铜不会把它自己看做“屋内聪明人”--铜其实相当笨、相当简单：如果市面上有太多铜，价格就会走低；如果太少，价格就上升。为什么要去买那些生产商品的公司的股票，或投资那些国家呢？这不是自寻额外的烦恼和风险吗？铜不会关心格林斯潘和美联储想什么、做什么，不像那些有问题的公司的股价，铜永远不会一钱不值。
读到这里，你可能急于找出如何在这轮新的商品牛市中投资，但在你伸手拿支票簿之前，我将向你推荐一些认真的研究--探究商品行业，还要探究你所具备的心智。
但凡在股市上有点儿经验的人都知道，心理素质对于成功的投资有多重要。情绪能驱动市场起起落落，投资者的个人心态点燃了那些情绪。我们都会恐慌--每个人。1980年，我打赌油价会下降--那刚好是在伊拉克袭击伊朗之前。战争对卖空石油来说，来得真不是时候。每个人都担心石油产量会减少，替代了我赌的产量会有剩余，因此油价飞涨。我平掉了我的空头（我本来是想靠在更低价位买入期货来赚钱的，价格上涨迫使我在更高价位买入期货来填补空仓，我只好自己承担损失），又一次丢盔弃甲。战前存在于石油市场的那些可怜的基本原则并没有改变，但我惊慌失措，和每一个投资者一样，一次又一次。
个性造就差异。你必须透过镜子，彻底洞察你对风险的态度，洞察对已犯下错误的容忍能力，洞察你是否愿意离群。商品投资跟其他投资领域一样，是个严酷的学堂。有经验的商品交易商知道他们会多次犯错。如果你因循传统智慧，则很可能会给成功造成障碍。几乎每次我赚大钱，都是跟潮流反方向走。
所以在你把钱掏到桌面上之前，请先“了解你自己”，决定利用面前机会的最佳方式。所有投资人都有自己的偏好。一些人性急主动，想让一切在其掌控之中；另一些人谨小慎微，宁愿做些力所能及的事；一些人把自己看成大商人，关注价格的下一个大动向；另一些人没有独到之处，更喜欢随大流。
我是这个世界上最差劲的交易商。最好的交易商是善于选择时机的艺术大师，他们知道何时进入、何时撤出，勇敢地进出市场。做了数十年的投资者，我已经了解到对我最合适的赚钱方式：寻找一些我喜欢的便宜东西进行投资，并长时间持有。我是个糟糕透顶的交易商，我避免“短期”投资。
与自知之明同样重要的是，你需要挑选你打算投资的商品，然后尽可能去了解其方方面面，这可能比探究自己的心智更考验人。每年的《CRB商品年鉴》列有100多种商品，从酒精、铝到小麦、锌。如何选择？实际上，交易最频繁的商品品种要少得多。路透/CRB期货价格指数包括17种大量交易的初级商品，让投资者能把握商品市场的动向。这个指数正式公布于1956年，在大多数报纸的商业版都有刊载。道琼斯/AIG商品指数有20种商品，也刊载在报纸的财经版。高盛商品指数包括24种商品。罗杰斯国际商品指数有36种商品。如我在前言中提到过的，每一种指数分配不同权重给各种商品：路透/CRB给所列的17种商品分配相同的权重；道琼斯/AIG的权重数字依据每种商品各自交易活动以及过去5年全球产量数据，按美元计算，取平均值；高盛商品指数的权重依据全球产量而定，这样致使大部分权重向能源类商品倾斜；而罗杰斯国际商品指数依据各种商品在国际商业中的重要性来平衡各自的权重。然而，这些不同的指数都由相同的5个板块组成：能源、金属、谷物、食品/纤维和牲畜（参看附录）。
这些商品板块就是潜在的商品投资者应该仔细研究的。我将引领大家入门，在一两个板块中搜寻机会，然后锁定一两种能激起你兴趣的商品。比方说铜引起了你的注意（沿用我用过的举例方式），首要的问题如下所述。
价格会走高吗
要定出铜价可能的走向，需要认真地做一些功课。《CRB商品年鉴》是所有商品投资者不可缺少的指南，每年报道有“商品价格趋势”，包括近年来库存和需求的摘要。但是，对于任何一种商品，想要更精确地定位其在未来可能的价格走向，你必须更深入地浏览商品研究局的研究资料，以及来自政府、行业和媒体的其他资料。
在那些资料中寻找什么？很简单：供应和需求信息。
供 应
有关铜的信息，如过去的趋势、现在的库存和未来的供应都是可公开获得的信息，你必须把这些信息汇集起来。《CRB商品年鉴》报道了不同的政府和行业关于往年的供应量的数据，提供随后数月的估计数字，包括详细的历史图表，还有各种商品和价格趋势的专项数据分析。最近的供应数字可以从美国政府、各州和行业网站上找到，其他国家的数字也可以这样找。例如，美国地质调查局提供矿物信息，包括月份和年度的价格图表，以及供应、需求和库存数据，还有矿山的关闭和启用信息。行业协会和服务公司（如美国金属统计局、《美国金属市场报》）也是很好的数据和趋势分析资源。
铜在纽约金属交易所（COMEX，该所是纽约商业交易所金属分所）、伦敦金属交易所（LME）有售，交易所也提供大量免费信息。（当你研究某种商品或者板块时，你会很快发现大多数流行的信息资源。当前，各种网站可以提供很多信息。）
要核对的主要变量是：
?全球的产量有多大？
储量有多少吨？
生产地区可能发生动乱吗？
储层是富矿吗？或者只是贫矿？
现有库存是多少？
世界上有多少座铜矿？
这些矿是如何生产的？
未来10年潜在的供应是多少？
?有新的供应资源吗？
旧矿扩建？
何时？
花费要多少？
会增产多少？
新增的供应进入市场前，要花多长时间？
?有新的潜在供应吗？
有多少？
研发和生产成本要花费多少？
这些新资源可用之前，要花多长时间？
新供应何时能够进入市场？
这类研究会对你了解未来10年有多少铜（或任何其他商品）很有帮助。当然这里不包括不可预见的事件，如罢工、火灾或其他自然灾害、所在国家的政治问题等等。例如，2003年，在印度尼西亚一家美国所有的铜矿发生一系列事故之后导致铜产量下挫、价格上升，就不在此分析范围之内。
需 求
想要得出未来10年将需要多少铜，这需要你调查铜行业的来龙去脉。
?这类商品大多用来做什么？
?当前的用途中，哪项用途会继续？（无线应用革命淘汰了对电话线的需求，而电话线用铜。）
?如果铜价涨得太高，何种商品能有效替代铜？（例如，塑料管替代了铜管。）
?有什么新的技术进步可能需要这种商品，而以前不存在这种需要？（例如，计算机创造了新需求，其系统部件有的用铜；电缆系统填补了电话线对铜需求的减少。）
尽可能保证这些研究客观。我们都倾向于看到我们想看到的事实和数字，使得投资似乎红火，即使事实并非如此。所以如果你的研究显示供应充足，而需求不太可能增加，那么你应该学着卖空或者转移到别的商品--但不要在你考虑替代品之前。如果塑料管道挤垮了对铜管的需求，聪明的投资者会认识到对铜的这种打击展现了另一个机会：塑料是一种石油产品，更多塑料管道可能增加对石油的需求。
记住，如果铜价充分下降，而油价充分上涨，这种转变就可能发生了。
替代品
利用商品不断增长的需求，有许多方式：
一、买入生产商品的公司的股票，或者服务那些企业的公司的股票。
职业的选股人看见商品价格上涨时，会立即关注专门经营那些商品的公司，比如位于菲尼克斯市的菲尔普·道奇公司，这是世界上最大的铜业公司之一，公司股票在纽约股票交易所交易。当铜价从1998年的60美分上涨到2004年冬天的1美元，菲尔普·道奇公司的董事局主席J·斯蒂芬·惠斯勒（J. Stephen Whistler）喜形于色地向一群华尔街的经理声明：“我们不但能在这种价位赚钱，而且能赚大钱。”
甚至有一些共同基金也投资跟商品相关的公司，但是股价常常与公司好坏或者其产品的价值没有多大关系。其他与股价有关的因素主要有以下几方面：
?有关的股市状况和心态。20世纪70年代，石油价格持续上涨，而一些石油公司的股票却没有前途。这不是说能源公司没有投资价值，一些石油公司和石油服务公司做得很棒，但是股票处于熊市，投资者在别处寻找机会。一个公司的基础可能很完善，生产的商品价格可能走高，但公司股票仍可能跟随股市变得萧条。股市经常跟着情绪跑，人们往往陷入期望、贪婪、惧怕和恐慌的状态中，并不关注供需不平衡的变化。2002年和2003年，华尔街预测石油公司会出现低收益；即便在2004年石油超过40元一桶（标准普尔上能源公司的利润在2003年增长了63%），能源分析师仍旧不相信这是真的。为什么呢？他们分析石油就像分析股票--采用错误的假设，以为任何高价都会很快回归到历史平均水平。与此同时，他们忽略了美国和亚洲对石油的需求增长快于供应的事实，更忽略了委内瑞拉的动荡、伊拉克的战争和沙特阿拉伯对恐怖主义的惧怕。换句话说，玩股票的家伙们无视导致石油价格涨跌的每种因素。油价创下历史新高，而石油公司股票陷在一个迟滞的股市中。
?政府政策。2004年第一季度末，尽管大多数公司报告收入增加、工作进度加快，经济学家们翘起拇指对美国的经济实力表示满意，但投资者还是继续抛售股票。道琼斯指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数在该季度都下跌。似乎没有人能从悬在整个市场头顶的达摩克利斯之剑上转移视线--利率上涨的威胁会削减利润收入，使债务成本变得更高。过去很多年以来，资金的成本非常低，但如今的股市终于不能回避利率的提高了。来自伊拉克前线的战争消息甚至比以往更糟糕。如此一来，在商品牛市中，生产商品的公司的股票转变为中间状态。政府也控制和改变着其他政策，如环境、劳动、养老金和进出口规制，这些政策常给一些公司带来负面影响，但几乎总是给商品价格带来正面影响。例如，美国决定不在阿拉斯加钻探更多石油--这一决定对从事钻探相关的公司来说很糟，但对油价来说却很好。
?管理。近年来，普通投资者了解了很多关于首席执行官、首席财务官们的事，以及任人唯亲选拔出来的管理团队如何破坏公司的事。安然公司高层管理者的所作所为，真的可以让你相信这一切。最近有一本有关安然丑闻的书--《屋内聪明人》，让我们知道了该公司曾由那些“足智多谋”、以炮制虚假信息为导向的人们来管理。当油价在2004年春天涨到40美元一桶时，石油公司股票只比那些被认为不景气的市场好一点儿。皇家荷兰壳牌公司的股价大大落后于竞争对手，因为其虚报22%储量的丑闻--一些公司高层管理者对这个虚报的情况完全知情。
?资产负债表和会计惯例。安然、世通、泰科、阿德菲亚、胜腾……还需要我说更多吗？警惕性最高的投资者也不能控制财务欺诈和被夸大的财务报告。眼下有多少公司正在捏造财务预期？这样做只会搞垮它们自己。即使商品价格上涨，有债务问题或养老金问题的公司也可能落后。
?不可预见事件。突发的公司丑闻或政治丑闻、罢工、环境问题、战争和恐怖主义可能导致股市下挫。再精明的投资者也不可能预计到意外事件。尽管美国钢铁公司有诸多利好消息，包括更高的钢铁价格、增长的需求、公司在2004年第一季度利润大大超过了上年同期等等，但该公司的股票还是落后于竞争对手。一个原因是有报道说美国钢铁公司在西伯利亚和斯洛伐克的运营收入下降了38%。斯洛伐克历史性地加入了欧盟，意味着其必须背弃原来对美国公司的税收优惠承诺，从而削弱了美钢公司的扩张计划。在钢铁价格上涨的情况下，买入美国钢铁公司的股票对大多数人来说似乎无须用大脑。但是有多少投资者会关注斯洛伐克的局势呢？在2001年“9·11”恐怖袭击后，新千年的头5年，在股市上“不可预见事件”力量之大是显而易见的。实际上，股市上最能预言的变量之一是：只要股票指数一开始上扬，战争和恐怖，不论是真的还是恐吓，都会伤害投资者，让其远离市场。
全球有数十只铜业公司股票，你要全部分析一遍，分析其不同的管理、资产负债表、养老金计划、政府、当地股市、每份财务报表的注释、不同的会计体系、环保主义者等等，要做这些细活可能是无休无止的。聪明的投资者观察一个铜业公司，必须首先调查铜的供需动态。为什么不在分析完铜的买卖本身后就打住呢？这会省去很多工夫，而且能减少错误。
随着时间的推移，对铜的投资很可能带来一个更高的回报率。耶鲁的研究《商品期货的事实和幻想》称，投资商品的回报率是投资那些商品生产公司股票的回报率的三倍。我在前面章节已经对此作过解释。
二、投资产铜国
加拿大和澳大利亚是主要的初级商品生产国的样板。两国都有丰富的自然资源，是世界上一些最大的矿藏的所在地。可以预言，如果商品价格在近年上涨，两国的经济也会增长。商品丰富的国家与自然资源短缺的国家相比，在零售业、餐饮和宾馆连锁业，甚至在每一种类型的行业上，都会做得更好。商品出口国与商品进口国相比，货币表现也会更好。在20世纪70年代商品牛市期间，加元兑美元的汇率是1∶1.06。在后来的商品熊市，1加元跌到0.60美元。这些国家的债券与这类国家的经济表现经常是一前一后。同样，它们的股市也很可能繁荣。
