当一个国家将其收入的一美元储蓄起来，便可用这一美元在国内进行投资或购买国外资产，这代表了可贷资本的两个方面：来自国民储蓄的资本供给；与来自国内的投资需求，以及国外的净投资。也就是说，储蓄等于国内投资，加上国外净投资。
值得注意的是，购买资本资产增加了可贷资金的需求，无论该资产是在国内还是国外。因为国外净投资可以是正的，也可以是负的；它可以增加或减少可贷资金的需求，从而增加国内投资。
而可贷资金的供给量和可贷资金的需求量都取决于实际利率，较高的实际利率鼓励人们储蓄，因此提高了可贷资金的供给量。但高利率也使得借贷资本变得更加昂贵，这就阻碍了人们的投资意愿，并减少可贷资金的需求量。
实际利率除了影响国民储蓄和国内投资，还将影响该国的国外净投资。这是为什么呢？举例来说，如果我们想要通过两个共同基金（一个在美国，一个在德国）来决定究竟是购买美国债券，还是德国债券，就必须比较实际利率来做出决定。当美国实际利率上升时，美国国债对双方共同基金来说更具吸引力，因而就阻碍了美国人购买外国资产，并鼓励外国人购买美国资产。因此美国实际利率上升，其实是降低美国的国外净投资。
现在让我们来看一看，中国资本是如何流入美国的？
中国作为美国最大的贸易伙伴，是一个经济规模巨大的发展中国家，通过贸易顺差和天量的外汇储备，购买了大量美国国债，以及房利美和房地美的债券，源源不断为世界工业化列强之首美国输送资本。这种投资型的流动资金补充进入了美国住房市场，帮助美国长期维持低利率。
由于中国的高储蓄、外资持续流入和严格控制国内支出，中国累计储存了大量资本，而超过近一半的外汇储备都流向海外投资，呈现资本如喷泉般涌出的现象。
其实发展中国家往国外输出资本，而非把资本投入国内使用，中国并不是第一个。比如，20世纪80年代的拉美，90年代的俄罗斯和非洲。通常来说，这样的资本输出很不稳定。
发展中国家一般都将资本投资在发展经济体，而尚未完全摆脱贫穷的中国，去资助一个工业化的强国，似乎很不可思议。中国甚至没有获得良好的投资回报，比如1998年，中国为1300亿美元外债要支付平均7%或8%的利率，但储备海外的1400亿投资仅获得约5%的回报率。
由于美中贸易存在逆差的原因，包括美元定价权、美国限制中国购买高科技产品和自然资源等。当美国消费者购买中国产品时，中国制造商获得的是美元，这些美元被存放在美国银行。当中国出口商需要把美元兑换成人民币时，则需要通过这些商业银行出售美元给中国央行——中国人民银行，因美中贸易的不平衡，致使中国央行美元盈余，而人民币则出现短缺现象，因此必须“创造”人民币——这又导致了国内通货膨胀。
为了保护中国的利益，中国央行选择了不同的解决方案：在某些情况下，央行用盈余的美元购入以美元计价的资产，比如美国国债。中国之所以购买美国国债，部分原因是由于美国国债被广泛认为是世界上最安全的证券。我曾说过多次，美债就好似一群瞎子中的独眼龙，是我们无奈的选择。
于是洪水般流入美国的中国资本，保证了市场的资金流动，使普通美国购房者能享受低利率的房贷按揭，对此中国人民奉献巨大。但美国的政策制定者和评论家，对美国经济面临的问题往往指责外国人，认为来自国外的竞争对美国构成威胁。
事实上，外国人是政客最方便的攻击目标，因为责怪外国人，为他们提供了一条方便的途径来逃避责任，以显示没有侮辱他们的选区。但经济学家则更倾向于感叹美国人储蓄水平太低，低储蓄阻碍了增长的资本、生产率和生活水平的提高。
由此可见，在中美两国的贸易中，如果中国资本停止流入美国，美国经济会发生什么样的状况，大家应该可以想象了……
