投资三分法是指证券投资基金将基金自有资产分为三部分,第一部分用于投资收益稳定、风险较小的有价证券,如债券、优先股等;第二部分用于投资风险较大、收益较高的股票;第三部分以现金形式保持,作为备用金。这种投资策略在现实中最为普及,目前我国所有股票或配置型基金都采用这种方法。它的优点是既能通过股票投资获取可观的收益,使基金具有长期增长的潜力,又能依靠投资优先股和债券取得稳定的股息和利息收益,使基金在扣除运营费用后有经常性盈余,同时还能够借助持有的现金保持基金资产的流动性。只要这三部分在比例上合理搭配,就可以实现相应的投资目标。从这种策略又演变出核心———卫星策略等投资方法,其本质都是一部分资产追求稳定收益,而另一部分资产追求超额收益。
(二)固定比例投资法
这一投资方法要求投资者把投资分成股票和债券两部分,并在投资操作过程中努力使股票投资总额和债券投资总额保持某一固定比例。当股价上涨,从而使股票总投资比例上升时,即出售一定比例的股票,购入一定数量的债券,使股票和债券恢复到既定的比例水平,反之,当股价下跌时,应出售债券,购入股票以保持固定的比例这一方法比较适合在成熟的市场进行长期投资,而在我国的基金中运用得比较少,只有基金在接近基金契约中规定的投资比例时,或者按照固定比例投资的指数基金,可能会采取这种策略。
(三)固定金额投资法
与固定比例投资法类似,这一策略的基本要求也是把投资分成股票和债券两部分,在投资操作过程中努力保持股票投资总额不变,即基金经理对自身所持有的股票金额设定一个基数,通过买卖股票保持固定的投资总额对这一投资总额的控制是通过在某一固定投资金额的基础上规定正负波动比例来进行的这一投资方法也较适用于股价短期虽有波动但长期指数相对较稳的情形,因为股价长期上涨,这一投资策略就显得过于保守,造成实际运行中的踏空和利润减少而当股价持续下跌时,这一策略就显得过于危险,导致大量资金套牢。
(四)耶鲁投资计划法
它与固定比例投资法类似,操作方法也基本相同,都是根据一定比例分别对股票与债券进行投资,也就是在股价上涨时出售股票,购入债券,反之则出售债券,购入股票,通过这种调整使股票与债券之间的投资比例达到某一水平。但耶鲁投资计划使用的比例是一种浮动的比例,这种比例浮动的方向与市场是一致的,因此,市场变化的影响能及时在投资组合中得到相应体现,具有更大的弹性也正因为如此,这种方法在我国证券投资基金中得到较为普遍的运用,凡是号称“动态配置”的基金,采用的都是这种方法。
(五)杠铃投资法
它常见于债券基金,是债券基金的主要投资策略之一,它将投资集中到短期证券和长期证券两种工具上,并随市场利率变动而不断调整资金在两者之间的分配比例杠铃的支点实际上是市场利率水平,它是衡量资金分布的砝码。投资分布是建立在对未来利率走势判断的基础上的,当预计长期利率上涨、长期证券价格趋于下降时,应出售长期证券,增加短期证券的持有量;反之,则增持长期证券。债券基金的主要风险因素是市场利率,而这种方法能够较好地回避利率风险,所以这种方法在债券基金中得到了相当广泛的应用。
五、费用也考虑
在选择电脑的时候,往往会考虑电脑是否有足够的接口,以方便输入输出使用。同样,选择基金也要考察基金的交易费用、托管费用等因素,以判定投资这只基金是否方便购买和赎回。
投资基金的费用一般可分为两大类:一为显现的费用,即投资者交易时自行额外负担的成本,通常包含申购(认购)手续费、赎回手续费;一为隐含的费用,此成本反映于基金的净值上,由基金持有者共同分担,包含基金管理费、银行托管费及其他费用。
(一)申购(认购)手续费
申购(认购)手续费指的就是买入基金时所需支付的费用。一般而言,国内基金的申购(认购)手续费约为申购金额的1%~2%,海外基金的申购手续费为1.5%~3%。
(二)赎回手续费
投资者在办理基金赎回时,若持有基金时间较长,则不需支付赎回费用;但若持有基金时间较短,则需酌情收赎回手续费,费率的多少一般视持有时间和基金公司规定而定。
(三)基金管理费
基金管理费是基金的隐含费用,基金公司会根据基金规模大小及公开说明书所定之一定比率,收取管理基金的报酬,其会自动在每日净值中扣除,投资人不必另外缴付。而影响基金管理费高低的因素主要是基金的类型如果基金类型的操作困难度较高,就会收取较高的管理费用。一般货币市场基金的管理费最低,债券型基金其次,最高的是股票型基金。
(四)银行托管费
它是向基金资产托管银行支付的费用,托管费每年按一定比例计算,从基金资产中自动扣除,投资人不需另外支付。
(五)其他费用
包括因基金资产买卖所产生的直接成本及召开受益人大会的费用等,但受益人大会只有在需讨论有关投资人的重大权益事项时才会召开。
有些基金宣传单上还会有“基金与大盘走势比较图”。“基金与大盘走势比较图”的意义在于让投资人检视该基金的长期绩效是否打败大盘,所以此图应该是以成立日为基准的完整图表。如果只表现出短暂期间的绩效表现,可能表示基金公司选择了最有利的一段期间。另外,你还可以比较该基金走势的波动幅度,如果该基金的高低点都比大盘来得剧烈,则表不该基金的波动比大盘大,风险也相对较大。另一方面,其实有的基金并不合适与大盘做比较,这里面有一个选择合适的业绩基准的问题。比方说,有很多基金都会投资一部分债券,这样的话,在选择业绩基准时,完全用大盘指数就不合适,比较出来的相对表现也有一定的误导。
总体而言,与投资人切身相关的几个部分内容可以对照客观地评价基金绩效表现相对来说是一件比较复杂的事情,但对于投资人而言,也可以不按照投资组合理论中单位风险下收益或资本资产定价模型中超越收益率的方式来评价基金投资比它们更加实用的看待基金投资的方法是从以下四个方面综合考虑:
六、其他一些考虑因素
(一)基金的收益
这是任何投资都不能回避的问题,因为大家投资就是为了获得收益。具体到证券投资基金,其根本目的也就是为投资者在一定的风险条件下带来合理的回报,所以衡量基金的最重要的指标之一就是基金的收益在评价基金表现的诸多因素中,基金的收益(投资回报率)是最简单、易为人们接受的指标投资回报率。
但基金之间的收益比较一般不能笼统地用投资收益进行,这是由于基金的种类不同,不能简单地将股票基金的收益与债券基金的收益进行简单比较。所以,投资者首先应该根据基金的投资标的、运作风格等,将基金收益和一个既定的指标相联系,以此来对基金业绩进行比较。比如高科技基金对应的是高科技指数,小规模基金对应的是小规模基金指数如果基金的收益好于该指标的涨幅,该基金的绩效表现就是值得肯定的。其次,同类基金间的横向比较也是判断基金业绩的方法之一,比如债券基金和债券基金之间进行比较,大盘基金和大盘基金之间进行比较,小盘基金和小盘基金之间进行比较,投资标的相同的基金之间才具有收益的可比性。如果将一些投资标的、运作风格、规模大小都不相同的基金进行比较,则是不科学的。
对于基金而言,短期业绩非常具有偶然性,而中长期的绩效表现才能体现出,只基金绩效表现的全貌这是因为市场总是变化的,在变化之中往往存在着一些偶然的因素,比如有些基金的运气较好,短期(如一周)收益会远远领先于同类基金而从长期(一年或一年以上)看,运气这一因素不影响单个基金乃至基金业的整体收益水平,所以正确地考察基金投资回报率的方法一般是比较基金在一年乃至更长时间段内的平均回报所以,尽管某只基金可能在短期内净值表现不佳,但从长期历史的绩效表现来看(如一二年或更长),如果累计收益较高。还是有较高投资价值的最简单的观察基金收益的方法就是看基金的年平均净值增长率,成立年限相同的同种类型基金,累计净值高的通常比累计净值低的基金好。
(二)投资成本
基金的投资成本是更为微妙但同样关键的第三个维度。很多投资者对此并不敏感,毕竟对于2006年这种年收益率超过70%的状况,成本的重要性降低了很多。但从长期来看,很难有基金能够维持年收益率70%的状况,所以低成本基金在总收益上有很好的边际收益。比如从历史数据来看,表现良好的股票基金在正常年份的平均收益率为10%左右,平均每月收益不足1%,而一次完整的基金交易所需的费用约为2%,相当于2个月的基金收益。如果再加上托管费用、基金交易股票等相对隐蔽的费用,频繁交易股票基金的成本可能占基金总体收益的40%左右,长期来看,这种投资成本绝对是不可忽视的。中国人民大学金融研究所所长吴晓求教授则做了更加激进的计算:目前股票基金管理费都是按1.5%的年费率提取的,开放式基金还要加1.5%的申购费、0.5%的赎回费,这样投资者承担的成本高达3.5%。如果算上1年期固定储蓄近2%的利息,投资者一年内投资并赎回的机会成本要上到5.5%。更重要的是,开放式基金与封闭式基金都是风险资产,其风险溢价成本大致在3%左右。这样,当开放式基金的年收益率达到8.5%时,投资者的风险收益对称率才与1年期存款是一样的,这也就是为什么在国外成熟的市场上,低成本的指数基金收益往往最优的原因之一。
(三)时间
观察基金投资的第四个维度是投资时间。这是投资最为重要也最容易被遗忘的因素。投资的核心就是资产与时间的跨越性配置,很多基金销售人员会建议基金持有时间越长越好,从一般意义上理解这并没有错误,但并不是所有人都可以持有基金很长时间。人的生命是有限的,总要有相当的时间用于消费,所以在审视自己的投资过程中,投资者需要正视自己可以承担的投资周期究竟有多长,以免出现资金周期的错配。比如2年投资周期,比较适合价值型股票基金投资,而如果是20年的投资周期,出于对成本的考虑,可能选择一些合适的指数基金效果更佳。
所谓好基金,最佳的解释应该是符合投资者需求的基金。但由于风险承受能力、投资期限、收益要求各不相同,不同投资者的投资需求是不同的;即使是同一个投资者,在人生的不同阶段,投资需求也不相同,所以很难具体说什么样的基金属于“好基金”。但一般而言,在相同的时期内收益率高、流动性强、波动性小、投资费用低的基金往往深受投资者的偏爱。
很多投资者在选择基金的时候总是偏向于选择基金经理、基金分红、基金规模等因索。下面就根据这些内容解释一下什么样的基金才是真正的好基金。
(四)基金分红
基金分红是指基金将收益的一部分以现金方式派发给基金投资人,这部分收益原来就是基金单位净值的一部分。因此,投资者实际上拿到的也是自己账上的资产,这也就是分红当天(除权日)基金单位净值下跌的原因。很多投资者奇怪,为什么有些从不分红的基金业绩要优于经常分红的基金,其实,分红与基金的业绩并没有太大关系。有些基金在成立的时候就规定,实现收益的一部分必须分红,所以基金分红的次数和金额就比较高而另外一些基金没有此类规定,其分红比例可能不是很高,而且我国规定,基金分红必须是实现收益的部分,那么,一旦基金分红,就意味着要抛售股票,以最近很多净值2元的基金大比例分红为例,如果将净值4元以上的部分全部分红,那么基金经理就必须将自己所购买的股票卖出以实现收益才可以而剩余未分红的一般资产还需要重新买回股票,从而增加了交易成本因此,分红并不是越多越好,投资者应该选择适合自己需要的分红方式,对于开放式基金,投资者如果想实现收益。通过赎回一部分基金单位同样可以达到现金分红的效果;基金分红与否以及分红次数的多寡并不会对投资者的投资收益产生明显的影响。至于封闭式基金,由于基金单位价格与基金净值常常是不一样的,因此要想通过卖出基金单位来实现基金收益,有时候是不可行的。在这种情况下,基金分红就成为实现基金收益的唯一可靠的方式。投资者在选择封闭式基金时,应更多地考虑分红的因素。
(五)基金规模
基金规模也是影响基金业绩的重要因素,有些投资者偏好小规模基金,但随时可能面临基金清盘,而有些投资者追求大规模基金,结果造就了400多亿的基金航母,实际上,以中国目前的证券市场规模,大规模的基金是很难取得超过指数的业绩的,比如《证券投资基金法》及《证券投资基金运作管理办法》规定:同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券、不得超过该证券的10%,如果400亿的基金航母投资40只股票,平均每只股票要投资10亿元,那么这只股票至少需要100亿左右的规模,而中国证券市场中,拥有如此规模的上市公司并不多,所以可供其选择的投资品种相对很少,另外,投资40只股票的效果与投资50只股票的指数基金效果差距并不很大,很难指望规模过大的基金能够有超过指数的业绩。
从实证角度来看,2006年上半年基金净值增长率前10名的基金规模多集中在5~12亿,也就是说,规模适中的基金投资价值较高。
综合以上因素,基金公司资产管理团队优秀的基金,比基金经理个人能力强的认定更有投资价值,规模适当的基金往往比规模过大或过小的基金业绩更佳,而基金分红等因素对基金业绩的影响一般不是很大。投资者在选择基金时应予以注意。
(第二节)从自己实际出发
随着中国基金业的迅速发展,基金数目和品种日益丰富、对广大投资者而言,如何认识和分析基金越来越重要。所以,投资者在挑选符合自己投资目标或投资风格的基金之前,不妨先自问以下10个关键问题:
一、你期望达到什么投资目标