在现金流量表中，影响现金流的净流量的因素至少有五项。而只有真正可以自由分配的现金流才是企业真正赚到的钱。如果不能自由使用，现金将失去一切意义。
自由现金流
细读现金流量表，目的是得出自由现金流。上面曾经提到一种情况，利润表余额很高，但现金几乎没有净流入，反而是净流出。这种企业账面看着棒极了，可实际上已经到了病入膏肓的地步了。所以，我们必须要计算出自由现金流才能找到企业“患病”的症结。
让我们回到王小二的公司。假设这一年的净利润是400元。在年底的股东会上，大部分股东建议将这些钱先还银行贷款，其余部分分红。这时，王小二发言了：“咱们虽然账面上赢利了，但都是拿了货还没给钱的，所以现在既没有钱还贷，也没有钱给大家分红了。”由此可以看出，利润表中的余额并不能作为可偿还和可分配的资金。
我们本节要讲的自由现金流，就是实实在在地进入了企业的银行账户的钱了，并且只要股东大会同意，这些钱除了还给银行或其他债权人以后，可以任意进行分配。是全给股东分了也好，是分一部分再留一部分以资下一年度的生产也好。请注意其中的“自由”二字。
本着股东们要还债和分红的愿望，自由现金流就是可用于还债和分红的现金。这些实实在在进入了企业银行账户的钱，随时可以拿出来还偿和分红。
【公式说】
自由现金流=向股东发放的净股利+对债权人的净支付
如此就涉及如何计算自由现金流的问题了。按照老规矩，我们还是以一家公司的相关财务数据为例来看一下，如表7.1所示。
表7.1为山西汾酒2011年年报公布的现金流量表。现金流量表光提到的大项就有六项之多，如何计算才能得出自由现金量呢？下面我们就来具体分析一下。
企业广义上的经营活动包括经营活动和投资活动。先来看第一项，经营活动产生的现金流。它是指本年度生产经营周期的收益性投资与收入。产品由第一笔资金的注入，经历了设计、购买原材料、加工生产，再到运输，再到批发和零售、资金回笼，这是一个周期。最重要的是在这个周期内企业可以自由支配资金。所以，第一项是自由资金流中的一部分。
再来看第二项，投资活动产生的现金流量。第二项主要包括各种资本性投资与现金投资，比如长期股权投资、构建固定资产等。由于投资活动属于广义上的经营活动，且资金的流动由企业自身支配，所以也是自由现金流中的一员。
至于后面几项则不可能属于自由现金流。因为无论是第三项的筹资活动，还是第四项的汇率变动，其涉及的现金流量均不是企业可以控制的。而第五项是前四项加总，第六项是期末余额统计，虽然与自由现金流有所关联，但实际上还是通过第一项和第二项进行与之维系关系。也就是说，只有第一项和第二项才是真正创造利润的部分。如果要计算山西汾酒的自由现金流，只要将经营活动产生的现金流和投资活动产生的现金流加总即可（如表7.2所示）。
不能否认，企业创造的自由现金流越多，它的财务能力才能越强。但我们也不能仅仅只看某一年的数据，应当看长期的数据和平均的数据。企业的固定资产投入就是所谓的“资本化支出”，它是要经过多个会计周期才能消耗殆尽的。与“资本化支出”相对的，是“收益性支出”，比如各种费用，它是在当年的会计年度内，一次性摊销完毕的。
企业购置固定资产必然要消耗大笔的资金，但在现金流量表中，购置固定资产只列在了投资活动产生的现金流出项内，并且是一次性列支，而在剩余的会计年度内提取的折旧准备金中，并没有产生现金的流出。除了一次性列支外，固定资产没有发生现金的流入流出会计事实，所以现金流量表中，总会在一段时间内，突然出现大笔资金净流出，钱去哪儿了，大部分都流向了固定资产。
当然，如果你想要专业性的计算自由现金流，也不是没有方法。
斯蒂芬·H·佩因曼（Stephen H. Penman）博士在他的《财务报表分析与证券定价》一书中给出了一些简单的自由现金流计算公式。
【公式说】
方法1：自由现金流＝经营收益－净经营资产变动额
方法2：自由现金流＝净股利＋少数股权收益－净财务费用－净财务负债变动额－资产负债表中少数股东权益变动
很明显，看上去方法1要比方法2简单明了得多。但是，使用方法1，我们需要了结什么是经营资产。在讲资产负债表时，详细说明了将经营资产、金融资产相区分。其目的之一就是为了方便计算经营资产。
再回头看山西汾酒历年的自由现金流。在最初的几年间，它的自由现金流一度出现过负值。为什么自由现金流会在几年间有如此巨大的差别？自由现金流并不能衡量企业在经营活动所增加的价值，在经营活动中产生了现金净流入，但会在投资活动中产生现金流出，就是我们所说的“一次性巨额资本性支出”。
如果你在经营活动中赚了很多钱，但又购买了更多的用于经营活动的资产，就好像赚100元，又买了120元的经营资产，这样的自由现金流一定是负的。即使你花120元买的东西是企业的资产，但是钱是花出去了。自由现金流不会因为总资产的增加而增加，只能随之减少，因为现金流不管其他的，只是如实记录现金的流进和流出。
所购买的经营资产摊销的周期越长，这项资产所产生的现金回流周期也越长。当所有的资本性支出都摊销结束时，它所带来的现金回流才相应结束，那时自由现金流会趋于正值。我们在后面的章节中会讲到，净利润与自由现金流的长期趋同性，也是权责发生制和收付实现制的长期趋同性。
所以，我们不能说，一个企业的自由现金流最近几年呈负值的状态，就说这家公司前景堪忧，这是不对的。资本性支出所购买的资产是一项多个周期才能摊销结束的资产，它并不是当期就能看到收益的，它的周期越长，我们预测企业未来自由现金流的周期也就越长。它能不能收到回报，要到未来才能看到。
净利润的含金量
众所周知，净利润的含金量是非常高的。因为它是企业赚的并且可以自由支配的钱。所以，投资者和经营者都希望企业的净利润越高越好。不过，这里也有一个问题：如果企业的净利润只停留在账面上，是不是净利润的含金量就大打折扣了呢？肯定会。因为现金不足会直接导致企业发展后劲儿不足。那么该如何看待净利润的含金量问题呢？这需要具体问题具体分析。
还是回到王小二的公司。几位股东最初投资的2000元，都用来维持生产的固定资产设备上了。在不计其他成本和费用的条件下，该设备可用5年，5年后需要重新更换设备。这设备每年摊销掉400元。假设公司每年赚净利润为500元，5年后共得净利润2500元。王小二公司没有负债，那么这2500元即为净利润，也是可供分配给股东的净支付额，也就是自由现金流。
可我们仔细想一想，这2500元真的是自由现金流吗？5年过后，设备应该更新了，它并不是永动机，也不是永不损坏的奥特曼。5年后，如果还要继续经营这家公司的话，就需要再将这2500元中的2000元再拿回来更新设备。那真正的自由现金流是多少？只有500元，每年只有100元的自由现金流，而不是每年的净利润500元的自由现金流。
这也解释了为什么重资本输出型企业的市盈率那么低的原因（市盈率问题后面的章节有详细的论述）。这类企业的固定资产在严重损耗的情况下，最后只能折旧或报废，因此它的净利润是打了折扣的，自由现金流也相应地打了折扣。巴菲特为什么持有可口可乐的股票？原因就在于这类企业的特殊性，可口可乐有专有的配方，而不需要每年都加大资本投资，便可以轻松获取自由现金流。这样，轻资本输出的企业的自由现金流，才近似等于其净利润。
为了更好地区分重资本输出和轻资本输出企业的自由现金流，现在让我们比较一下山西汾酒和上汽集团的净利润和自由现金流。先来看山西汾酒的相关数据，如表7.3所示。
我们一直在说，山西汾酒的资本性投资相对其他行业来说极少，所以支出变少了，那每年的净利润基本上就等于自由现金流了。从表7.3也可以看出，山西汾酒的自由现金流虽然一度出现下滑，但总体上一直保持在较高的水平，并在大部分时间领先于净利润。可以说，山西汾酒就是轻资本输出的典型。与之相对的是上汽集团这样的企业，这个需要对比以后才能看出效果来。表7.4为上汽集团的自由现金流和净利润数据。
再看上汽集团的自由现金流，和山西汾酒完全不同。我们不断说上汽集团这类企业对于资本性投资要求的特别多，所以它的投资活动产生的净现金流量有时是负值，并且数额很大。所以，虽然账面上净利润很多，但自由现金流完全与净利润背道而驰。
像山西汾酒这类企业，跟可口可乐一样，有自己烧酒酿酒的配方，可以说是几乎没有什么技术成本，其他的无外乎购置一些烧酒酿酒的设备。最大的费用还是广告的费用。
如果给这种企业定性，那就是收入可持续，收入可控制。再来看它的自由现金流和净利润的对比。最近5年总体趋势都是向上的，2008年稍弱一些。如果从这方面来定义，山西汾酒显然比上汽集团更具有竞争优势。
净利润在增加，可以给股东一个账面上的交代交待，赚钱了。赚钱了能分红吗？能不能分红是能力问题，给不给分红是态度问题。有自由现金流了，不影响企业再投资的前提下，想分就分。如果你是一个投资者，会对哪种企业投资呢？
自由现金流的意义：现金为王
对股东来说，自由现金流，就意味着企业的赢利能力。特别是当股东要求股权自由现金流时，他们就可以获得分红的最大金额。也就是说，股东可以要求将企业的净利润全部进行分红。一旦如此，净利润中伴随的水分就可以被消除了。你说你利润多，不好意思，给我看看现金流量表。有多少钱流进来了，有多少钱流出去了，这份表格里全部有记录。
自由现金流不仅是股东判断企业是否值得投资的重要标准，也是企业经营者判断企业财务是否健康的重要依据。现金流急剧下降的时候，工人要求发薪，不好意思，没钱。原材料供货商要求还款，不好意思，没钱。银行催还贷款，不好意思，没钱。那有什么呢？我有固定资产，有生产线，有存货。可是，固定资产投入了，需要很长时间进行摊销，变现能力很差；生产设备短时间内也不能变现，如果真的变卖了，就没办法生产了。存货有，但销路不好。如果真的出现了这种情况，企业很快就可能面临清算破产的境地。
改革开放初期，不少企业陷入困境很多情况就是资金链断裂的问题。如果此时能够成功融资，企业就还有恢复元气的可能。不过，无论是贷款、向股东筹集资金，都不是自由现金流。更重要的是，这些资金只是虚增，并不能增加企业的净资产。
此外，自由现金流还是债权人非常重视的项目。因为对债权人来说，自由现金流是偿债能力。还记得前面提到的那个恒等式吗？等式的右边就是对债权人的净支付加对股东红利的净支付。银行赚的就是利差，所以企业每年要给银行支付一定额度的利息。如果企业的自由现金流为负，那么连支付利息的钱都没有了，只能再借再融，拆了东墙补西墙。如果是这样，何日何时才能走出困境？更要命的是，企业一直是这种情况，谁还敢借给你钱呢？风险太大了！
也正因为如此，所以只看现金流量表最后的余额没有意义。现金来源太多了。借来的钱、融来的钱都算现金流入，但这并不能说明企业经营得有多好。只有自由现金流才是王道。
净利润和自由现金流的长期趋同性
净利润和自由现金流之间是否存在着长期趋同性呢？要回答这个问题，就得找出它们之间的直接联系。而前面讲过的权责发生制和收付实现制恰好充当了嫁接二者的桥梁。
举个简单的例子。比如你是一个喜欢吃零食的人，现在有两种选择：一种是一次性买3000元的零食；另一种是一天买100元的。假设你一次性买入了这一个月所有的3000元零食，并且每天吃100元的份额。按照权责发生制来说，每天吃掉的100元，才是你真正支出的部分。虽然你一次性支付了3000元，但每天消耗100元，其余的2900元还没吃呢！所以，只记吃的部分，没吃的什么时候吃什么时候记。而按照收付实现制来计算呢？你收到了3000元零售的货，并且支付了3000元的现金，那就记一次性支出。
零食中的分摊消耗与企业中的固定资产折旧非常类似。企业为什么要将固定资产进行折旧呢？因为它也像零食一样，零食越吃越少，吃完了还要买。固定资产越用越旧，使用年限到了，也要换新的。所以，当我们花1000万来购置某项固定资产时，它的使用年限为10年，那每年都要摊销100万。所以，本年度的利润表中成本项只记这1000万元中的100万。其余的900万也确实不是本期所耗费的成本，不能记在这里。
而在现金流量表里呢？现金确确实实流出了1000万。现金流量表不管你要用多少年，它只记录你花了多少钱。这样一比较，利润表是记录了权责发生制的成本消耗，本期用多少，就记多少。而现金流量表则记录了收付实现制消耗的成本，花多少，就记多少。
掌握了这些情况之后，我们再来举企业的例子。王小二公司有在前后两年间，有几笔业务：①2010年买进原材料600元；②2010年销售产品收入1000元；③2010年没收到销售产品所得的贷款；④2011年收到贷款1000元。
我们分别用两种会计制度来计算一下它的净利润。按权责发生制来计算，王小二公司2010年收入1000元，减去成本600元，净利润400元；2011年收入0元，减去成本0元，净利润0元。而按收付实现制来计算，王小二公司2010年收入0元，减去成本600元，净利润为-600元；2011年收入1000元，减去成本0元，净利润为1000元。
