登陆注册
4525000000031

第31章 投资的逻辑(8)

我们定义A为申请贷款人,B为放贷者(银行或其他金融机构),C为保险提供者,其大致流程是这样的:A向B申请贷款,B为了利息而放贷给A,放贷出去的钱总有风险(如A破产,无法偿还利息和本金),那么这时候C出场了,由C对B的这个风险予以保险承诺,条件是B每年向C支付一定的保险费用。如万一A不能还本付息,那么由C补偿B所遭受的损失。信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品,类似保险合同。债权人通过这种合同将债务风险出售,合同价格就是保费。当次贷违约率上升时,这种“保费”就上涨,随之增值。

CDS也常常会被对冲基金、投资银行等用于对赌某家公司的未来是否会破产,而交易者并不真的持有某家公司的债券。美国CDS的市场规模巨大,覆盖的债券和贷款的市场高达62万亿美元。

于是再次皆大欢喜,CDS也卖火了!你以为事情到这里就结束了吗?还早着呢!

聪明的华尔街赌徒又想出了基于CDS的创新产品!这已经是衍生品的N次方了!比如说目前为止CDS已经给我带来了10亿元的收益了,现在我又新发行一个“小强”基金,这个基金是专门投资买入CDS的,显然这个建立在之前一系列衍生产品上的基金的风险是非常高的,会有人来买吗?我把以前赚的10亿元投入作为保证金,如果这个基金发生亏损,那么先用这10亿元垫付,只有这10亿元亏完了,你的投资本金才会开始亏损,而你是可以随时赎回的,首发规模100亿。

天哪!简直天上掉馅饼了!还有比这更爽的基金吗?!1元面值买入的基金,亏到0.9元都不亏自己的钱,赚了却每分钱都是自己的!这简直是慈善机构啊!评级机构一看到这个“天才”的发明,简直毫不犹豫:AAA级!

既然权威的评级机构都这么说了,那就买吧!于是“小强”基金就卖疯了。各种养老基金、共同基金、保险公司甚至许多国家的商业银行也纷纷买入——既然评级这么高,这么安全,那还怕什么呢?虽然首发规模是原定的100亿,但是后续发行的多少亿,只有天知道了,但是保证金10亿元却没有变。如果实际发行了1000亿,那保证金实际只能保证基金净值不低于0.99元你才不亏钱。

…………

故事讲到这儿,里面搅进去多少人、多少机构已经难以估量了,你中有我,我中有你,大家同坐一条船,那就同心协力一起炒作吧!

其实只要宏观环境不发生变化,这是一个完美的链条,人人都可以在里面接天上掉下来的钱。可是随着美国利率的上升,随着美国的房地产市场从“高高的山冈”上重重地摔下,这条链条上的每一个环节谁也逃不掉。优惠利率期限过了,美国的市场利率又升高了,先是那些贷款人无法偿还贷款了,而房价那时也下跌,即使把房子卖了也还不起贷款啊!债权人拿着房子也是烫手山芋啊,不得不去卖掉,这又导致房价进一步下跌,然后又有更多的人无法偿还贷款……

这时候那些投资于次级贷款及其衍生品的家伙可就惨喽!那些原本抢手的CDO、CDS成了白条,贷款公司倒闭、对冲基金大幅亏损,美林、花旗、摩根士丹利一个个谁也别想跑!保险公司、商业银行、共同基金也都栽在里面了,财富缩水、股市大跌,更多的人无法偿还贷款……次贷危机爆发,引起信用危机,谁也不相信谁。大家知道现代金融的核心就是信用,信用危机导致了全球性的金融危机。

美国次贷爆发的故事大致就是如此,我相信大家已经能看得比较明白了,个人认为上面讲得已经比较容易明白了。不过,下面我们还要再来补充一点东西。

美国的债券市场非常发达,2006年年底,其债券市场的规模已经达到了26万亿美元,是当年美国GDP的两倍,是股市规模的1.3倍,而住房按揭贷款所支持的债券占总债券规模的13%,即3.38万亿美元。如此大的债券规模吸引了国内外众多的参与者,其中大概可以分为五大类。

一类是普通抵押贷款机构,如国民金融公司、新世纪金融公司,它们主要向购房者提供按揭贷款,并将按揭贷款在二级市场上出售进行融资——其购买者主要是房利美和房贷美。

第二类是以政府为背景的三大抵押贷款机构,它们一般不直接向购房者发放贷款,它们主要进行住房贷款的证券化,即收购住房抵押贷款,并以此为支撑发行证券。三大机构包括政府国民抵押协会,俗称吉利美;联邦国民抵押协会,俗称房利美;联邦房贷抵押贷款公司,俗称房贷美。

第三类是特殊目的实体(SPV,Special Purpose Vehicle),指资产证券化过程中接受发起人的资产组合,并发行以此为支撑的证券的特殊实体。特殊目的实体的主要功能是隔离风险,它就像一个密封的盒子,发起人将资产注入盒子后,资产便与外界隔绝,盒子之外的任何机构均不能对这部分资产的权利指手画脚。

第四类就是信用评级机构,它主要的功能是给各类证券进行信用评定,包括穆迪公司、标准普尔公司等。比如说穆迪公司按证券的信用从高到低把它们分为AAA、AA、A、BBB、BB等等级。

最后一类就是投资者,他们来自世界各地,包括保险公司、对冲基金、个人投资者等,像我国的中国银行、中国建设银行、中国工商银行、交通银行、招商银行等也都在这个大队伍里面。

可见,里面牵涉到了现代金融领域内几乎所有的机构。

那些乱七八糟的衍生产品不管叫什么名字,说到底还是以次级按揭为支撑的,为什么会有那么多人追捧呢?

首先是因为它的高收益率,虽然同时也要承受高风险。而且在次贷危机爆发前,MBS价格节节攀升,这就造成了不存在高风险的假象,可高收益却是显而易见的。其次就是次级按揭贷款背后有抵押的房地产作为支撑,一旦购房者出现违约,银行和房地产金融机构可以通过出售抵押房产获得收入来为MBS还本付息。但是他们忘了一个前提条件,这个理由只适用于一个房地产价格不断上升的市场环境。最后信用评级机构给次级按揭贷款支撑的证券以较高的信用等级也是一个重要原因。那些“无良”的信用评级机构为了自身的利益,有意无意地忽略了其中蕴含的巨大风险。

好了,聊完了美国次贷的那些事儿之后,我们就能很容易回答标题的问题了:次贷危机会在中国重演吗?

自然我国也存在着大量的住房按揭贷款,而且热钱也在大量参与房地产市场,市场的波动无论在短期还是长期都难以避免。但是,我仍然相当肯定地说,次贷危机不会在中国重演!

首先,我国不允许降低房贷首付比例,不仅不会实行零首付,甚至有的情况达到了三成的比例。这其实已经大大控制了贷款的风险。其次,我国的贷款市场结构简单,商业银行贷款没有次级贷款,而且我国的金融体系相当的不发达,因此风险被控制在一定的范围内。即使发生危机,风险传递到银行基本上就到头了,而我们的银行(主要是四大国有银行)最后实际上还有政府兜着底呢!要说贷款质量,我国银行体系内的呆坏账是很巨量的,但是政府没有也不可能坐视不理。既然有政府信用扛着,就算有大量违约情况发生,也不至于影响整个金融体系运行。

而且我国商业银行对于城市房屋贷款的限制实际上是很严的。第一套住房抵押贷款要求每月还款额不得高于家庭月收入的50%;第一套房屋90平方米以下需要20%首付,大房及第二套房的贷款要求30%的首付。而首付30%这一限制被认为是控制放贷风险的有效措施。比如1998~2002年中,香港地区房价与全港经济大跌,但是银行业却没有被拖垮、破产,这主要受惠于这一政策。而现在我国实行的就是这样的政策,实际上是很安全的,已经类似于美国的最优质抵押贷款了,远不是次级贷款所能比的。

简而言之,我国不可能发生次贷危机的主要原因并不是我们的金融体系有多发达、多安全,恰恰是由于我们的金融体系太落后了,你还根本没“资格”爆发危机呢!打个不太上得了台面的比喻吧,你就算把太监放在青楼里,他也犯不了“错误”呀!

但是我们说不会爆发次贷危机,并不是说我们的贷款一定很安全,其中出现呆坏账还是不可避免的。所以我们对此还是要小心谨慎,未雨绸缪。

同类推荐
  • 春眠不觉晓——困境中复苏的俄罗斯经济

    春眠不觉晓——困境中复苏的俄罗斯经济

    普京总统执政以来,俄罗斯经济开始全面复兴,迄今已进入了稳步增长的第7个年头。俄政府不但提前偿还了经济转轨期间所拖欠的大部分外债,而且还取得了自1999年到2005年GDP累计增长率超过50%的佳绩,外汇储备更是在2006年3月突破了2000亿美元大关,跃居全球第5位。这一系列成就的取得,固然与普京总统的正确领导,俄罗斯宏观经济的正常运转,以及国际能源价格持续上扬等多种因素密不可分。同时也应当看到,俄罗斯人民是在对改革之初造成经济混乱的休克疗法进行认真总结和反思之后,扬长避短,才最终找到了适合民族经济复兴的道路。
  • 四国演义

    四国演义

    美国经济的起飞并非历史的偶然。安德鲁·卡内基、约翰·洛克菲勒、杰伊·古尔德和摩根四位具有远见卓识的商界人物引导美国创造了无可比拟的财富和惊人的生产力,并成为全世界的统领者。他们是19世纪美国经济迅猛增长时期站在幕后的大亨,而正是这一时期使美国在日后成为了这个星球上最富有、最具创造力、生产力水平最高的国家。这四位巨人既充满魅力又各有缺点,通过生动而引人入胜的描述,作者莫里斯向我们展示了他们怎样把美国这个新兴而又渴望财富的国家变成了一个世界强国。
  • 区域经济理论与实践

    区域经济理论与实践

    本书在大量吸收我国最新的区域经济研究成果的基础上,紧密联系我国区域经济实践的思路,系统地阐述基本理论。
  • 决胜数字时代(麦肯锡季刊)

    决胜数字时代(麦肯锡季刊)

    麦肯锡调研揭示了高管对创新的远大抱负与他们的执行能力之间的巨大差距。组织结构和流程不是解决问题的良方。随着全球化打破了曾经阻止公司实现全部潜力的地域界限和市场障碍,公司的创新能力——借助公司员工、合作伙伴、客户、供应商和其他各方的创新增值思维——成为名至实归的时尚话题。
  • 日子应该这样过

    日子应该这样过

    本书共十四部分,内容包括:节约用水、节约用电、节约用气、科学驾驶节约用油、节约电话费等。
热门推荐
  • 岁月三十年

    岁月三十年

    公元二一八二年,我来到了部队,经历了颠簸的十几年,在世界战争中终于登上了人生的巅峰,为了巩固政权,我做出了一系列的决定,也出现了一系列的怪事……
  • 重生之未来保镖

    重生之未来保镖

    逆天重生,三百年后的未来保镖王安,意外成为冰山女神的贴身侍卫。前世记忆,绝世武功,预知未来,无疑让他成为这个时代最牛叉的存在。前有冰山女友,后有萝莉相随,一路厮杀,一路成长,且看重生后的王安如何谱写传奇人生!
  • 青颈观自在菩萨心陀罗尼经

    青颈观自在菩萨心陀罗尼经

    本书为公版书,为不受著作权法限制的作家、艺术家及其它人士发布的作品,供广大读者阅读交流。
  • 脸红心跳的强者之路

    脸红心跳的强者之路

    一村的人托儿带老的走到房子门前的时候,已经没有多少粮食了。房子的门是开着的,而且里面还有食物的香味飘出,有胆子大的就询问村长,能不能进去看看。村长年老,老一辈的人都有很多忌讳,就像村里规定不能进林子一样,在他们走投无路的时候遇到这样一个奇怪的地方,实在让人有些琢磨不透。后来他们还是进去了,那里有让他们足够吃三天的食物,有酒有肉,甚至有这世界上从来没有出现的美食,醉生梦死三天过后,当他们从睡梦中醒来的时候,发现自己都躺在林子外边。
  • 轮流说爱你

    轮流说爱你

    她是呆萌傻白甜穆流星,他是高冷腹黑的伦逸。他像是天上的星星,让她看得见却够不着,当她跨过种种困难想要表达自己的心意时,“嘿,冰山面瘫脸,我相信我一定能融化你的!”“见到你的第一刻,我的世界就已经变暖了。”但是一波一波的变故让她措不及防,狼狈不堪……
  • 血皇传奇

    血皇传奇

    思科拉尔帝国,一个古老,强大而又富饶的帝国。具体建国时间已不可考究,作为傲天大陆上最古老的国家之一,自然有它的过人之处。它的帝都:拉尔城被誉为大陆上最安全的帝都。
  • 《全能鬼剑》

    《全能鬼剑》

    一个《地下城与勇士》的鬼剑士玩家,因为意外而带着鬼剑士的技能来到异世界。鬼剑士,拥有被鬼神诅咒的手臂,名为‘鬼手’。剑术系:猛龙断空斩、幻影剑舞、极?鬼剑术(暴风式)。对武器的修炼使我不再屈服于鬼神的诅咒。这难道不是剑术的极致吗?波动系:邪光波动阵、不动明王阵、暗天波动眼。当光明失去之时,吾用波动之力照亮前方!血气系:嗜魂封魔斩、崩山裂地斩、魔狱血刹。只要能得到力量,哪怕将灵魂出卖给鬼神也在所不惜!神鬼系:鬼影闪、冥炎卡洛、第七鬼神:邪神之布拉修。能否斩断命运之锁,完全取决于自身意志!这些只有拥有神鬼之力的鬼剑士才拥有的强大技能,而当这些技能出现于异世之时会给这个世界带来何种改变!
  • 莉和媚:爱恨青春泪

    莉和媚:爱恨青春泪

    离开校园,一切从零开始。爱情,能断却不能续;暧昧,零零碎碎,纠缠不清。职场就如残酷的战场,辛劳,赌气,却也不能好好安生。累,疲乏,也有爱情的甜美。每一个人,每一件事,历历在目,却也渐行渐远。
  • 重生之豪门媳妇

    重生之豪门媳妇

    重生在豪门,华衣美食帅老公。可是老公太花心,小三带球找上门。当偶好欺负吗?偶要大爆发!!!本书有群了,群号115191847欢迎大家的加入,敲门砖:书内任何一人物名。新坑《阿杏》,宋劭琳穿越到古代的故事,简介:她本是现代的豪门小姐,真正的十指不沾阳春水,可却穿越到古代的贫苦人家,她该怎么改变她和家人的生活?~~~~~~她说:这一辈子我都不可能爱上任何人。他说:阿杏,如果能让你在梦中也叫我的名字,我就是死了也甘愿……点开作者信息就可以直接点开。新书求收藏求推荐!谢谢亲的支持!O(∩_∩)O~
  • 一缕茶烟

    一缕茶烟

    他不言爱她,却始终与她保持着良好的关系,残忍地看着她沉沦却又将她摆在最特殊的位置。说不清,道不明,得不到的,永远都是爱情。只是到最后,他们各自的选择又是什么。我想写这样一段感情,似是而非,倔强偏执。爱情,从来没有对错,也没有先来后到,有的或许只是,那一刹那,恰逢花开。不是局中人,怎知局中情。