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第6章 4 总体研究思路和研究方法

针对国内更多的研究集中在截面的风险和收益关系上的事实,本书在参考大量国内外相关文献的基础上,以中国经济体制转轨下的上市公司和投资者行为特征为研究背景,利用西方金融计量经济学方法,以随时间变化的风险和收益之间的关系为研究中心,从研究中国股票市场收益率行为特征入手,利用GARCH类模型,研究了上海股票市场超额收益率和风险之间的关系。

本书将金融计量经济学方法作为研究的基本方法,也就是在建模方法论的指导之下,在对相关金融理论分析的基础之上,通过构造大量的计量经济学模型,包括经济模型和统计模型,来对中国股票收益率行为进行实证研究。计量经济学是经济理论、数理经济学、经济统计学和数理统计学科的混合物。它通过对经济数据的经验分析,达到检验经济理论、挖掘经济数据特征的目的。本书大量应用了计量经济学的基本分布特征研究、非参数统计、自回归条件异方差模型、协整理论和时间序列分析等技术来研究中国股票收益率的行为特征。经济模型是根据某些经济理论建立的模型,这些经济理论一般表述了某种静态均衡或者某种长期关系。统计模型指的是建模时几乎不考虑或者没有考虑经济理论,仅仅依靠数据本身的统计特征来组织模型。

因为本书旨在探讨随时间变化的风险收益之间的关系,所以就必须要建立估计模型。建立的估计模型要求能够充分刻画数据行为,而且和经济理论保持一致。本书建模研究方法论遵循的一个步骤为:理论或假说陈述—理论或假说的数学模型设定—计量经济模型设定—获取数据—参数估计—假设检验—预报或者预测。本书主要是关于股票收益率的实证研究,因此,我们的实证研究方法除了理论导向以外,还应该更多地关注股票价格数据的经验特征。这样,本书建模研究方法论遵循的另一个步骤为:实证数据—数据的经验特征分析订正—理论或假说的数学模型设定—计量经济模型设定—获取数据—参数估计—假设检验—预报或者预测。

除了实证研究方法中的金融计量实证检验方法以外,本书还采取以下研究方法:首先,采取了理论研究和实证研究相结合的研究方法。在对股票收益率动态行为的检验中,较多地采用了统计分析方法来研究数据中的典型事实。而在对典型事实的解释中,又运用了理论和模型来解释。其次,还采取了实证分析和规范分析的研究方法。所谓实证分析,就是探讨确立有关“是什么”的系统化知识体系。对经济而言,就是对经济运行过程所表现出来的各种经济现象加以描述和解释,表明经济现象“是什么”,揭示经济运行的内在规律。所谓规范分析就是根据公认的和传统的价值标准,以主观判断形式,对经济运行应该具有的规律性和应实现的结果进行的阐述和说明。规范分析研究经济活动“应该怎样”。本书研究中更多地应用了实证分析的研究方法,但由于涉及到政策取向问题,在个别地方应用了规范分析方法。再次,为了动态地了解股票收益率行为变化的历史原因,还应用了历史比较分析法对中国股票市场的历史进行了比较研究。最后,还应用了图表分析方法。图表可以直观形象地将研究对象的特征,或者研究对象之间的比较复杂关系简单地表示出来。应用图表分析方法主要是为了直观地揭示不同经济变量之间的关系以及股票收益率行为的典型事实特征。在实证检验结论中,采取了用表格来表示研究结果,而在收益率波动聚集特征、上海股市对同等强度的利好和利坏消息反应的非对称现象等某些数据特征描述和关系阐述中,运用了各种图形来表示。此外,还采用了定性分析和定量分析相结合、静态分析与动态分析相结合、宏观分析与微观分析相结合的方法。

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