（7）交割方式
交割方式主要是执行权证的时候，是交货（标的交割）还是交钱（现金交割）。
（8）权利的方向
这是指：是买入的权利，还是卖出的权利。合约中规定是买入权利的，称为认购权证（股本权证就是认购权证，股本权证也称为认股权证或公司权证）；规定是卖出权利的，称为认沽权证，也称为认售权证。
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沃伦·巴菲特（Warren Buffet）的投资历程
美国投资大师沃伦·巴菲特，是国际着名投资大师，他是美国着名控股公司BerkshireHathaway公司董事局主席。
《福布斯》2004年2月底公布的2003—2004年度全球富豪排行榜中，巴菲特的财富紧逼微软（Microsoft）总裁比尔·盖茨（BillGates）。
2003年，巴菲特的资产增长十分迅猛，高达124亿美元，巴菲特与盖茨之间的财富差距，已经从100亿美元缩小到了37亿美元。
他不仅是世界排名第二的富翁，而且在排行榜的前十位富豪中，巴菲特是惟一一位自股票市场获得财富的人。所以，他被人尊称为“股神”。
有专家预言，如果近年的股市一路看涨，他很有可能一举打破盖茨蝉联全球首富的神话。
1965—1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，平均高出道·琼斯指数近17个百分点，是道·琼斯指数增值的270%。如果在1965年投资巴菲特的公司1万美元的话，到1994年，他就可得到1130万美元的回报；而如果你在1956年投资给沃伦·巴菲特1万美元，那时他刚刚创立了自己合伙制的投资公司，在扣除所有的费用、开销及税金后，这笔投资的价格在21世纪初的今天，会超过3亿美元。
与之相比，美国金融大鳄、投机大王乔治·索罗斯（George Soros，1930年生于匈牙利布达佩斯）在1965—1994年平均每年增值更进一步达到37%左右，平均高出巴菲特10个百分点以上，更平均高出道·琼斯指数27个百分点以上，是道·琼斯指数增值的370%，普遍认为在其28年历史中，他是全世界的任何投资基金中，具有最好的业绩。
不过后来，索罗斯在中国香港与俄罗斯的两场恶战中大败，大伤了元气。
巴菲特令人称奇的成功，因为下面的这些特点而格外出众：他不拥有任何专利，没有发明一项新技术，甚至没有开创一家自己的企业。他成功的秘诀在于：勤奋的修炼和坚持价值投资的原则。
所谓价值投资的原则，是指：长期而言，股票的价格取决于公司的利润及其增速；而短期价格却会受各种因素影响而大幅度波动。他认为：没有人能够一直成功地预测股市的短期波动走势；对股市的短期预测是毒药。因此，应该买入一家有发展潜力且股价被市场低估较厉害的公司，并长期持有，等待公司的成长为自己带来财富。
巴菲特猛烈抨击金融衍生产品，称这些产品是金融领域的“大规模杀伤性武器，隐藏着致命的危险”。他指出，金融衍生产品合约的想像空间同人类的想像力一样无边无际，甚至可以说同疯子的想像力一样没有边际。
同投机大王索罗斯这样靠对冲基金发迹起家的金融投机者相比，巴菲特被认为是名副其实的传统投资者。说到巴菲特是个传统投资者，很多人也许不知道，巴菲特本身不会使用电脑。
盖茨是巴菲特的忘年之交，两人在对方不在场时总忘不了相互“吹捧”。巴菲特在被问到对盖茨的看法时说：“我不够资格去评判他的技术能力，但我认为他的商业头脑非凡，可能是世界上最聪明的人。”盖茨说自己基本上是一个巴菲特迷，他在回答自己最欣赏的总裁时脱口而出：“巴菲特这家伙擅于思考。他绝不落于传统智慧的俗套。”不过，盖茨对巴菲特拒绝学习使用电脑深感失望。
巴菲特推崇以低于价值的价格购买有价证券。他认为，“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”的谬论是错误的，投资应该像马克·吐温建议的那样“把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它”。
他也有不少较大的失败经历。
其一是，在网络科技股走红，网络企业被人们竞相收购的年代，巴菲特却对网络科技股冷落有加，敬而远之。他的这种固执己见一度让他损失惨重：在科技网络股红火的2000年上半年，由他掌舵的投资旗舰Berkshire Hathaway公司的股价猛跌。巴菲特后来也改变策略，投资数家电信科技公司的股票。但是，这很可能两面挨耳光。
其二是，近年来在120亿美元数额的外汇买卖中，悔失见顶清货良机。
其三是，他在长达21页的信中对其投资策略感到后悔，指他犯了一个重大投资错误，就是在股市见顶并形成“大泡沫”时，没有把持有多年的部分股票悉数沽出。
Berkshire Hath away公司持有价值约十亿美元的欧元垃圾债券，但巴菲特说，公司觉得继续投资美国国库券更为可取。
巴菲特认为，现在难以寻找显着被低估的投资纳入Berkshire Hatha way公司的投资组合，其意是目前的股票及债券价格均嫌过高。
巴菲特的成功，完全来自于他的投资理念和为扞卫他这个理念的毫不动摇的信心和决心。“咬定青山不放松，此山不与众山同”，只要是巴菲特认准的股票，他的投资操作就是四个字：买入，持有。
巴菲特的投资原则与策略，主要可以归纳为下面几点。
（1）必须投资于很有投资价值的公司。即当前的价格（市盈率）不高，并且利润增长潜力巨大的公司。
（2）只做少数几笔投资，并且购买之前潜心研究。在购买之前潜心研究，使得你能够在“合适的价格上购买到好公司”。吉利股票就是一个例子。1989年巴菲特购买该股时，吉利股价是6.25美元，巴菲特坚持这样的想法：每天晚上有25亿人的胡子在睡眠中生长，而吉利拥有全球剃须刀市场70%的份额。果然，在接下来的14年中，吉利公司的资本收益率达到了每年12%。
（3）购买之后长期持有。在持有的过程中，不去理会股票市场的涨跌和经济形势的变化。他认为短期持有股票，只有在始终正确地预测经济行情、短期股价波动时才可以获利，而这是极费神而且不太可能的。在长期持股的策略下，巴菲特只需集中精力做两件事：寻找一家好公司，并以合理的价格购买它。其办法是：估算一家公司能够带来的所有收益，并将它折算成现在的价值，然后努力以比此价值更低的价格购买它的股票。
（4）必须投资于具有投资价值的企业。应注意那些固定资产投资规模较小，而又能为股东带来丰厚利润的企业。比如，媒体（电视台、报纸），金融（银行与保险公司），周期性消费品等。他们不是依靠固定资产为股东创造价值，而是领先特许权或商誉等不需要折旧且可能增值的无形资产，为股东带来超额利润。
（5）必须投资那些通过建立壁垒而具有独占性利润来源的公司。
巴菲特认为企业安全性和稳定性最基本的保证是企业的经营壁垒，即企业是否具有对利润的独占性特点，能否通过修建“护城河”把别的竞争者和投资人排斥在本公司产品线之外。经营壁垒的方式表现为两种类型：一类是先天壁垒，即依靠专利、技术、资源和政府保护把别人排斥在圈外；一类是后天壁垒，由于其在行业中居于领导地位而具有排他性，他们通过寻求垄断或成为行业标准，而具有利润独占性特点。比如，可口可乐就是因为占有市场份额之大，甚至成为碳酸饮料的代名词，而微软更是不遗余力地寻求成为业界标准。
巴菲特告诉我们，只要你有足够的理性和耐心，你就会成功。
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内地第一只权证的情况
我国内地发行的第一只权证是，2005年8月22日上海宝钢集团公司在上海证券交易所发行的“宝钢JTB1”，交易代码为“580000”。这次共发行了38770万份以“宝钢股份”为标的证券的欧式认购权证。该认购权证的情况是：行权价为4.50元；开盘参考价确定为0.688元；权证存续期为2005年8月18日至2006年8月30日，共计378天；1份认购权证可在行权日（2006年8月30日），按行权价向上海宝钢集团公司购买1股宝钢股份A股股票。
我国内地的权证，一开始就实行T+0交易方式。而股票与基金，实行的是T+1交易方式。
宝钢权证第一天上市，就受到了投资者的极力追捧，当天就上涨了83.57%。随后三天，宝钢权证一路上涨，累计涨幅达44.89%，成交额也不断放大，8月24日成交额高达30.48亿，占当天沪市A股市场成交额的28.79%。
宝钢权证大涨的原因主要是，权证这种金融工具的稀缺性（当时只有一只），T+0的交易方式，投资者非理性的追捧。
不过，权证与期货、外汇交易等类似，由于其很大的杠杆作用，其风险非常大。在不是非常了解的情况下，千万不要去买卖。
【本章小结】
我国内地证券市场当前的主要品种有股票、债券、证券投资基金与权证。在进行证券投资中我们必须熟悉和重点掌握这些证券的特性、投资价值和投资风险。
股票市场主要分为一级（发行）市场与二级（流通）市场：股票一级市场，当前基本上还是风险极小，收益率较高的；股票二级市场的风险较大。
债券主要有普通债券与转债：普通债券的收益率大大低于股票一级市场的平均收益率，而且在加息的预期下，还存在一定风险。转债处于100元以下的价格时，风险较小；转债处于100元以上的价格时，价格越高，其风险越接近于相应股票的风险。
证券投资基金主要有封闭式基金与开放式基金：封闭式基金在折价很厉害时，风险较小，但是在股价指数处于高位时，还是有不小的风险；开放式基金的风险略低于股票。按照风险从高到低排列，开放式基金主要有股票型、债券型、中短期债券型与货币型，后三种基金的平均收益率也大大低于股票一级市场的平均收益率。
权证的风险非常大，一般的投资者不宜加入。
【思考与练习】
一、思考题
1.股票一级市场的平均收益率如何计算？
2.衡量股票投资价值最重要的指标是什么？如何衡量？
3.简述债券的各种分类。
4.简单比较我国各种债券的收益率。
5.选择债券时主要根据哪几个指标？如何选择？
6.简述封闭式证券投资基金与开放式证券投资基金的主要区别。
7.投资于基金时，主要应该注意哪些问题？
8.简述债券回购交易的概念与意义。
9.简述可转换公司债券的特性。
10.简述权证的种类与特性。
二、练习题
1.某股票发行新股时的中签率为1%，发行价为10元，上市后的平均价格为20元。试计算：（1）申购资金这一周的平均收益率；（2）如果每周都有这样的新股申购，那么一年（以50周计）的平均收益率是多少？
2.某公司的普通股上年股利为6元，估计年股利增长率为6%，投资者期望的收益率为15%，打算2年后转让出去，估计转让价格为30元。目前股票市价为35元，问：该投资者能否进行该项投资？
3.广深公司准备对一种股利固定增长的普通股股票进行长期投资，基年股利为8元，估计年股利增长率为4%，该公司期望的收益率为12%。要求：计算该股票的价值。
4.某转债的转股价为7元，转债的价格是150元，买卖转债的佣金率是成交金额的0.05%，佣金的起步价为5元。现有10000元现金，计划全部去买该转债，然后再全部转成股票，并且于第2天将股票全部卖出。假如股票的卖出价为10.7元，印花税为成交金额的0.1%，买卖股票的佣金率是成交金额的0.15%，佣金的起步价为5元。请计算：在这两天交易中，总共可以赚得多少钱？
