一、应收账款融资及其方式
（一）应收账款融资
应收账款是指企业因销售商品、材料或者提供劳务等，向购货客户或接受劳务的客户收取的款项以及代垫的运杂费等。应收账款是伴随企业销售行为的发生而形成的一项债权，在很多资料中，承兑到期而未能收到款的商业承兑汇票也作为应收账款的一部分，而在本书中，票据类融资则被单独列为一项融资方式进行论述。
根据《国民收入账户和统计年鉴》提供的数据，我国中小企业大约50%的资产由应收账款和存货组成，2006年中小企业的应收账款总额为3276亿元，如此巨额的应收账款，如果能够通过一定手段进行融通，不仅可以在一定程度上解决企业融资难的问题，还可以提高社会资源的利用效率。
应收账款融资，也称发票融资，是指企业将其应收债权作为担保向银行等融资机构申请贷款以获得资金、增强资产的流动性，使其融资金额与业务周期相同步。应收账款融资是集融资、结算、财务管理和风险担保于一体的综合性金融服务。在市场经济成熟的国家，应收账款融资已经非常普遍，而目前我国对应收账款融资的运用仍然处于起步阶段。
（二）应收账款融资的方式
按照与应收债权相关的风险和报酬是否在实质上发生了转移，应收账款融资方式可以分为应收账款保理、应收账款抵押借款和应收账款证券化融资三种方式。
1.应收账款保理
应收账款保理业务，是为以赊销方式进行销售的企业设计的一种综合性金融服务。在该业务中，企业将应收账款按照一定的折扣卖给第三方，即保理机构，从而获得相应的融资款项，以利于现金的尽快取得。应收账款保理有多种分类方式，按照保理方是否买断收款权并承担全部收款风险，分为有追索权保理（非买断型）和无追索权保理（买断型）；按照销售商是否允许客户了解债权转让情况，分为明保理和暗保理；按照保理方是否提供预付账款融资，分为折扣保理和到期保理。
应收账款保理业务的操作流程是：卖方企业与保理商签订保理协议，一般卖方需要将通过赊销而产生的合格应收账款出售给保理商。签订协议后，对于无追索权保理，保理商首先要对卖方企业的客户进行资信评价，并对该客户核定一个信用额度，在这一信用额度内的应收账款成为“核准的”应收账款。对这部分应收账款，当卖方企业的客户无能力付款时，保理商对卖方没有追索权；而对有追索权保理，当卖方企业的客户无力付款时，保理商将向卖方追索，收回向其提供的融资。
2.应收账款抵押借款
应收账款抵押借款是指企业与金融机构商定在不超过一年的规定期限内，以应收账款作为抵押物，按照一定的比率向金融机构取得借款的行为。借款比率一般视应收账款的质量而定，在应收账款账面价值的50%~80%之间浮动。按照抵押方式不同，应收账款抵押借款分为总额抵押借款和特定抵押借款，前者是以企业的全部应收账款作为抵押物向金融机构取得借款，当旧的应收账款收回后，新的应收账款可以继续充当抵押物，在这种方式下，应收账款的债务人较多，所以应收账款由抵押方负责收回，并承担收账费用与坏账损失；后者是以特定的一项或者多项应收账款作为抵押物向金融机构取得借款，借贷双方可以商定是否通知欠款的客户，如通知客户，则客户直接将款项支付给金融机构；若不通知，则借款方直接收取款项，再转交给金融机构。
应收账款抵押借款的基本操作流程是：第一，企业以赊销方式向客户出售商品或者提供有关服务并开出发票之后，将发票副本和客户以往信用记录送交金融机构审查，金融机构确定是否发放抵押借款；第二，若同意发放借款，则由金融机构确定抵押借款占应收账款账面价值的比例并与企业签订抵押借款协议；第三，金融机构向企业发放借款并收取融资费用；第四，企业客户向企业偿还应收账款，企业将其支付给金融机构以偿还借款和利息；如果企业已经将应收账款抵押情况通知了欠款客户，客户则将欠款直接支付给金融机构。其流程如图1。
3.应收账款证券化融资
应收账款证券化融资利用了资产证券化融资原理进行运作，资产证券化融资是将某一项目标的资产所产生的独立可识别的未来收益作为金融担保，据以在资本市场上发行具有固定收益率的高档债券来筹集资金。应收账款证券化融资是一种较新的融资方式，它以销售或者服务产生的应收账款为支撑，通过特定的组织机构和结构设计提升信用状况，向投资者发行信用级别较高的证券，因此可以解决企业应收账款规模过大的问题。
应收账款证券化融资的运作流程如下：第一，成立一个独立的证券化特设机构（即SPV）；第二，卖方企业（原始债权人、发起人）将应收账款出售给SPV，SPV对其购买的应收账款按照业务来源、期限等特征进行重组匹配；第三，担保公司对应收账款的按期偿还进行第三方担保；第四，对SPV的应收账款进行信用增级，信用增级的方式分为发行人的信用增级和第三方担保公司的超额担保，而前者包括直接追索权和超额担保两种方式；第五，对即将发行的资产支持证券（即ABS）进行信用评级；第六，SPV以经过信用增级后的应收账款发行ABS；第七，证券承销商对SPV所发行的ABS进行包销、投资者购买ABS；第八，证券承销商将出售ABS的资金在扣除一定的费用后返还给SPV；第九，ABS在市场上进行交易和流通，托管银行负责对ABS进行还本付息。在应收账款证券化融资的整个过程里，特设机构SPV发挥了至关重要的作用，它作为原始债权人的子公司，以发行资产支持证券作为唯一的法定收入来源，即使发起人出现了破产清算，在SPV保护下的应收账款也不会列入清算范围，可以实现所谓的“破产隔离”，使投资者的投资不会受到破产风险的影响。
二、应收账款融资的特点
（一）应收账款融资的优势
应收账款融资作为企业主要的内源融资手段之一，具备许多其他融资方式所不具有的优势：易变现、易保管，是企业与担保人都可以接受的抵押品。具体说来，应收账款融资的优点在于以下几个方面：
1.应收账款融资对企业的资信能力要求较低
考虑到资产负债、利润和现金流等状况，我国中小企业的整体资信能力仍然较差，而应收账款融资以卖方企业的供货合同为基础，主要考察的是卖方企业的产品和服务在市场上的现状与前景，从而确定企业的应收账款质量，而不是企业现有的资产负债能力。
2.应收账款融资可以为我国中小企业的应收账款管理减负
我国中小企业的资产管理水平有限，而应收账款的抵押、担保与证券化则可以减轻中小企业应收账款管理的负担，节约了企业的资产管理成本，提高了企业的资产管理效率，从而使企业可以集中有限的资源发挥更大的效用。
3.应收账款融资可以降低中小企业资金占用的机会成本
从货币的时间价值来看，应收账款使企业资金被占用，失去了等额资金的投资收益，而使用应收账款进行融资实现了企业应收账款与货币资金之间的置换，将流动性差的应收账款变为有高度流动性的货币资金，可以盘活整个企业的资产，降低应收账款的资金占用成本。
4.应收账款融资改善了企业的财务结构
应收账款融资可以有效加强企业资产的流动性，提高企业的债务清偿能力和盈利能力，降低中小企业融资的风险水平，为企业的再融资创造了条件。
（二）应收账款融资的劣势
由于资产支持贷款的特性、中小企业资信管理以及我国制度上的诸多问题，应收账款融资在我国的推广仍然存在障碍，这些障碍加大了中小企业融资的风险：
1.应收账款能否作为担保物尚未明确
人民银行信贷组在调查中发现，由于我国动产担保法律体系仍不健全，88%的金融机构仍然拒绝应收账款担保融资。
2.缺乏专门的登记机构来管理应收账款登记
由于我国《担保法》要求权利质押必须采用登记生效方式，我国动产登记系统相对落后，而对于应收账款，甚至还没有建立专门的登记机构，应收账款也就无处登记。
3.银行评估成本大、风险高
银行在发放应收账款担保贷款时，既需要审查转让应收账款企业的信用度，也需要审查应收账款债务人的信用度，评估成本较大，面临的信用风险也较高。
4.中小企业自身的资信能力欠缺
三角债、财务管理不规范、缺乏现代化的结算方式等信用问题在中小企业中普遍存在，有些中小企业仍然坚持见款发货，对于应收账款只是打欠条，缺乏必要的债务关系凭据，这也使得金融机构不愿推行应收账款融资。因此，中小企业要想将应收账款融资作为一项重要的内源融资措施，首先需要改善自身的资信水平，提高自身的财务管理能力。
三、应收账款融资案例：美的上游供应商应收账款质押融资
（一）案例介绍
合肥某科技有限公司是一家专业从事喷涂、塑胶制品、塑胶模具，集研发、生产一体化的企业，合肥是美的集团的主要生产基地之一，这使得该公司成为了美的集团的重要战略合作伙伴，专为美的合肥工厂提供配套性生产，是美的合肥供应商中较大的企业之一。2009年该公司的主营业务收入1.4亿元，利润总额658万元。
2010年，该科技有限公司迅速扩张，生产量不断扩大。但是由于美的集团与上游公司的结算流程较长，为3~6个月，导致美的上游供货商应收账款积压严重，影响了企业的资金周转。截至2010年5月，该公司资产总额8157万元，流动资产5902万元，其中应收账款高达3873万元，公司流动资金紧缺。但是由于公司厂房是向庐阳工业区管委会租赁，并不能提供有效的固定资产进行抵押。
于是该公司求助于民生银行，民生银行根据美的产业链特点，以美的集团下属企业合肥荣事达洗衣设备制造有限公司和合肥美的荣事达电冰箱有限公司与该科技有限公司之间的应收账款作为质押，授信额度为3000万元，品种为流动资金贷款和商票贴现，质押率不超过70%，具体贷款额度的使用根据企业需要，按应收账款余额70%核算。就银行而言，美的两家公司皆为美的集团直营，应收账款回款有充分的保证；就美的上游公司而言，通过应收账款质押获得融资，缓解了公司规模扩张的资金压力，不仅没有使应收账款成为企业的负累，反而成为了融资的手段。
（二）案例评析
我国的中小企业一方面面临着市场竞争加剧与扩大销售市场的压力，另一方面存在着企业现金流量不足、应收账款居高不下且账龄老化的压力，是在市场的夹缝中求生存。利用企业自身的应收账款作为支持向银行取得贷款，为中小企业提供了全新的融资渠道，补充了企业的流动性资金，是一种循环的自我清偿的贷款，很好地解决了中小企业的融资困境。从实践来看，我国企业的银行借贷融资基本上都是以现有的资产作为抵押或者保证，譬如以房地产、企业设备作为抵押向银行申请贷款。然而由于近年来技术不断进步和更新，银行对企业的设备、房屋、土地使用权并无过多兴趣，企业以固定资产等作保证向银行申请贷款，一来手续繁杂，二来获得的贷款较少。应收账款融资则可以为企业融资开辟全新的渠道，为固定资产较少又具备市场前景的中小企业提供了融资新方案。
但是，从我国目前的实际情况来看，金融机构融资产品的创新仍然不足。多数金融机构对企业融资的品种仍集中于担保贷款和票据贴现，贷款的担保品强调以房屋、机器设备等固定资产或者有价单证作为抵押或者质押。商业银行缺乏贷款的自主权，只有部分中小商业银行推出了应收账款融资的创新工具，且主要针对资信较好的大中型企业，银行业务缺乏针对中小企业特点来判断应收账款的实务性技术，加之我国在实务中很少对应收账款作为担保物进行评估和监控，因此，应收账款融资在我国仍然有很多限制性条件，在我国大规模开展应收账款融资业务尚需时日。
