保尔森
·美国会计师的领头人
·苦不苦,想想美国会计师
·把所有的问题都自己扛
·为什么不肯放过安达信?
会念中国经的美国富翁财长。
美国财长保尔森,已经来过中国不下70次,做美国财长前,任高盛集团主席。
其实,财政部长并不是保尔森第一次的政坛角色,此前他曾先后在五角大楼和白宫供职,但都是“中等角色”。保尔森大半辈子的职业轨迹可以概括为“两点一线”:从华盛顿到华尔街,然后又从华尔街回到华盛顿。
然而,真正造就今日保尔森的则是华尔街。在华尔街摸爬滚打的30多年里,保尔森交出的答卷可谓“完美”:从高盛公司的普通职员干起,凭借个人能力步步高升,1982年获选为合伙人,1999年,随着高盛公司上市,保尔森成为董事长兼首席执行官并掌权至今。在他的执掌之下,高盛成了美国最赚钱的证券公司。
保尔森本人也成为华尔街最能赚钱的老板,在高盛任职32年期间,保尔森积蓄了超过5亿美元的资产。保尔森的年薪高达3830万美元。就在保尔森即将履新、离开高盛之际,高盛董事会又特意准备了一份1870万美元现金的“大红包”送给保尔森。
八股票交易所之争
纽约证券交易所
·股票交易所之争
·伦交所风景独好?
·美交所与纽交所有约
·股票交易所的并购狼烟
纽约证券交易所 (New York Stock Exchange,简称nyse ) 是美国和世界上最大的证券交易市场。1792年5月17日,二十四个从事股票交易的经纪人在华尔街一棵树下集会,宣告了纽约股票交易所的诞生。1863年改为现名,直到1865年交易所才拥有自己的大楼。坐落在纽约市华尔街11号的大楼是1903年启用的。交易所内设有主厅、蓝厅、“车房”等三个股票交易厅和一个债券交易厅,是证券经纪人聚集和互相交易的场所,共设有十六个交易亭,每个交易亭有十六至二十个交易柜台,均装备有现代化办公设备和通讯设施。交易所经营对象主要为股票,其次为各种国内外债券。除节假日外,交易时间每周五天,每天五小时。自20世纪20年代起,它一直是国际金融中心,这里股票行市的暴涨与暴跌,都会在其他资本主义国家的股票市场产生连锁反应,引起波动。
纽约证券交易所的交易方式就是跟传统菜市场一样,采用议价方式,不同于中国股票的电脑自动撮合。股票经纪人会依客户开出的买卖条件在交易大厅内,公开寻找买主卖主,讨价还价后做成交易。
纽约证券交易所因为历史较为悠久,因此市场较成熟,上市条件也较为严格,像那些还没有赚钱就想上市筹资的公司是无法进入纽约证交所的,而历史悠久的财星五百大企业大多在纽约证交所挂牌,像:卖洗发精的强生(johnson & johnson),卖壮阳药万艾可的辉瑞制药(pfizer),做快迅服务的优比速(ups)和联邦快迅(fdx)等大公司都是纽约证券交易所的成员。
化成美女的毒蛇
美国股市有过不少国际丽人:五大会计事务所、证券分析师、公司债券、纳斯达克,还有共同基金。这些美人都曾让我们垂涎过,而其中又以共同基金为最,驻颜有术,经久不衰,让我们多少同志眼热心跳。海内外朋友热心得不行,摩拳擦掌,自告奋勇地要帮助我们推出各种金融产品。有的朋友还告诉我们,在金融产品方面我们也必须有自己的氢弹、原子弹。“大力发展基金,大力发展机构投资者”不仅是响亮的口号,更有人将其作为振兴股市的伟哥。
新经济神话破灭之后,几大丽人的画皮纷纷被揭去,只有共同基金硕果仅存。最后,经过长期的内查外调,终于发现共同基金也有许多隐藏很深的问题,甚至可以不夸张地说,共同基金是一条化成美女的毒蛇。
一、化成美女的毒蛇
有人给股市指出一条光明大道,说是股市兴旺取决于上市公司的质量,上市公司的质量又取决于公司治理,而公司治理必须全心全意地依靠机构投资者。这个等式成立的话,股市就全靠共同基金了,因为据说共同基金是机构投资者中的生力军。多么动听的说法,简直像童话一样。
可惜的很,事实证明,共同基金辜负了领导和广大股民的殷切期望。安然、全球通讯的大股东中不乏共同基金,但此类机构投资者并没有对安然的坏头头起到牵制作用。相反,共同基金自己是劣迹斑斑,其问题主要表现在以下几个方面:
(一)费用问题
从共同基金出售的第一天起,便有种种问题。业绩方面就有误导,共同基金总是宣扬自己过去的业绩如何如何,尽管其目前的业绩让人不敢恭维。但共同基金的问题主要还是费用问题。推销共同基金的经纪人经常承诺打折,但又口惠而实不至。经纪人本来说好,购买共同基金在50000美元以上可以少收手续费,但他们总是化整为零,死活不肯打折。此外,共同基金管理者不向投资者说明大多数收费的情况,不提管理费、申购费和交易成本对投资者回报的影响。投资人并不知道收费的水准,也不知道费用的具体开支以及申购费和其他交易成本对投资实际回报所产生的影响。美国每年共同基金收取的各种费用达800亿美元,难免有人见利忘义,干一些不法勾当。
股市有游戏的性质,是游戏市场,游戏人生。既然是游戏,自己游戏股市岂不更好?有什么必要花钱请人教我们如何投资?何况,最后还是要投资者自己选择风险,自己承担风险。到底是为什么呢?可以借用中国的餐饮文化来解释一下。参加共同基金,就是要吃大餐。小本经营者买不起的许多金融产品,加入共同基金后便可望也可及了。本来是只能吃菜肉馄饨的小户人家,因为换成八人一桌大餐或是十人一桌大餐,所以也能品尝珍禽异兽。但不吃那么多,只吃一点点,而且还要交钱给基金管理人员,因为他们帮助投资者安排了组合大餐,当然也要有所回报。
(二)滞后交易
滞后交易(late trading)指在纽约时间下午4点之后继续交易,是一种违法行为,但某些大户4点之后却仍然可以随意进出。从中获取暴利者的学名是“市场时间差利用者”(market timer)。市场时间差利用者欺骗了共同基金的长期投资股东,每年骗取的金额达50亿美元。证交会的两位前主席莱维特和里查德·布里登一同公开发表文章,抨击操纵共同基金的种种劣端。两位老主席指出,令人发指的是,共同基金的管理者与对冲基金等大股东勾结起来,前者给后者发价和交易方面的特权,后者从不当交易和不当定价中获益,而共同基金发起人也一同分赃。
(三)利害冲突 (1)
共同基金重在“共同”(mutual),“共同”本来是说大家互利互惠,共同基金持有人之间应该是平等的——相敬如宾,举案齐眉。但事实并非如此,少数大户得到了特别关照。2003年美国有9000万人持有共同基金,金额达7万亿美元。纽约州检察长斯彼特慈尔还指出,共同基金的资产已经膨胀到7万亿美元,规模效益本可以节省开支,但投资者却并没有能够从中得益。斯彼特慈尔又说;“不当交易和高额费用都是治理结构所造成的后果,管理层得以致富,但损害了投资者的利益。”
关键问题是有利害冲突。共同基金的独立董事名义上可以罢免投资顾问,但实际上多听命于投资顾问,因为他们的位置就是投资顾问给安排的。此外,共同基金董事兼职过多,无意或无力行使有效监督。再有,券商也有利害冲突,那边投资银行做承售业务,这边共同基金助其一臂之力,买进相关股票。但这种关联交易比较隐蔽,防不胜防。到现在为止,美国的证券监管机构只是怀疑这种勾结,还没有拿到证据。
出售共同基金的华尔街券商都按其出售的金额提成(券商有庞大的销售网,共同基金不得不依赖于此)。当然,这笔提成不能算作是收益,否则在反不正当竞争法之下可能会有些麻烦。所以,这笔提成被算作是培训费或其他成本。
二、亡羊补牢?
美国这个地方,只要什么地方有钱可赚,总有人会来填补空缺。同样,在美国如有不平之事,就会有人闻风而动,扬眉剑出鞘。这次共同基金事发,诉讼方面早已有人行动起来了。2003年12月2日,州检察官和联邦检察官一同起诉Invesco Funds Group,理由是该基金交易不当。加州公共雇员退休系统是全美最大的退休基金,对纽约股票交易所上市公司股票的投资达600亿美元。该基金已经起诉纽交所和七家证券经纪公司,指称被告骗取了该基金的钱财。
作为全国性的证券监管机构,证交会也必须有所动作,拿出点办法才好。安然丑闻之后,证交会吵着、闹着多要钱,国会迫于形势也批了。所以这回证交会再也不能以没钱作为借口了。有一点证交会是很明确的,就是从今以后,共同基金都必须有一位首席纪检官,由其负责共同基金接受监管的情况,负责共同基金内部遵纪守法政策的制定,而且每年检讨一次。
证交会与纽约州检察长联手,逼迫券商拿出14亿美元来平息众怒。哥伦比亚大学法学院考菲教授认为,大券商急于与证券监管部门达成协议,以便尽早结束此事,恢复投资者信心。但实际上这些券商只需要支付罚款的五分之三,其余部分则转嫁给保险公司或是换取纳税方面的优惠。其次,即便14亿美元是券商实打实地出血,对券商的打击也不大,只是大券商几天的收入,而且比起大券商在牛市的收入也不过是九牛一毛。
所以有人认为,对券商的罚金太低,罚金应该与券商的规模和收入成比例。如果不成比例,不足以对大券商起到惩戒作用,而小券商却有可能因此而被扼杀。比如,美林为安然公司做假,被罚8000万美元,但2002年美林的年收入是186亿美元。对美林来说,8000万美元九牛一毛,不足以伤筋动骨,更不会痛定思痛。用法律经济学分析,就是500美元的违法行为只受到50美元的处罚。
有人出了狠招:暂停违规者的部分业务;以及处罚券商高层领导。暂停违规者的部分业务,不仅是为了打痛共同基金后面的券商,更重要的是给后进入市场者一个机会。据说竞争是遏止共同基金黑手的有效方式之一。但大券商已经霸占了共同基金的大部分地盘,后来者很难插足。所以,要向大券商亮几张红牌,将其罚下场去,以便更纯洁的新鲜血液流入市场。
追究刑事责任对共同基金以及券商的那些坏头头是最大的威慑。但在美国这个地方,刑事诉讼要由陪审团定罪,律师的回旋余地很大。在美国只要有了钱,什么事情都好办,可以请最优秀的律师保驾护航。公司高管人员不会轻易就范。他们有的是钱,可以请最贵、最好的律师,针锋相对地与政府的律师打硬仗、打大仗。美国是联邦制,又有司法独立,所以高层领导还不能批文,批了也没有用。民事责任方面公司高管也是层层设防,请律师为他们编织了一道又一道的防线。证交会和其他执法部门要拿住股市的几个虾兵蟹将不难,但要拿核心人物问罪,那是难上加难。所以公司高管人员,包括共同基金的高管人员,有恃无恐,一再违规违法。
美国共同基金的败露,应该给我们特别的启示:没有不散的宴席,共同基金是股市破灭的最后一个神话,从今以后我们应该丢掉幻想。共同基金不代表先进生产力,不代表先进文化,更不代表广大群众的根本利益。共同基金也是一种贪婪。在股市这个地方只能以毒攻毒。在股市这个地方,任何金融产品,任何金融创新,都是注定要走向反面的,注定要被一小撮金融寡头所劫持,沦为他们手中鱼肉股民的工具。美国如此,中国也是如此,而且周期更短,往往是金融产品腾飞之前便已跌落在地。
三、“扫帚不到,灰尘不跑”