本和风险，他们为何还这样做呢？主要因为，海外融资的是美元，目前我国人民币升值的预期很大，虽然有些海外融资的利率超过10%，甚至达到14%，但如果人民币每年能升值1%或百分之一点几，五年期债对冲掉人民币升值的部分后，成本和国内融资的成本基本持平——这是我国房地产企业自己的估算。⑥
问题是，只要人民币没有预期那么快的升值，这些企业的融资成本就将大大提高；如果人民币贬值，且大幅度贬值，这些企业将因背负的以美元计价的债务而倒闭！
数据显示，2010年前三季度，房地产行业的整体资产负债率已经高达70%，136家房地产上市公司经营活动产生的现金流量净额为-88421亿元，而上年同期该数额为52219亿元，近七成上市房企经营性现金流为负。而随着调控的日益深入，开发商的资金链问题正在被日益放大。⑦
这意味着什么？
意味着这些原本已经不堪债务之重的企业，将在人民币贬值、美元升值的轨道，命丧黄泉，大部分将落入外资之手。
房地产业如此，其他行业同样如此。货币政策是双刃剑，当它伤及自身的时候，同样是锋利的。
货币工具
更大的危险性在于，一旦泡沫的形成加速，央行可能突然发现已经自缚手脚，无能为力！
当看到下列看似枯燥的数据，您感受到的是什么？
从2010年1月12日，中国央行决定从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率05个百分点。
2010年2月12日，中国人民银行决定，从2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率05个百分点。
2010年5月2日，中国人民银行决定，从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率05个百分点。
2010年10月20日，中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调025个百分点。
2010年11月16日，中国人民银行决定，自11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率05个百分点。
2010年11月29日，中国人民银行宣布，从11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率05个百分点。
