一、创业板市场的界定
创业板市场一般也称二板市场。创业板市场是证券市场的重要组成部分,它是与主板市场相对应而称的。创业板市场是在现有的主板市场之外专门设立的为中小型高科技和高成长性企业提供发行、上市及其交易的市场。一般来说,主板市场(the Main Board)是一国证券市场的主要组成部分,基本定位是服务于传统产业和比较成熟的上市公司,因而其上市标准要求比较高,往往是一些规模比较大的企业才能满足主板市场上市条件。创业板市场(the Second Board)与主板市场不同,基本定位是服务于新兴产业以及中小型的高科技和高成长性企业。与主板市场相比,创业板市场企业上市的标准和上市条件相对较低,中小企业比较容易通过上市来募集发展所需资金。主板市场与创业板市场是一国资本市场结构体系中的不同层次,服务于不同的经济主体,共同促进本国经济发展。在当今市场经济比较发达的国家,大都设立了自己的创业板市场,作为本国证券市场的一个重要组成部分。
创业板市场的提法,并不表示与主板市场之间存在等级差别,也正是基于此,现在各国对创业板市场的称谓有多种多样:有些国家的创业板市场是以SDAQ 为市场的名称,SDAQ 是“Securities Dealers Automated Quotation”的缩写,可译为“证券交易商自动报价系统”,如美国NASDAQ、欧洲EASDAQ、日本JASDAQ 等;还有一些国家将创业板市场起名为“新市场”以区别于传统市场,如德国新市场、法国新市场、荷兰新市场等;也有一些国家和地区采用形象的名称称呼创业板市场,如日本的MOT HERS、中国台湾OTC市场的TIGER 等;另外,还有一些国家与地区以创业板市场的功能定位缩写或直译作为创业板市场的名称,如英国伦敦证券交易所的AIM是“Alternative Investment Market”的缩写,也译为另类投资市场、中国香港GEM是“Growth Enterprise Market”的缩写,简称创业板市场。各国对创业板市场采用不同的名称,从更深入的角度讲,主要是为了避开“创业板市场是二等市场、低级市场”的理解。
二、创业板市场的特征
创业板市场与主板市场相比较,具有明显的特点,主要表现在以下几个方面:
第一,创业板市场是一个具有前瞻性的市场。创业板市场对公司历史业绩要求不严,过去的表现不是融资的决定性因素,关键的是公司是否有发展前景和成长空间,是否有较好的战略计划和明确的主题概念,市场认同的是公司的独特概念与高成长性。
第二,创业板市场是一个高风险市场。创业板市场与主板市场相比,其上市公司规模小、业务处于初创时期、有关企业业务属于新兴行业,缺乏盈利业绩,面临技术风险、市场风险、经营风险以及内幕交易和操纵市场风险等,上市公司破产倒闭的概率比主板市场要高。因此,创业板市场蕴涵的风险比较大。
第三,创业板市场的企业上市标准较低。因为创业板市场是前瞻性市场,因此其上市的规模与盈利条件都比较低,大多对盈利不做较高要求。如美国NASDAQ 市场要求上市企业净有形资产的最低标准为400 万美元,中国香港创业板也仅要求公众持股的最低量为3000 万港币,并且均不要求有盈利记录。
第四,创业板市场投资者的风险承受能力比较强。由于投资高风险的特征,创业板市场主要针对寻求高回报、愿意承担高风险,熟悉投资技巧的机构和个人投资者,包括:专向基金,如小盘股基金、高科技、电信或生物科技等行业基金;创业投资基金;共同基金;有经验的私人投资者等。
三、创业板市场的作用
创业板市场作为一国证券市场的重要组成部分,对社会经济起到了重要的影响作用,主要表现在以下几个方面:
(一)为中小型创新企业的持续发展融资
创业板市场主要服务于规模比较小的、有发展潜力的新兴企业,而这类企业往往具有高风险的特点,一些创新型的企业如高新技术企业占的比重比较大。这些企业具有好的发展前景,但往往成立时间不长,缺乏运营资金,因此需要进行外部融资。但是,这些中小企业由于风险较大,银行往往不愿提供资金;它们一般也很难达到主板市场的上市要求,也不能从主板市场融通到资金。创业板市场主要是为解决这个问题而设立,较低的上市要求为中小型的创新企业提供了一个获取营运资金的场所。
(构的完善和进一步提高公司的市场竞争力
中小型企业尤其是创新企业,大多是知识密集型企业,人力资本发挥重要作用。通过在创业板市场上市,公司可以执行期权、职工持股计划等激励手段,使职工更关注企业的发展,关注外界对企业的评价,从而激励职工参与公司的价值创造,促进企业高速发展。这种作用在小公司尤其明显,因为雇员的表现对小公司更容易产生影响。
(制是创业投资存在的必不可少条件
风险资本家投资的根本目的与动机是获得高额投资回报,往往会在企业发展到一定阶段后抽出投资,实现创业投资的增值,并将套现资金投入新的项目,形成良性循环。因此,如果没有便捷的退出渠道,创业投资资金就无法实现增值和循环流动,也无法吸引更多的资金投入风险资本市场。
现实中可供选择的退出渠道主要有股份上市、股份转让、公司清理等。其中,股份上市是实现投资收益的最佳退出途径。通过创业投资企业(即被投资企业)向社会公开发行股票,创业投资家可以得到增值数倍的资本回报,创业人员也可以得到较高的报酬。在美国约有30%的创业投资采用这种方式退出。创业板市场是新兴企业上市的理想资本市场,股份上市一般是通过创业板市场来实现的,因为主板市场对股份上市要求严格,不适合新兴企业的特点,而创业板市场则专为新兴企业制定了发行与上市的条件与标准,便利了创业投资退出。
(四)调整证券市场结构,完善资本市场体系
在经济发达的国家和地区,证券市场都体现出适应不同资本供给与需求的多层次特征。资本市场必须不断地根据经济结构等环境的变化,调整自己的结构,从而提高竞争能力与效率。中小企业,尤其是高风险、高科技企业在经济中的作用越来越重要,资本市场若不关注这些企业融资需求,不仅于经济不利,而且其自身活力与效率也会下降。缺乏一个为中小企业融资的资本市场是低效率的。创业板市场作为一种资本市场创新,增加了资本市场的层次,而且由于它为投资者提供了新的投资工具、调节了证券市场供需、促使上市公司建立激励与淘汰机制等,能从总体上提高资本市场的效率。
(五)增加就业
各国发展经验都表明,中小企业是就业增长的源泉,随着人类社会向知识经济迈进,高科技企业在创造就业中更是发挥了关键作用。为了促进这类企业在创造就业中发挥作用,必须创造一个适应中小企业创立、成长、发展壮大的系统环境,其中关键的一环是金融支持,也即企业在其每个环节都能以最低成本融资,包括在创立、早期发展中获得风险投资、在持续发展阶段能从股票市场持续融资。因此,创业板市场促进了就业的增长。截至2000 年1 月,美国NASDAQ 市场有5500 多家公司,雇佣人数接近900 万。