段永平总在不断地研究。在国内，他研究怎样使“小霸王”和“步步高”成为家喻户晓的名牌产品；移居美国后，他作为一名独立投资人，研究的是如何投资。无论是作为企业家还是作为独立投资人，他的研究工作都做得很到位，这也是他能在不同的领域取得重大成就的原因。段永平在投资界大展宏图之时，也很热心地引领普通的投资者摒弃盲目投资、专心研究一些实质性的简直问题……
5.选股就像选明星：小明星不如超级明星
在足球比赛中或者在篮球比赛中能够引领自己的球队取得最终胜利的队员被大家尊称为“明星球员”。这些“明星球员”一般都具备超强的球技和良好的心理素质。而在股票市场中，投资者选择股票的标准与之极其相似——在美国的华尔街，股价波动极小、走势相对稳定的股票常常被一些投资分析师们称为“明星股票”。毫无疑问，该类股票是投资者们一直热捧的投资对象。可具有“股神”之称的巴菲特并不这么认为，在他看来，投资的时候选择明星企业不如选择超级明星企业，因为超级明星企业的股票更具备赢利的潜力。对此，具有“中国股神”之称的段永平也十分认同。
段永平在选择股票的时候往往会精心寻找经营业绩十分优异、管理层能力超强、业务清晰易懂的企业进行投资。而且，在段永平看来不仅要选择这类企业，同时还要在一个十分合理的价位上购进该类股票，甚至还要留意发行该股票的企业在未来的经营业绩是否与此前的预计相吻合。
段永平与巴菲特之所以会有相同的看法，主要是因为在他们看来，只有具备超强能力的超级明星企业，才可以产出“超级明星股票”。曾有一次，段永平说过这样的话：“一个投资者只要能够找到2-3个超级明星企业，并对其股票进行投资，那么他在经济上就会很富有。”
那么，什么样的企业才能称得上“超级明星企业”呢？在段永平看来，其经营业绩和赢利能力在未来20-30年内将依旧具有超强生命力的企业就称得上是“超级明星企业”。由此可见，在投资的时候分析和判断企业的竞争优势是否能够持续下去是极其关键的一个环节。在段永平看来，能够长时期地将竞争优势维持下去的企业就是“超级明星企业”，因为竞争优势是一个企业的核心，同时还是投资者是否决定投资该企业股票的关键因素。
段永平曾说，可以将竞争优势保持下去的企业，往往都是所在业界的领军企业。这样的企业，其市场竞争能力和业绩无疑是十分稳定的。在他看来，这就是最值得投资者信赖的地方，而且这也是投资者之所以会投资这种企业的股票的最主要原因。
那么，投资者该怎样投资“超级明星企业”的股票呢？在段永平看来，这同并购子公司之间并无太大的区别。二者同样都渴望能够以比较合适的价格获得有超强管理能力和经济情况很好的企业。一个企业若是具备了这些条件，那么投资者接下来就只需要监控这些条件是否能够持续下去就可以了。
能够以超低价格买入“超级明星企业”的股票，对投资者而言无疑是最值得高兴和骄傲的事情了。对此，段永平也颇为感慨：“我的投资大多集中在极少数股票身上，同时其概念也颇为简单。实际上，真正伟大的投资概念往往只需要简简单单的几个字就可以概括出来。而且，不论是在我看来，还是在其他投资者看来，具备持续竞争优势的企业和拥有超强管理能力的企业都是最优的投资对象。因此，一旦投资者发现了该类企业，无论如何也不会错过的。”
那么，投资者为什么如此青睐“超级明星企业”呢？段永平认为，这主要是因为这些企业可以为投资者们带来不可想象的利润。由于在选择股票的时候段永平更喜欢优中选优，所以在很多的“超级明星企业”中，段永平更倾向于投资具有“经济特许权”的企业。在他看来，一个企业的竞争优势能够长期持续下去与“经济特许权”是密切相关的。可以说，以下特征是一种产品或是服务形成一项“经济特许权”的关键：第一点，它必须是顾客希望得到，最起码也得是顾客需要的。第二点，顾客几乎不可能在市场中寻找到同类的产品或是服务，其产品或是服务在价格上不会受到任何的限制。如此一来，该类企业就可以对自己所提供的产品或是服务进行自主调价，以获取更高的利润。更为关键的是，“经济特许权”对管理层的不当管理敏感度不是很高。也就是说，管理层的错误决定有时虽可降低“经济特许权”的赢利能力，可是对它造成的伤害却并不怎么大。而一般的企业若与具有“经济特许权”的企业相比，往往会因为管理上的纰漏而最终只得宣布倒闭。这是因为一般的企业要想获得高收益，就得想方设法地使自己的运营成本降低，或使自己所提供的产品在市场中成为抢手货。即便如此，该种情况往往不会持续很久。有时候，借助优异的管理，有些企业也可以维持低成本运营，可是它却有可能会被其他的企业攻击。由此可见，具备“经济特许权”的企业更具竞争的优势。当然，对投资者而言，该类企业也更具投资的价值。
段永平曾在公开场合讲过巴菲特投资该类企业取得成功的一个案例：细丝糖果在1972年的时候盈余大概在200万美元，而且其账面上还有800万美元的净资产。当时，巴菲特就对该企业较感兴趣。于是，他这样分析道：假如一家比细丝糖果经营状况差的其他行业年度盈余大概也在200万美元，而净资产却在1800万美元左右，显然，不同性质的两家企业的年利润均为200万美元左右。可是，细丝糖果是以800万美元的净资产赚取了200万美元左右的年利润，而另一家企业则是以1800万美元的净资产才赚得了200万美元左右的年利润。在将来的10年之内，受其他各方面因素的影响（比如通货膨胀），其销售量、产品价格、年利润等都会有所提高，假如年净利润均为400万美元，可是，如果进行设备更新，细丝糖果的花费仅需要1600万美元左右，而另一家的花费则需要3600万美元左右。虽然受通货膨胀影响很多企业都会受到一定程度的伤害，可是其产品在市场中具备独占性特点的企业不仅不会受此伤害，反而会因此而受益。因此，巴菲特最终决定以自己的公司——伯克希尔公司的名义花费大概3500万美元左右将细丝糖果买下。
段永平说，通过巴菲特投资细丝糖果的案例他学到了很多关于如何评估企业“经济特许权”方面的知识，同时也学到了不少的投资技巧，而且借助这些知识和技巧还在投资中赚取了不少利润。具备“经济特许权”的企业就属于“超级明星企业”的范畴。因此，投资者选择股票的时候要倾向于该类公司。
6.看透股票背后的实际价值——价格优不如企业优
段永平认为，在选择股票的时候投资者不要把自己当成金融或是股票分析师，要把自己当成企业分析师。因为在他看来，对股票背后的企业进行深入的分析要比只分析股票价格更重要，也更有价值。实际上，这就如同人们选择自己的人生伴侣一样，外貌穿着虽然重要，可品德更重要。
由于段永平的选股理念与巴菲特十分接近，因而段永平在选股的时候常常借助巴菲特的投资案例来警示自己。巴菲特在用伯克希尔公司的年报总结自己前25年在投资方面所犯下的错误时，得出了如下结论：用一般价格购进一家优异的公司，要比用优异的价格（低廉的价格）购进一家一般的公司好得多。对此，段永平也十分认同。
段永平在一开始进行股票投资的时候，喜欢购买那些价格相对较低的公司的股票，然后等价格上涨起来之后再将其抛出。而正是这种看起来比较简单的投资方式，却让其获益匪浅。其实，段永平的该种投资方式是效仿被巴菲特称为“雪茄烟蒂”的投资方式。也就是说，段永平的该种投资方式取自于巴菲特。“雪茄烟蒂”投资法，犹如一个人在大街上捡到雪茄烟蒂，虽然短得仅可以吸上一口，可是，在股市中“买低价货”的投资方式却往往可以让投资者在这仅存的“一口”中将全部的利润吸出来。这种感觉，就如同一个买不起雪茄的人在吸食捡来的雪茄烟蒂（最后一口）一般。
可是，做股票投资的时间一长，段永平发现该种投资策略并不十分完美。也就是说，该种投资方式虽然可以为投资者带来丰厚的投资收益，但它也是有局限的。每每谈到此处，段永平都会提起巴菲特投资伯克希尔公司控股权的事情。这对巴菲特来说，是生平第一次在投资方面所犯下的一个比较大的错误。毫无疑问，这带给他的教训也是极其深刻的。在当时，虽然巴菲特十分清楚纺织业务（伯克希尔公司的主要业务）的发展前途不是很大，可是它的价格却非常便宜。实际上，巴菲特之所以无法抵挡诱惑将其购进，正是源自它低廉的价格。后来，巴菲特还较为明确地将这桩投资的不可取之处列了出来。第一点，有些看上去收购价十分低廉的股票，到最后往往一文不值。投资者若盲目地购进了该类股票，其结果可想而知。有些价格低廉的股票其价格之所以低廉，是因为其背后的企业陷入了某一困难。而这类企业往往是还未从这一困境中跋涉出来就又陷入了另一困境之中。存在该种问题的企业的股票将来的走势如何，可想而知。第二点，企业较低的投资回报率往往会把你最初阶段购进股票的低廉价格优势给吞蚀掉。举例说明：假如一个投资者以800万美元的价格将一家出售价格或者是清算价值在1000万美元左右的企业买下，在这种情况下，该投资者若是可以立即将该家企业进行出售或者是清算，那么该投资者就可以获取比较丰厚的投资收益；若是该投资者在10年之后才想出售该企业，而该企业恰恰在这10年之内赢利能力超弱（也就是说，其赢利极少），或许其赢利只可派发与投资成本相当的几个百分点的股利的话，其投资收益率无疑是令人失望的。由此可见，对于各方面都比较优异的企业来说，时间是最好的润滑剂；而对于各方面都极其平庸的企业来说，时间就是可以致命的“杀手”。
因此，段永平这样警示投资者：在选择股票的时候，一定不要被其低廉的价格所诱惑。也就是说，有时候你以较优异的价格（低廉的价格）购进一家业绩平平的企业的股票，倒还不如以一个一般的价格购进一家业绩优异的企业的股票。
7.神秘感远不如安全感可靠
在段永平看来，选股就如同女孩们选择结婚对象一般。女孩选择结婚对象看重的往往不是对象是否具有神秘感或是深沉感，而看重的是他是否能够给自己以后的生活带来安全感。可以说，安全感对每一个女孩来说都是至关重要的，这决定着一个女孩将来的生活是否幸福。选股也一样，如果一个投资者被一只股背后的企业的神秘感或是朦胧感所迷惑，不对其经营业绩或是管理层的管理能力加以分析研究，就盲目地将其购进，其结果往往是既损兵又折将。即便是最后能在该次投资中获得收益，甚至是丰厚的收益，也实属侥幸。也就是说，该种投资方式是不可取的。
由于投资者的经济命运与所投资的公司密切相关，所以投资者在投资的时候要加以分析的不是股票，而是公司。段永平认为，在选择股票的时候，一家企业的长期经营是否能够给人以安全感十分重要。不仅如此，这一点甚至是他选择股票的准则。在投资的时候，巴菲特就喜欢选择这类企业。因为在巴菲特看来，这类企业比较简单、务实，而且还很稳定。他说：“你若分析我对公司或是普通股票的投资，你就会发现我喜爱投资的企业往往是那些基本不会发生太大变化的企业。这是因为我在做任何一次投资的时候，都会选择那些从当下开始到将来的10年或是20年内都不太会发生重大改变的企业。至于那些可能会在不久的将来发生特大改变的企业，它虽然能够给我的投资带来较大的成功机会，可我却会将其排除在外。因为它给人的安全感不够强。一旦它出现问题，往往就会把你带入股市的‘绝境’。”
在段永平看来，一个产业在未来能够增长多少、对社会能够带来多大的影响并不是最重要的，最重要的是这家企业在同行业内是否具备竞争优势，而且还要看该竞争优势是否具备持续性。
段永平曾说：“我的投资观念与巴菲特极为相似，喜欢投资那种不怎么需要打理就能够赚取收益的行业，我相信所有的投资者都喜欢投资于这样的行业。”
有些给人的安全感极低的高科技企业虽然在短时间内增长能力惊人，可从长时期发展来看极不稳定，因此，投资者涉入该种企业要承担巨大风险。段永平曾对中国投资者说，巴菲特之所以能够与1999年的网络股泡沫擦肩而过，就是因为在他看来投资该类企业缺乏安全感。
巴菲特确实表示过自己对分析高科技公司并不在行。因此，在1998年股市正处在收购高科技公司高潮的时候，巴菲特并没有参与其中。而且，在他被人问及将来是否会涉入高科技行业的时候，他的回答是：“不会。虽然我对比尔·盖茨和安迪·格鲁夫很是崇拜，而且也想将这种崇拜转化为投资的实际行动，可是一旦股票是微软或是英特尔时，我就无法预测到它10年，甚至是5年以后是什么情况。所以，我不敢玩这种别人具备优势的游戏。我虽然也会去思考科技将来的发展，可思考不出什么结果。”由此可见，自己都搞不懂的公司其安全性就无法把握。
因此，段永平认为，投资要想赚钱就应该投资自己搞得懂的企业。这就要求投资者事先对自己感兴趣的企业进行考察。段永平说：“实际上，小投资者同样有很多途径去了解上市公司。比如观察企业生产出来的产品在市场上的受欢迎程度。以前我就看不懂一家企业，该企业生产的饮料虽投了很大的广告，可是当我问很多人是否喝过该饮料时，所得到的回答是：没喝过。显然，投资这种企业是很不安全的。所以，我最后就没有投资该企业的股票。”
