学习目标
证券投资分析是指人们通过各种专业性的分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。要求通过本章学习，掌握证券投资分析的意义，证券投资分析的信息及主要方法。
开章案例
《新东风基本分析报告》是基于上市公司最近5年来的年度报告及最近1年来的各季度报表，以客观的视角，翔实的数据，用直观的方式清晰地表述该上市公司的基本面状况，以便投资者能更快捷、更方便地了解到各家上市公司现有的资产质量、财务状况、经营成果，从而帮助投资者回避风险，发掘价值。《新东风基本分析报告》是对上市公司的快速诊断。
该报告主要对上市公司进行经营要素分析、二级市场要素分析、盈利质量分析、资产质量分析和其他相关分析。现以实例说明《新东风基本分析报告》的使用方法。
解释(1)主营利润，是指公司主营业务所产生的利润，是公司利润的主要来源。
(2)其他业务利润，是指公司其他业务所产生的利润，一般包括劳务收入、废品、原材料报废收益、处理收入等，是公司利润的辅助来源。
(3)投资收益，是指企业投资行为给企业带来的收益。
(4)净利润，指企业收入剔除所有的成本、费用，加上其他业务利润、投资收益、营业外收益，扣除所得税之后的余额。
(5)实际所得税负，是指公司销售收入实际所承担的税负。
(6)净利润率，是指公司创造净利润的能力。
提示主营利润是公司的核心利润，公司主营利润的改善是判断公司经营改善或实质性重组的重要标志。
投资收益包括长期投资和短期投资收益。需要配合公司的资产构成表综合分析其长期投资和短期投资收益的构成。上市公司的短期投资收益一般来源于证券、债券或期货投资，短期投资不构成公司的核心竞争力。
实际所得税负用于辅助分析公司账务的真实性。由于会计准则与税法存在利润认同上的差异，往往导致公司实际税负与名义税负有差别。上述差别过大的公司，投资人应认真分析其账务的合理性。
讨论结合实际，谈谈如何利用基本分析方法进行证券投资分析。
8.1证券投资分析
证券投资分析作为证券投资过程中不可或缺的一个组成部分，在投资过程中占有相当重要的地位。它是投资人在确定了证券投资目标和政策之后，对投资的对象和时机进行分析和判断，为证券投资的实施进行必不可少的科学的准备，起到了基础的作用。
8.1.1证券投资分析的意义
证券投资是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金券等有价证券，以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。进行证券投资分析的意义主要体现在以下几个方面。
1.有利于提高投资机会和投资对象选择的合理性
提高投资收益，降低风险损失的一个关键因素在于投资对象的合理选择。证券市场上可供选择的证券种类繁多，如政府债券、金融债券、企业债券、投资基金与股票等，其风险、收益呈现显着的差异，而具体的某种证券的风险、收益又受特定因素的影响。投资者选择投资对象的标准主要有两个，即价格标准与收益率标准。两者最终反映证券投资价值，即证券投资预期未来现金流入量的折现值的高低。但是，投资价值仅是直接进行证券投资对象选择的理论依据。股利、红利及未来证券市价都具有极大的不确定性，因而单独地依据投资价值与当前市价的比较决定是否进行证券投资往往会产生一定程度的偏误。而证券投资分析正是在投资价值分析的基础上，结合各种因素的有效预期，如发行企业的财务状况及发展趋势，股市的未来走势，宏观经济政策调整，资金供求态势及投资者心理预期等各种不可控因素的影响，通过对不同证券收益性、风险性及流动性的综合分析，择良弃莠，最终作出合理的投资对象选择。
选择素质良好的证券投资固然重要，但能否抓住各种有利的市场机会，对证券投资的成败同样产生至关重要的影响。尽管证券买卖时机一般不易把握，但时机形成又有着一定的规律性，它是各种主观因素与客观因素综合作用的结果。影响证券市场价格变动的主要因素包括国内外政治局势，经济的景气循环，政府的宏观经济政策，如产业政策、财政政策、金融政策、外贸政策等；上市公司的经营状况、财务状况及发展前景；投资者的心理预期，机构投资者的动向及其他突发因素等。一般而言，如果国内政治局势稳定，经济增长良好，政策环境优惠，上市公司经营业绩不断提高，发展情景良好，投资者必然对未来证券市场的走势产生乐观预期，从而增强投资信心，推动市场价格上升；反之，则会因投资者信心不足而减少投资，抛售证券，最终导致市价下跌。证券投资分析正是通过对这些影响因素进行综合分析，从而抓住良好的投资机会，取得较高的投资收益。
2.有利于提高投资者进行投资决策的科学性
投资决策贯穿整个投资过程，其正确与否关系到投资的成败。尽管不同投资者投资决策的方法可能不同，但科学的、高水平的投资决策无疑有助于保证投资决策的正确性。由于资金规模、投资环境、信息来源及其他条件的不同，不同的投资者会拥有不同的风险承受能力、不同的收益率要求和不同的投资周期。同时，由于受市场波动等各种相关因素的作用，每一种证券的风险收益特性并不是一成不变的。此外，由于证券一般具有流通性，投资者可以通过在证券流通市场上买卖证券来满足自己的流动性需求。因此，在投资决策中，投资者应当正确认识每一种证券在风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点，借此选择风险性、收益性、流动性和时间性同自己的要求相匹配的投资对象，并制定相应的投资策略。只有这样，投资者的投资决策才具有科学性，从而尽可能保证投资决策的正确性，以使投资成功，获得预期的收益。而进行证券投资分析正是使投资者正确认知证券风险性、收益性、流动性和时间性的有效途径，这是投资者科学决策的基础。因此，进行证券投资分析有利于减少投资决策的盲目性，从而提高投资决策的科学性。
3.有利于降低投资者的投资风险
进行证券投资分析首先是投资者规避风险的需要。投资者从事证券投资的目的就是为了获得投资回报(预期收益)，但这种回报是以承担相应的风险为代价的。从总体上来说，预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。预期收益水平越高，投资者所要承担的风险也就越大；预期收益水平低，投资者所要承担的风险也就相应较小。然而，每一种证券都有自己的风险收益特性，而这种特性又会随着各相关因素的变化而变化。因此，对于某些具体的证券而言，由于判断失误，投资者在承担较高风险的同时，却未必能获得较高的投资收益。理性的投资者通过证券投资分析来考察每一种证券的风险收益特性及其变化，就可以较为准确地确定哪些证券是风险较大的证券，哪些证券是风险较小的证券，从而避免承担不必要的风险。从这个角度上讲，证券投资分析有利于降低投资者的风险。或者说可以使投资者在承担一定程度风险的条件下，获得最大的收益。
4.有利于提高投资价值的分析水平
投资者之所以对证券进行投资，是因为证券具有一定的投资价值。其投资价值受诸多因素的影响，并随这些因素的变化而发生相应变化。如债券的投资价值受市场利率水平的影响，并随着市场利率的变化而变化；影响股票投资价值的因素更为复杂，不仅受公司盈利能力、经营管理、行业特点等方面的影响，还受国家产业政策、利率、汇率、通货膨胀水平等宏观经济条件等方面的影响。所以，投资者在决定投资某种证券前，首先应该认真评估该证券的投资价值，只有当证券处于投资价值区域时，投资该证券才是有的放矢，否则可能承受不应承受的风险，导致投资失败。而证券投资分析正是通过对可能影响证券投资价值的各种因素进行综合分析来判断这些因素及其变化可能会对证券投资价值带来的影响，因此它有利于投资者正确评估证券的投资价值，从而为合理制定投资决策奠定基础。
5.科学的证券投资分析是投资者获得投资成功的关键
证券投资分析是能否降低投资风险、获得投资成功的关键。证券投资的目的是证券投资净效用(即收益带来的正效用减去风险带来的负效用)的最大化。因此，投资收益率的最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。证券投资的成功与否，往往是看这两个目标的实现程度。但是，影响证券投资收益率和所承受的风险这两个目标实现程度会受诸多因素的制约，其作用机制也相当复杂。只有通过全面、系统和科学的专业分析，才能客观、理性、完整地把握这些因素及其作用机制，作出比较准确的预测，以实现预期收益。证券投资分析正是采用了基本分析和技术分析等证券投资分析方面的专业分析方法和分析手段，通过对影响证券回报率和风险的诸多因素的全面、客观、系统和科学的分析，揭示出其作用机制及其某些规律，用于指导投资决策，从而保证在降低投资风险的同时获得较高的投资收益率。
8.1.2证券投资分析的流派
随着现代投资组合理论的诞生，证券投资分析开始形成了界线分明的4个基本的分析流派，即基本分析流派、技术分析流派、心理分析流派和学术分析流派。其中基本分析流派和技术分析流派是完全体系化的分析流派，而心理分析流派与学术分析流派，目前还不能据以形成完整的投资决策。但是心理分析流派在市场重大转折点的心理把握上，往往有其独到之处，而学术分析流派在投资理论方法的研究、大型投资组合的组建与管理以及风险评估与控制等方面，具有不可取代的地位。
1.基本分析流派
基本分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。它是目前西方投资界的主流派别。其分析方法体系体现了以价值分析理论为基础，以统计方法和现值方法为主要分析手段的基本特征。基本分析流派的两个假设为“股票的价值决定其价格”、“股票的价格围绕价值波动”，因此价值成为测量价格合理与否的尺度。
2.技术分析流派
技术分析流派是指以证券市场价格、成交量、价和量的变化及完成这些变化所经历的时间等市场行为作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。该流派以价格判断为基础，以正确的投资时机抉择为依据，从最早的直觉化决策方式，到图形化决策方式，再到指标化决策方式，直到最近的模型化决策方式，以及正在研究开发中的智能化决策方式，技术分析流派投资方法的演进遵循了一条日趋定量化、客观化、系统化的发展道路。对投资市场的数量化与人性化之间的平衡，是其面对的最艰巨的研究任务之一。
3.学术分析流派
学术分析流派分析方法的重点为长期持有投资战略，即在长期的时间区段内不断吸纳并持有所选定上市公司股票的投资战略，其投资分析的哲学基础是“效率市场理论”，投资目标为“按照投资风险水平选择投资对象”。其重要观点之一是效率市场理论的含义：当给定当前的市场信息集合时，投资人不可能发展出任何交易系统或投资战略以获取超出由投资对象风险水平所对应的投资收益率的超额收益。“长期持有”投资战略以获取平均的长期收益率为投资目标的原则，是学术分析流派与其他流派最重要的区别之一，其他流派大多都以“战胜市场”为投资目标。
4.心理分析流派
心理分析流派的投资分析主要有两个方向：个体心理分析和群体心理分析。其中个体心理分析基于“人的生存欲望”、“人的权利欲望”、“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者如何在投资决策过程中的心理障碍问题。群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。
8.1.3证券投资理念与策略
1.证券投资理念
在我国当前证券市场中，价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念三者并存，其风险类型各不相同，风险度也有较明显的高低之分。但随着我国证券市场制度建设和监管的日益完善、机构投资者队伍的迅速壮大，以价值发现型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资理念将逐步成为主流投资理念。
