在巴菲特的概念里，风险是指什么呢？首先来看看学院派的人是如何给投资“风险”下定义的吧。他们认为投资“风险”是由投资组合的波动性和股票市场中所有股票的整体的波动性的混合而形成的。为了更好的说明这一点，他们利用数据库和统计技术对股票市场上以往的整体价格进行计算，由此而得出的结果可以很准确的显示出股票市场价格的历史相对波动性。从而他么坚信这样的统计方法完全可以准确预测投资风险。
巴菲特向来对于这样的统计不屑一顾。首先巴菲特对于投资“风险”的理解和他们是不同的。他认为“风险”来自于可能发生的价值损失，跟价格的相对波动性没有关系。他曾经说过：“集中投资于被市场低估的有些公司比分散投资于一般的公司所可能遇到的风险要小得多。”在巴菲特的所有投资中，他所看重的公司基本上都具有相同的特点，那就是，财务稳健、拥有强大的竞争优势、其经理人个个能力非凡、诚实可信。当他最终以合理的价格买入这些公司之后，也就意味着事实上，他已经大大减小了损失发生的概率。可见，巴菲特在评估一家企业时，往往注重的而是企业本身的价值，而不是像大多数学院派的人那样，仅仅依靠那些呆板的计算机模型。所以在他收购喜诗和H·H·布朗公司时，他所关注的是公司生产的产品、公司有无竞争对手以及对手实力如何、公司的财务状况、公司的经营历史等等，而不是去盯住公司股票价格不放。正如他自己所说的：“我们不需要用每天的报价来证实企业的运营是否良好，证明企业是否具有竞争优势。风险只能来自于在持有期内，总的税后收入是否和原来的资金投入量相当或者是更高。”
既然计算机的统计数据无法衡量公司股票投资的风险，那么什么才能做到呢？在巴菲特看来，价值评估，既是艺术，又是科学。在长期的价值投资中，要对企业未来5-10年的竞争优势进行估计，其实并没有多少有价值的历史数据可供分析，投资者所能做到的只能是从各种相关的历史数据开始分析，然后根据自己对产业的理解和对公司业务的判断，做出某种概率预测，这是一种非常主观的预测，在这种主观预测的基础上进一步估算企业的内在价值。这些概率估计与那些学院派的概率计算有很大不同。由于投资者所投资的企业的周围环境和自身永远处在不断变化之中，一切都无法确定，一切也都不会重复。所以，投资者根本无法计算企业竞争成功的频率，也就无法估算企业的投资风险。
即使是这样，对于广大投资者来说为了确保投资成功还是得进行评估。在这里巴菲特为投资者提供了在进行估算时可以参照的因素。第一，企业在过去和未来是否具有长期而稳定的盈利能力。第二，企业的管理层是否具有挖掘公司潜力实现公司潜能的能力和合理使用现金流量的能力。第三，企业的管理人员是否绝对忠诚可信，是否能该企业股东带来回报，而不是中饱私囊。第四，对于该企业的收购价格是否合理。第五，未来税率和通货膨胀率，将决定投资者取得的总体投资回报的实际购买力水平的下降程度。
巴菲特认为通过对这些因素的把握，对于投资风险来说就会变的相对容易一些。
§§第六章：掌握投资技巧，捕捉套利时机
巴菲特认为对于每一个投资者来说，掌握一定的投资技巧是必要的，它可以使投资者灵活应对各种意外情况的发生，还可以使投资者能够准确的捕捉到大量的套利时机。
