历年政策出台对股市波动的影响
陆一 廖士光
中国证券市场经过十多年的发展，随着股权分置改革的基本完成，整个市场环境不断得到净化。但是，政府对市场的影响力依旧存在，并且这种影响力仍然相对较大，中央依然在延续着对股市的行政控制，这可以从市场对政策的反应程度上得到印证。根据政府在证券市场十多年发展过程出台的一系列政策，我们可以分年度描绘出各种政策出台后市场的具体反应，此处，我们着重分析1992～2007年这段时期上证指数??各种政策的反应程度。
1.1992年
放开股价：1992年5月21日，沪市全面开放股价，饱受涨幅限制的新股突然爆发，上证指数从前一交易日的616.99点上升至收市的1266.49点，涨幅达111.75%。5月26日盘中摸高到1992年的最高点1429.01点。随后股票供给加大，经过5个多月的调整，上证指数在11月17日盘中下探至386.85点，比5月20日还要少231点，部分投资者损失惨重。
证监委及证监会成立：10月25日，国务院证券委员会及其执行机构中国证券监督管理委员会成立，10月26日，上证指数下跌9.43%。
股票面值拆为1元：1992年11月23日，上证所宣布将真空电子、申华、小飞乐3只股票实施拆细。当天，沪市大盘上涨将近10点，然后，指数被上拉到410.39点。11月25日，A股的所有股价均被抬高了50%以上。一周之内就将指数从404.05，拉至637.67点，涨幅达到57.82%，成交时量也较前一周放大了3.79倍。12月10日，上证所宣布将其余25种股票全部拆细至1元，上证指数当日下跌17.07%。但下一个交易日在老股分红的利好刺激下，股指当天向上推高100点，收到722.28点，上涨15.52%。仅仅两周的反弹，沪市就从400点的低谷大幅扬升，上涨80%之多。
股票实行整数交易：从1992年12月1日起，股票买卖以每100元面额为交易单位，实行整数交易，上证指数12月2日下跌0.33%，但在随后的交易日，大涨86点，涨幅达12%。
2.1993年
内部职工股首次上市交易：1993年3月1日，飞乐音响、爱使电子、兴业房产三家股份公司的内部职工股在上证所挂牌交易，这是股份制企业内部职工股首次上市交易，上证指数当日下跌幅度高达10%。
陆家嘴调整股本：4月6日至4月9日，经上海市证券管理办公室批准，陆家嘴国家股股东将3000万股定向转让给本公司社会个人股东，国家持股调整为64000万股，社会个人持股调整为4500万股。3600万股社会个人股在1993年6月28日在上证所上市交易，其余社会个人股是公司内部职工股，于1994年5月19日在上证所上市交易。4月6日至4月9日，上证指数累计涨幅达到17%。
利率上调：5月15日，经国务院批准，人民银行决定提高人民币存、贷款利率，各档次定期存款年利率平均提高2.18个百分点，各项贷款利率平均提高0.82个百分点，5月17日，上证指数下跌2%。
国务院证券委发布《禁止证券欺诈行为暂行办法》：8月15日，经国务院批准，证券委发布《禁止证券欺诈行为暂行办法》，8月16日，上证指数上涨8%。
送配股暂行规定：12月18日，证监会发布《关于上市公司送配股的暂行规定》，规定当年配股数量不得超过上一年股本总额的30%。12月21日，上证指数上涨7%。
3.1994年
四不政策：1994年3月14日，证监会主席刘鸿儒在上证所第四次会员大会上宣布“四不”救市政策：55亿新股上半年不上市；当年不征收股票转让所得税；公股、个人股年内不并轨；上市公司不得乱配股。当日，上证指数上涨幅度接近10%。
国务院、证监会推出三大利好政策：7月30日，各大传媒均刊登新华社通稿《中国证监会与国务院有关部门就稳定和发展股市作出决策》（市场称之为“三大救市政策”）：年内暂停各种新股的发行与上市，有选择地对资信较好的证券机构进行融资，逐步吸引外国基金投入A股市场。8月1日，上证指数大涨33%。
上证所宣布1995年股票实行T+1交易：9月30日，上海、深圳证券交易所同时宣布：明年取消T+0回转交易方式，实行T+1交收制度。当日，上证指数下跌接近6%，在随后的下一个交易日跌幅达到11%。
4.1995年
“327”国债期货事件：1995年2月23日，上海国债市场出现异常的剧烈震荡，327品种成交金额占期货市场成交额近80%。对此，上证所发布紧急通知称，当日16：20以后的国债期货327品种的交易存在严重蓄意违规行为，该部分成交不纳入当日结算价、成交量和持仓量的计算范围。2月24日，上证指数下跌超过5%。
暂停国债期货：5月17日，证监会发出《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》，规定各国债期货交易场所一律不准会员开新仓，由交易场所组织会员协议平仓。5月18日，上证指数涨幅高达31%。
5.1996年
加强监管：从1996年10月起，证券管理高层接连发布后来被称为“十二道金牌”的规定，大致有《关于规范上市公司行为若干问题的通知》、《证券交易所管理办法》、《关于坚决制止股票发行中透支行为的通知》等。10月30日，上证指数下跌6%。
《人民日报》评论员文章：12月16日，《人民日报》发表题为《正确认识当前股票市场》的特约评论员文章，指出对于目前证券市场的严重过度投机和可能造成的风险，股市暴涨是不正常和非理性的，有暴涨就有暴跌，要予以高度警惕。要求进一步规范证券市场，要本着加强监管、增加供给、正确引导、保持稳定的原则，做好八项工作。严禁国有企业、国有控股企业、银行资金入市炒股票，同时，股市实行涨跌10%的限制。12月16日星期一，开盘后4分钟内，沪市281只股票除去4只例行停牌外，其余277只全部跌停，深市也满盘皆绿。上证指数当日下跌接近10%。
沪深交易所老总讲话：12月18日，沪深交易所总经理在北京接受记者采访，表示要坚持八字方针、促进证券市场稳步规范发展。上证指数当日上涨7%。
6.1997年
调高印花税：1997年5月10日，国务院将证券交易印花税率从3‰上调至5‰。5月12日，上证指数上涨超过2%。
四家公司停牌：5月16日，沪深河北威远、东大阿派、深能源和广州老窖四家股票被暂停交易，成为中国证券市场首例因个股异常波动而被暂停交易事件。当日，上证指数跌幅达到7%。
严禁国企炒股：5月22日，国务院证券委、人民银行、国家经贸委规定，严禁国有企业上市公司炒作股票，规定要求：上市公司不得动用银行信贷资金买卖股票，不得用股票发行募集资金炒作股票，也不得提供资金给其他机构炒作股票。当日，上证指数跌幅接近9%。
严禁银行资金入市：6月6日，为了严格禁止银行资金通过各种方式违规流入股市，防范金融风险，经国务院批准，中国人民银行发出通知：禁止银行资金违规流入股票市场。当日指数下跌6.31%。
依法查处一批违规机构：6月13日，国务院证券委会同人民银行、国家审计总署、证监会等有关部门在经过深入调查取证后，依法对深圳发展银行、工商银行上海分行、广深铁路股份有限公司等一批违法违规机构及其负责人作出严肃处理。当日，上证指数上涨3%。
7.1998年
