陈金艳
《理财一周报》记者
2009年早春3月，大盘于2000点上下不决之际，《理财一周报》首席评论员袁幼鸣预言年内“不上3000，融资免谈”。如其所言，7月1日，上证综指一举冲破3000点大关。
值此辞旧迎新之际，在IPO融资重压和股指期货推出预期的多空夹击下，一度夭折的跨年度行情轰然启动。对此，袁幼鸣的看法是2010年行情将是2009年下半年的延续，政策既不许可大盘暴涨，也不会坐视指数大跌，市场趋势总体震荡向上，最高会看到4000点。
2009年仍是政策市
《理财一周报》：您在2009年早春时判定年内大盘必上3000点，结果如您所言，2009年沪指确实冲上了3000点，最高上摸3400点。现在回头看2009年行情，您有什么总结性的看法？
袁幼鸣：回顾2009年的行情，我们必须承认，A股市场仍然是一个政策市。
2008年第四季度开始，政府大量释放流动性，到2009年2月份中央政府高层领导人和多位部长为股市背书，加之大量央企资金以及社保、保险资金的入市，以及游资与政策意图共振，引发了2009年上半年的牛市行情。
在进入6月份以后，据我所知，大量的企业存款涌入股市，推动了一波大蓝筹行情。这波行情一直延续到7月。那段时间市场资金非常充沛，其中有相当一部分是企业存款。
当股市走出一波上涨行情时，企业存款会追进去。在我所熟悉的企业范围，就有几亿资金进入了股市。我的一些做实业的朋友，拿出几千万资金入市，做一只股赚30%就出来。这是上半年A股市场走出单边上涨行情的重要原因。
2009年8月大盘暴跌，以后指数进入箱体震荡，这与政策转向有关。从年中开始的对信贷资金的管理只是一个表象。事实上，在一些智囊人物的游说之下，政府态度发生了变化，开始从推动股市走强，转向遏止资产泡沫形成。
需要看到，政策调控直接导致了2009年下半年大盘的三波调整。
下半年的第一波调整从8月4日开始，直接导火索是银监会出台银行股利空政策，深层原因是各路有组织大资金基于对政策转向的判断获利了结。
此后，9月份，当市场试图展开国庆行情的时候，监管部门突然推出了创业板。创业板出台添加了主板运行的不确定性，引发市场观望氛围，且它的确对市场资金有所分流，于是大盘再次下跌。
创业板靴子落地后，大盘再次向上。正当市场主体一致看多，期盼一轮跨年度行情诞生时，监管部门加大了新股供应，抽血力度之大，为A股市场设立以来罕见，多头阵营随即瓦解。
在2009年9月以后的市场运行中，我们没有看到流出市场的企业存款资金回流，留在市场里的主要是基金等常规资金以及游资和散户中的坚定多头资金。
这样的资金状况决定大蓝筹难以持续走强，中小市值品种受青睐，市场呈现主题投资板块远远跑赢大盘的结构性牛市特征。
应该承认，在年中确立的宏观经济V型反转态势支撑下，坚定多头积极作为，9月份以后的股市走得还是相当顽强的。如果不是连续遭遇政策打压，年终沪指完全可能站在4000点以上。
叶荣添5月份疯狂“喊多”，事实证明他在趋势判断上是对的。但他10月份后继续狂喊大盘将在万科A的带领下持续令人窒息的暴涨，就属于无厘头了。
此时政策不许可暴涨，也无资金支撑大蓝筹暴涨，大盘如何能大涨500点呢？
12月初，有官方背景的杂志发表智囊人物的文章称，需要以上调印花税率与加大新股发行的方式遏止股市泡沫。这样的说法无疑是十分武断的，因为比较“金砖四国”的其他3国股市市盈率，A股市场并没有明显高出，泡沫说何以成立呢？而且现行新股发行制度支持高市盈率发行，本身就是在制造泡沫，能用泡沫遏止泡沫吗？
但道理归道理，事实是，监管部门应声执行了加大新股发行这一条，引发了市场跳水。对类似含有政策讯号的言论，不管其道理上如何说不通，市场主体都不能掉以轻心。
身在一个政策市中，中小投资者无疑需要时刻关注政策意图及市场流动性状况。2009年的市况再次印证了这个博弈要点。
2010年行情震荡向上
《理财一周报》：对于2010年的行情，您又怎么看？
袁幼鸣：我个人觉得2010年的行情，是对2009年下半年行情的延续。在政策面上的一个特点是，监管部门不加掩饰地竭力调控大盘的点位，让大盘甚至板块按照政策意图运行。
在此判断下，我认为大盘总趋势是震荡向上的。沪指在点位上不会有太大突破，不过，我认为应该能看到4000点。
我认为指数能上4000点的主要原因是，明年政府还有很多事情要做，要扩大直接融资范围，还要推出融资融券、股指期货，另外，国际板也可能设立，这些因素都需要大盘维持在一定的点位上，所以震荡向上是明年的主要格局。
与此同时，经济复苏已成定局，不仅仅是中国，全球经济都出现了复苏迹象。
目前看来，各国政府通过释放货币稳定金融局势还是有效的，而且到现在为止没有出现过度的通胀，因为这些货币的周转率尚未明显提升。各国领导人也已达成一致，过早退出经济刺激政策可能使复苏的成果夭折。
不过，政府高层领导最近表示，如果货币投放在2009年年中收得更早一点，可能情况会更好一点。这个“更好”可能指隐患要少一些，这意味着2010年的货币政策会更加谨慎。
2010年A股公司业绩将继续提升，业绩提升后，或许难以说股市存在整体性泡沫，即使有泡沫也仅是结构性泡沫，这将为监管部门许可沪指上4000点提供理由。
我的解读是，监管部门希望2010年市场能在平衡基础上呈现慢牛走势。但这种格局会不会被打破，会不会因一些突发性因素令资金大面积撤离或者大面积涌入从而导致市场大起大落，我觉得都有待观察。所以，对行情做预测需要根据整个市场环境的变化随时调整，要持有动态视角。
“股价分置”局面不会扭转
《理财一周报》：2009年题材股、小盘股明显跑赢蓝筹股。现在许多人认为2010年市场风格会转化，蓝筹股将崛起，而题材股、小盘股将无所作为甚至下跌。
您认为2010年会出现风格转换吗？
袁幼鸣：2009年A股市场的“股价分置”状况得到了强化。所谓“股价分置”，简化地说，就是业绩稳定的大市值蓝筹公司低市盈率定价，基本面可能突变的题材股和高增长小市值品种高市盈率定价。随着创业板的推出，这种“股价分置”的现象愈发明显。
对此，一些人很生气，认为它是市场投机性强的表现，局面终将改变。在我看来，就算承认这是投机所致，造成大家热衷投机的根本原因也是市场制度安排存在症结。
创业板出台后，股市事实上形成了“市场分置”的格局。沪市主板几乎用于大型央企和省市级骨干国企发行上市，中小板主要是中小市值国企和民企融资渠道，跻身中小板的宁波银行总股本25亿，显然连中小市值也不是，创业板则主要是民资控股的袖珍公司的挂牌场所。
既然有“市场分置”的事实在先，出现“股价分置”现象有其合理性。这中间既有中小板、创业板公司成长性优于沪市主板公司的理性因素，也有它们的股价便于操纵的投机因素，与其啧啧称奇，不如认清原因。
创业板出台后，众口一词欢呼这是建立多层次资本市场的重要一步。其实，深市创业板公司都是成熟公司，而不是什么处于创业期的公司。我一直认为，沪深主板本身倒是具有多层次资本市场的功能，体现这一功能的活动就是大规模进行的上市公司资产重组。
须知，监管部门设立有两个委员会，一个是股票发行审核委员会，另一个是上市公司并购重组审核委员会。市场制度是支持并购重组的，形形色色的题材股市盈率高企也就不足为怪了。
盘点2009年涨幅前十位的股票，绝大多数是实施重组的题材股。事实摆在那里，过分歧视题材股依据不足。
2009年上半年，市场炒作热点曾经转向蓝筹股。随着资金退潮，蓝筹行情戛然而止。10月份后，不断有人预测市场热点将转向蓝筹股，市场舆论也不停地加以热议。结果，热点切换并未如期而至。
我们需要追问的是，仅仅因为蓝筹股市盈率低，市场主体就会群起追捧它们吗？如果答案是肯定的，那么，一个前提是绝大多数市场主体是价值投资者。然而，在A股市场，包括机构投资者在内的绝大多数人是赚取差价的趋势投资者，这便决定了所谓的蓝筹股价格回归价值不能成立。
说到底，只有在蓝筹股也具有走出波段行情的博弈价值时，资金才会涌入。
由于2009年下半年资金不足，无法支撑蓝筹股形成博弈行情，热点向它们切换不顺畅不难理解。重仓蓝筹的机构数次拉抬蓝筹板块，其他市场主体不跟风进去博弈，或者跟风者第二天就派发，蓝筹股行情自然会“一日游”。
2010年市场热点是否转向蓝筹股取决于它们是否具有博弈价值。如果监管部门沿袭2009年的做法，一认定市场涨得太快就打压，我以为出现可持续的蓝筹行情概率不高。但如果股指期货推出，有可能让诸如中国石化、工商银行等一部分大蓝筹公司重新定价。这类公司对沪深300指数涨跌具有杠杆作用。
我的判断是，即便股指期货2010年推出，也不会改变“股价分置”的局面。高成长公司、新兴产业公司、存在重组预期公司的市盈率仍将大大高出蓝筹公司。
重点关注低碳经济
《理财一周报》：2010年您看好哪些板块？
袁幼鸣：2010年的不确定因素比较多，从操作层面讲，中小投资者操作难度比较大。
从概率上讲，我认为还是要关注政策扶持的行业。政府高层领导人最近的讲话已经提示2010年应重点关注的板块：高附加值制造业、互联网（这其中包括3G）、低碳经济、绿色经济、生物医药等。
此外，要关注CPI转正并爬升背景下的有涨价预期的周期性板块。如果周期性板块确实形成价格拐点，那就可以买进。
只要鼓励重组的市场制度不变，重组股值得继续关注，概念板块也应该关注。
区域或行业的经济刺激政策出台，总会引起一波行情，可以参与捕捉其中的交易性机会，但需要及时止赢，心不能太贪。
对融资融券、股指期货制度安排催生的概念股和部分大蓝筹公司可以予以布局。
经济转型带来的投资机会是未来数年的关注重点。2009年的家电股就属于这个板块。在“家电下乡”政策刺激以及城市家庭更新换代的需求拉动下，家电股成为2009年A股涨幅最大的板块之一。
2010年产业转型的要点是低碳经济，这是世界性潮流。新能源和节能环保公司的股价在2009年有不俗表现，一些人认为已经透支未来业绩。我以为，应该从战略上充分认识低碳经济的重大意义。
对于中国来说，2010年可谓低碳元年。之前，在二氧化碳减排方面，中国没有硬性指标，现在西方国家对中国减排有要求，而中国也作出了承诺。中国作为一个经济高增长的大国，减排工作至关重要，这不仅涉及环境保护，也关涉中国在国际事务中的领导力形成。
可以预计，接下来，扶持低碳经济发展的政策力度将不断加大。低碳经济板块中诞生长牛股是大概率事件。类比一下高压变压器龙头公司特变电工吧，由于特变电工符合产业政策导向，1997年6月上市后，至今已经累计上涨100倍。
高抛低吸、波段操作
《理财一周报》：您提到2010年股市较难操作，那么您对投资者有什么建议吗？
袁幼鸣：概而言之，2009年下半年市场在政策指挥棒调控下运行。我判断2010年行情是2009年下半年的延续，所以，对中小投资者的操作建议是跟着政策走，以做波段行情为主。
2009年三波下跌，政策面都有明确的抑制态度，如果散户利用船小好调头的优势，顺势卖出，跌到低位再买回，抢到3个20%市值增加，复利将超过70%，如此操作加上上半年的利润，全年收益率将相当可观。
对于2010年的波段性行情，我认为波幅可能收窄。2009年上半年，很多板块上涨能走出50%涨幅，而2010年最大的波动可能是30%。
每年市场中股价翻倍的个股都有，但是中小投资者往往难以“骑”上这些黑马。你能预测到ST新太在2009年11月27日复牌后一口气翻番吗？很难。
我觉得从大的操作策略上讲，2010年适宜高抛低吸，既要“反恐”又要“反贪”。因为种种原因，跌下来20%，大家都很恐慌，此时你要拿住；反过来，如果上涨20%，大家一片看好，此时你倒是要卖出。
这就是所谓的反趋势操作。这样的策略或许在2010年大有用武之地。
如果2010年股指期货、融资融券出台，我建议散户不要急于参与，先观察一阵，即使参与，也只能轻仓。
历史上，国债期货是推出过的，当时机构铆足了劲对赌，掀起了惊涛骇浪。那些在“3·27”国债期货事件中站错队、押错宝的跟风者损失惨重。现在管理层要推股指期货，大家不妨先观察一番监管部门是否具有控制局面、有效管理的能力。
原载于《理财一周报》2010年元旦特刊
