一、黄金市场供求状况分析
（一）国际黄金市场供给分析
世界黄金的供给主要来自三个方面，一是每年世界各国的矿产金；二是还原重用的再生金；三是世界各国央行出售的黄金储备。
总的来说，最近几年世界黄金供给量基本维持在3500～4000吨左右，总体比较平稳。其中，每年矿产金的供应约在2500吨左右，因生产技术等原因变动幅度较小；其次为再生金，近几年的总量约为800～1000吨左右，受黄金价格影响上下波动；除此之外，每年还有约300～600吨左右的官方净售金。
1.矿产金供应
（1）矿产金供给概况
矿产金的生产是黄金供应的主要来源，也即黄金作为普通商品的生产性供给。据科学家推断，地壳中的黄金资源大约有60万亿吨，人均1万多吨。世界现查明的黄金资源量为8.9万吨，储量基础为7.7万吨，储量为4.8万吨。黄金储量和储量基础的静态保证年限分别为19年和39年。南非占世界查明黄金资源量和储量基础的50%，占世界储量的38%；美国占世界查明资源量的12%，占世界储量基础的8%，世界储量的12%。除南非和美国外，主要的黄金资源国是俄罗斯、乌兹别克斯坦、澳大利亚、加拿大、巴西等。
一般来说，从黄金开采提炼到最终开发一般都要经历3到5年的周期，而新矿的运作周期更是长达10年，所以矿产金的短期供应弹性非常小，金价的变动对其短期供应的影响十分有限。近几年来，全球矿产金产量呈现稳中有降的趋势。2007年全球矿产金的产量2478吨，2008年全球的黄金产量为2416吨，较2007年下降2.5%，创出10年来的低点。黄金咨询机构GFMS公布的数据预测，2009年的产量将进一步下降为2342吨。导致这一现象的主要原因是非洲、北美洲、大洋洲黄金产量呈下降趋势，尤其是产金大国南非和美国下降明显。不过，拉丁美洲、亚洲的产量逐渐上升，中国也在2008年一跃成为第一大产金国，年产量达到282吨。
（2）矿产金供给与金价的关系
矿产金作为黄金供应的主要来源，其产量的多少与金价具有很密切的关系。我们分析了1989年到2007年世界矿产金产量和伦敦金价的关系，发现两者之间存在明显的反向关系。上面我们提到过，一个新金矿的投产一般需要10年的周期，在这个周期里面，当世界黄金价格处于高位时，很多投资者会投资开发新的金矿，矿产金的供应量会缓慢地增加。随着全球矿产金的产量不断增加，世界黄金价格也开始缓慢地下降；同样道理，当黄金价格下降到低位时，投资者投资新金矿的热情骤减，矿产金的产量也同步回落，黄金的价格开始回升。
2.再生金供应
（1）再生金供给概况
由于黄金不易磨损的物理属性和保值增值的金融属性，消费者和投资者可以根据黄金市场价格的变化考虑是否将自己手中的黄金再次投入黄金市场，这就是再生金的来源。所谓再生金，是指通过回收旧首饰及其他含金产品重新提炼的黄金，不包括未经重新加工就再次销售的珠宝、金条和金币。它是矿产金之外的另一大黄金供应来源。再生金的供给主要来自于用金量高的地区，北美、欧洲、亚洲，是再生金的主要供应地。
（2）再生金供给与黄金价格关系
一般来说，金价对再生金的供应量起着决定性的作用，当金价明显波动时，供应量就会大起大落。但是，再生金供应量除了受到金价影响外，还受到经济环境，国际局势，首饰市场结构等因素的共同影响，尤其在一个时间段内，有些短期因素才是使再生金发生剧烈波动的重要因素。
再生金的供给与世界黄金价格保持相对较高的正相关度，当金价上升时，再生金供给上升，当金价下降时，再生金供给下降。2007年，世界经济一片繁荣，再生金的产量也较2006年下降了15%，只有958吨，而2008年世界经济开始陷入金融危机的泥沼中，再生金的供应也大幅上升26.8%，达到了创纪录的1215吨。而在1997－1998年的金融危机中，韩国政府更是从民间吸纳了近300吨的再生金用以维持该国货币的稳定。
3.官方售金
世界各国央行出售黄金也是黄金市场供应的重要来源。布雷顿森林体系彻底瓦解之后，世界进入黄金非货币化时期，黄金逐渐退出货币流通领域。但到目前为止，黄金仍是重要的国际储备资产。2007年官方黄金储备大约为30357吨，占已开采的全部黄金存量的19.21%。按目前每年2500吨的生产能力计算，这相当于12年的世界黄金矿产量。
但是由于黄金储备本身不能带来利息，而且储藏需要很大的成本。各国央行不同程度地对黄金资产进行了减持，其中呼声最高的是欧盟各国的央行。由于欧洲央行对欧元区各国财政赤字有相应的要求，债务沉重的成员国如法国、德国等不得不出售黄金储备以弥补赤字。
官方黄金储备总量巨大，如果无节制地抛售黄金，势必会对国际黄金市场带来巨大冲击。为此，1999年9月27日欧洲11国央行加上欧盟央行联合签署了央行售金协定（CBGA）
。CBGA售金量透明、有计划，成为黄金市场稳定的供应源。除了CBGA签约国，其他央行每年售金量极少。2004年的9月27日，央行售金协定第二期（CBGA2）被续签，又有两个欧洲国家加入协议，每年限售数量被提高为500吨。2009年8月7日，欧洲央行和其他18个国家的央行签署了新的为期5年的“央行售金协议”，协议规定到2014年，每年的售金限额为400吨。总体来看，官方售金呈现逐年下降的趋势，尤其是在金融危机肆虐，美元贬值的形势下，官方黄金储备甚至出现净流入的情况。世界黄金协会的报告指出，2009年第二季度，官方净买入14吨黄金，而上年同期则为净售出69吨。同时有数据显示，2009年上半年各国央行净售出38.7吨黄金，这一数据为1997年上半年以来央行售金的最低销售水平。
（二）国际黄金市场需求分析
因为黄金的物理和金融的双重属性，黄金需求主要分为消费需求、投资需求和官方储备需求三部分。黄金的消费需求是指用于首饰业及电子、装饰、医疗等其他金业的黄金；黄金的投资需求是指个人和机构用于投资、储蓄和投机的黄金；官方储备需求是指各国央行为了防范金融风险而储备的黄金。
总的来说，世界黄金需求的保持在3000～3500吨之间，其中最大的是黄金首饰需求，最近几年保持在2000吨以上。
1.黄金的消费需求
（1）黄金消费需求概况
黄金作为五金之王，是少有的化学、物理、电子性能优异的金属，在电子、通讯、航空航天、化工、医疗等部门及与人们日常生活相关的各类生活日用品当中有广泛的应用空间，其中电子行业用金占到工业用金量的60%到70%。总的来说，工业用金需求占到整个黄金需求的15%左右，对黄金价格的影响不大。
首饰用金一直占据着黄金最终消费的最大份额，就目前黄金需求的构成来看，首饰需求大约占了黄金总需求量的70%。由于各国对于首饰需求的爱好不同，首饰需求很大程度上受到各国文化和社会因素的影响，亚洲特别是中国和印度具有黄金消费的传统和习惯。印度是全球最大的黄金消费国，每年要消费掉全球黄金产量的1／3，原因就在于在印度的文化和宗教传统中，黄金一直是财富和繁荣的象征。
（2）消费需求与黄金价格关系
总体来说，世界经济的发展状况决定了居民对黄金的消费需求。在经济不断增长，人们收入水平持续提高，生活水平不断改善的时候，对黄金饰品、摆件等的需求就会增加。但是，我们也发现，黄金价格是除了人们收入水平外另一个影响黄金首饰需求的重要因素，黄金首饰需求和黄金价格存在一定的负相关关系。如图9‐8所示，自从2002年黄金价格步入上升渠道以来，黄金的首饰需求也开始逐年下降，2008年全球黄金消费需求为2186吨，比2007年下降9.1%。
2.可确认黄金投资
（1）可确认黄金投资概况
通常来说，可确认黄金投资是指金条和金币的购买。在某些发展中国家，金线和金块也可以作为投资对象。可确认黄金投资包括金条囤积，金币销售，奖章，黄金交易所交易型黄金基金（ETFs）和其他投资方式。
（2）可确认黄金投资需求与黄金价格关系
随着世界经济的快速发展，通货膨胀发生的频率也越来越频繁，为了资产的保值增长，投资者纷纷选择黄金作为最后的“避险”港湾。其中交易所交易型黄金基金（ETFs）从2003年以来增长迅速，占总的投资需求中的比重越来越大。根据世界黄金协会的资料，2008年，交易所交易型黄金基金（ETFs）的需求量达到321吨，而2009年第一季度，交易所交易型黄金基金（ETFs）达到了惊人的465吨，同比增长540%，第二季度黄金ETF的流入量恢复到较温和的57吨水平，但从历史上看仍然强劲。目前全球黄金投资仍然呈现上升趋势，投资热情的高涨成为推动金价上涨的主要动力。从图9‐9中，我们可以看到，可确认黄金投资需求与黄金价格有着明显的正相关关系。
3.黄金的官方储备需求
黄金储备作为央行防范金融风险的重要手段，在各国外汇储备中占有非常重要的地位。
黄金具有稳定的内在价值，是一种可以充当货币职能的特殊商品，长期以来一直是各国重要的国际储备，在化解金融危机，维护汇率稳定，承担国际支付的最终手段中发挥着重要作用。
为了保持一定的黄金储备比例，各国央行都会考虑在适当时候从黄金市场上购买黄金。从近几年的情况来看，全球央行处于黄金净销售的状态正在逐步改变。世界黄金协会表示，央行售金协定（CBGA）体系外的央行自2006年下半年起就一直为黄金净买家，它们在2009年第二季总计购入了近30吨黄金。同时，2009年第二季度全球官方净买入14吨黄金，而上年同期则为净售出69吨。尤其值得注意的是，这些购买行为显示出许多国家都在小幅增加净购买量，而非仅是一个或两个国家的大肆购买。如果央行购买黄金作为国际储备的情况一直持续，那很可能会改变黄金在国际金融市场的战略地位。
二、影响黄金价格的因素分析
（一）世界黄金价格的决定因素
毋庸置疑，黄金市场的供给与需求是世界黄金价格的最根本决定因素。近年来的黄金价格上涨主要是世界黄金需求的增长推动黄金供求平衡向有利于金价上涨的方向倾斜。其中，中国、印度以及东亚的首饰需求增长迅速；同时，在中印两国经济快速增长的情况下，黄金的投资需求也迅速增长。
我们通过对全球黄金供需缺口与伦敦金价的关系分析，来进一步阐述黄金市场攻击与需求与黄金价格的关系。我们发现在供需缺口为负，即供给小于需求的时候，黄金价格开始上涨（2005Q2），黄金价格的上涨又带动了供需缺口逐渐向供给方向转变；而当供需缺口达到一定程度的时候（2005Q4），金价也达到阶段性高点。
但是我们也发现，在整个循环过程中，供需缺口与黄金价格并不是完全保持同步的关系。之所以会出现这种情况，是因为黄金和其他的有色金属不同，它是一种既有“商品属性”，又有“金融属性”的稀有金属。在国际形式剧烈动荡的时候，黄金价格的波动则更多的受到其金融属性的影响。
（二）影响黄金价格的其他因素
由于近些年来，黄金供求关系基本保持平衡，因此金融因素和地缘政治因素在黄金价格形成中起到非常重要的作用。这些因素主要包括美元汇率、通货膨胀率、利率、股市和地缘政治局势等。下面我们将逐一对这些因素进行分析。
1.美元汇率与黄金
因为黄金以美元计价的原因，美元指数的下跌会直接促进黄金价格的上涨。这里主要有三个方面的原因：首先，国际黄金价格以美元来标价。假设在黄金价值没有变动的情况下，美元的贬值就会相对的推动黄金价格的上涨；其次，美元仍是世界上公认的硬通货。美元和黄金都是国际储备资产，美元的走弱，就相应增强了黄金作为储备资产和保值功能的地位；最后，美元的坚挺与否很大程度上反映了美国经济的好坏。美元的走强说明美国经济形势良好，美国国内股票和债券的收益率相应就高，这样黄金的吸引力就大为减弱。相反，美元贬值往往是与美国经济形势不太乐观联系在一起，比如通货膨胀高企，其他投资品种收益率下降等，这样便会刺激黄金保值需求和投机需求的上升，从而促进黄金价格上升。一个最典型的例子就是1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美元贬值后，黄金价格走出了大幅上涨的行情，并且在1980年年初突破了一盎司800美元的整数大关。
