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第228章 机构投资者如何管理资产(2)

当然,这3~4人并不能一直固定不变的,这样他们会受到他们自己固有的思路的禁锢,从而影响到机构投资的效果。那么该如何改善这种状况呢?这就需要不断地注入新的血液,不断地加入新人。因为新人的活力、热情、特别是看待问题的新鲜角度可以防止腐化风气的滋生蔓延。如果机构组织架构合理,新员工能够尽快发挥作用。鼓励包括新人在内的个人勇于承担责任,可以提高投资业绩和员工满意度。这样就可以永保机构的资产的安全。

(第795节)外部基金管理人

每一个机构投资者为了自己的正常营运,都会从外面聘请一些基金管理人参与进自己的投资业务当中。即使在聘请的外部基金管理人的时候签订了周密的合同,但是,那些外聘基金经理都会有机会谋取私利的,所以,机构投资者在管理资产这一环节)还是要特别注意外部基金管理人。可以说机构投资者与外聘基金经理之间的利益存在着不可避免的分歧,其中比较突出的包括投资目标、投资时限,缴税情况,以及种种业务风险。如果这些基金经理道德品格高尚,就会降低利益冲突的严重性,因为正直的基金经理会在解决矛盾的过程中认真考虑机构及其客户的目标。这就需要机构投资者想方设法找到那些正直的人来充当外部基金管理人这个职务。

正直的人品是最重要的品质。道德是人类沟通交流的基础,聘请道德高尚的人做投资顾问,可以让投资者更好地管理自己的资产,也可为投资成功增添几分把握。可以说,外部基金管理人的忠诚在机构投资者的投资管理中非常重要,因为忠诚意味着站在长期关系的角度做出所有投资决定。最理想的情形是,机构投资者和外聘基金经理之间相互依赖,结成合作伙伴,以建立长久的成功的投资关系。

这就需要机构投资者为外部基金管理人提供条件,保证外部基金管理人在合理的时间框架内进行投资。解聘一位业绩不好的基金经理充其量只能是在投资季报上摆脱了一项令人感到尴尬的项目,但却难言合理,也是非常短视的策略。

一流的基金经理是充满激情的,他们为了跑赢市场会达到一种近乎着魔的状态。杰出的投资人会竭尽所能去发掘投资机会,特别是当其他投资者认为已经完满的情况下,他们依然不满足。对他们来讲市场充满了乐趣,而投资的目的也不是为了获利,而是为了人生的追求。

优秀的投资者看重风险。勤奋并不能够保证投资一定会成功,因为即使经过最认真的调研、缜密的计算而做出的投资决定,也要面对市场的考验。市场上有太多的因素超出了基金经理的掌控范围,所以即便最优秀的基金经理也只能在可以了解的范围内尽量将不确定性降到最低。

金钱自然为大部分投资经理提供了动力,投资成功给他们带来财富。但是无论对基金经理个人还是对基金来讲,以收入最大化作为唯一目标都不会是最佳选择,这样的基金经理也不应成为投资人的最佳选择。仅仅关注利润意味着毫无节)制地增加资产规模,并将最终导致基金经理采取紧盯大盘的操作策略,从而与有想象力的投资机会擦肩而过。真正优秀的基金经理会主动限制管理资产的规模,不按照常理出牌,选择另类的投资品种,虽然为组合增加了风险,但也为超额投资回报埋下了伏笔。

对一家投资管理机构的主要负责人进行尽职调查,是遴选基金经理的重要部分。在商业和各种社交场合下对候选人进行观察,可以帮助判断一位投资专业人士是否具备成为良好投资伙伴的特质。通过候选人提供的证明人来了解他,可以对在尽职调查中获得的信息进行肯定或者否定。通过(第三方渠道从侧面了解情况,包括与这些候选人过去和现在的同事、竞争对手等进行接触,可以对候选人的待人接物、道德品质等方面进行评估。在竞争激烈的投资管理领域,只有一小部分基金经理可以带来超过费用以外的额外收益。这部分人选必然具备特殊的个人品质。只有好中的最好,才能带来真正的成功。

资产管理的规模多大合适?这要根据投资机会的特点而定,通常规模小一点比较好。如果是投资于美国国债和大盘股等高流动性证券,资金规模关系不大。当然,在这样的市场也很难获得超额投资回报的机会。积极投资管理策略比较适用于规模较小、流动性较差的市场,这就要求基金经理严格控制管理资产的规模。

如同对资产规模进行限制一样,对客户人数进行限制也会制约基金公司的增长。虽然可以通过邮件或专门客户服务人员定期与客户沟通,但客户为了得到更多的信息,还是会花费投资经理的时间和精力。投资经理自然希望少与这样的客户打交道,而更多接触“省事”的客户,但这样做很可能会带来不良影响。首先,高质量客户在投资过程中有时会对投资过程

提供有益的建议。其次,当公司出现合乎情理的业务下滑时,高质量客户可能会继续支持投资经理的投资活动。而不太成熟的客户所控制的资金则表现出不可靠性,他们总是在不同投资经理之间频繁转换,高买低卖,增加投资管理的不稳定性。

强大的客户群对投资顾问和客户都有好处。如果投资管理公司的某些客户不够强大,那么业绩下降时就可能引起客户撤走资金。这种资金的减少将直接损害其他客户,比如在混合基金(commingledfund)中交易费用是由投资者共同分摊,客户的离开还将间接导致基金公司士气下降。

相反,成熟的客户将在投资经理业绩下滑时仍然保持资金和精神上的支持。通过向业绩不好的投资经理提供增量资金,客户等待从未来市场的反转中获得更高的投资回报,而投资经理也会因客户的信任重拾信心。

(第796节)定性的业绩评估

业绩评估是指运用数理统计和运筹学的方法,通过建立综合评价指标体系,对照相应的评价标准,定量分析与定性分析相结合,对机构投资者和基金管理人一定期间的投资盈利的能力、资产质量、债务风险以及经营增长等投资业绩和努力程度等各方面进行的综合评判。

精密的业绩评估系统可以为基金管理者提供有价值的反馈信息。基金管理者可以根据结果来进行决策,并确认决策中成功和失败之处以及可能的改进之处。那么,什么是定性的业绩评估呢?

定性的业绩评估指的是用定性分析来分析基金管理人的业绩。定性分析也亦称“非数量分析法”。主要依靠预测人员的丰富实践经验以及主观的判断和分析能力,推断出事物的性质和发展趋势的分析方法,属于预测分析的一种基本方法。这类方法主要适用于一些没有或不具备完整的历史资料和数据的事项,例如除企业财务报表以外有关企业所处环境、企业自身内在素质等方面的情况。那么,该如何进行定性的业绩评估呢?

1.机构投资者的管理人员的判断

建立在最高管理层提出的意见和建议基础上,这种方法依赖于这支队伍的经验、才能和直觉。如果管理当局正确决策的业绩记录保持良好,这种方法是很有价值的。但有时它也反映出了一种“象牙塔”里的观点,这些人将他们自己隔离起来,根本不知道在广大的员工和顾客中间,到底发生了什么。一般来说,管理人员在经理办公室里待的时间越少,与员工和顾客保持越密切的联系和交往,这种方法所造成的危险就越小。

2.专家的意见

这种方法建立在企业外部顾问的专业知识基础上,能为管理当局带来高度专业化和有价值的帮助。对于那些已经采取的、有可能出现问题的行动,管理当局可以聘请这样的顾问在公司里进行日常业务的咨询。

3.基金管理人的估计

这种信息来源能够带来很大的价值,因为基金管理人一般说来是最接近市场的。这种方法的主要缺点是潜在的偏见,因为他们总认为,自己的估计将被领导用作提高业绩要求的依据。

4.小组讨论

这是由委员会或小组做出决定。小组的所有成员,都必须就单一的决定达成共识。当这种方法发挥作用时,它常常显示出团队的内聚力。但是,要防止一个“恃强凌弱的霸道之人”,可能对小组的其他成员施加过分的影响,强迫人们同意他的意见。

5.集合意见法

将每个人的估计值相加,然后得出一个平均值。这种方法的关键是:每个人的估计值都有相同的权重。因此,这种方法被看看做是“民主”的方法。

6.吸引力指数

吸引力指数使我们能够按照预计的利润率,来排列投资项目的优劣顺序。如果资金有限,这个指数可用来帮助我们决定把哪些项目排除在考虑之外。

(第797节)投资关系管理

投资者关系管理是以上市公司的投资者和潜在投资者为对象,以信息披露为核心,以金融营销为手段,以提升公司价值为目的的战略管理行为。投资者关系管理的目的是要通过有效沟通,提高投资者对公司的认同度和忠诚度,进而实现公司价值最大化。

前面说过的定性的业绩评估和定量的业绩评估是投资关系管理的辅助手段,业绩好坏本身都不足以成为留任或者解聘基金经理的理由。如果外部合作伙伴的主要投资管理人员、投资理念或组织结构发生变化,导致双方合作的根基产生动摇,那么,即使有再出色的业绩,资产受托人也应该果断结束合作关系。如果业绩不佳,但基金组织架构合理,投资方法得当,投资管理人员素质高,成功投资的关键因素依然成立,双方关系应该继续维系。换言之,对业绩背后原因的调查可以为客户的投资监管提供深度的视角,而业绩不佳这一事实本身不应该对良好的投资关系管理构成实质性的威胁。

投资关系管理过程中,对相关人员在投资过程中进行全方位多角度的立体监督是定性评估的核心要素。短期问题涉及基金经理或投资顾问的热情、动机和职业道德。也就是说,资产受托人应该通过监督基金经理对工作的投入程度,及时发现他们工作热情减退或责任心下降的信号。

投资者关系管理应遵循的基本原则为严格遵守现行的法律法规;平等对待全体投资者;真实、准确、完整地披露信息;对尚未公开的信息严格保密和管理;建立授权和培训制度。在投资关系管理的长期性、系统性建设方面,颜志元介绍,首先应由公司授权明确由谁或哪些人代表公司进行发言;而发言人应如何发言,发言的具体内容、发言中应披露哪些信息,也需要事先经过确认和培训。这就需要基金经理与投资人之间定期会面。

基金经理与投资人之间的定期会面是投资关系管理中另一项很重要的工具。通过会面投资人可以对现有投资过程提出挑战并激发基金经理新的想法。开诚布公的讨论有利于及早解决问题。投资人与基金经理面对面坐下来深入探讨投资问题,效果要远胜于通信和电话等其他方式。投资人对基金经理要尽询问之责,但不要干预。

基金经理有义务坦诚地与投资人讨论投资理念、策略以及具体操作。基金投资的完全透明化是投资人理解投资过程的基础。有时,基金经理出于交易和仓位保密的考虑,会出现拒绝提供信息的情况。但如果基金经理不信任投资人(或潜在客户)而拒绝透露组合信息,投资人也应该据此拒绝与该基金经理合作。只有投资人对基金经理的操作策略和组合信息充分理解,才会在基金业绩不佳、处于困境时保持对基金经理的信心,并支持其进行逆向操作。

投资关系管理中另外一个非常重要的环节)就是对基金经理持续进行尽职调查。虽然正式程度不如招聘过程中的尽职调查,但持续进行的调查可以使投资人对基金经理的业务能力有更加深入的了解。投资人还可以利用适当机会与(第三方讨论基金经理的业务操作和道德标准等,-不断了解外部基金经理的投资特色。

投资人与基金经理之间的日常交流也是投资关系管理的重要工具,它为定性评估提供了依据。投资人一定要对基金经理的投资逻辑进行持续的监控,对任何积极型投资管理,一定要保持理性的怀疑态度。

在投资关系管理中,对人、策略和组织结构的定性评估是核心因素。明智的投资人还会经常“回头看”,回顾当初聘任基金经理的决定是否正确,检查起初的假设和基金经理后来的表现是否一致。基金管理公司的状况发生变化后,及时的评估尤为重要,谨慎的投资人要再次考虑该公司是否依然符合要求。

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