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第20章 2 分析模型和估计方法

事件研究方法是在金融领域进行检验和分析最重要的方法之一,使用这种方法,研究人员可以明确是否存在与某一未预期到的具体事件相联系的“异常”的股票价格效应,从其研究结果中,研究人员能够推断出该事件对股票市场的重要性。在以下进行的研究中,将采用事件研究方法检验和分析年报公布这一事件对沪市股票收益率的影响。本章选择市场模型来定义正常收益。这里简单介绍基于市场模型的统计分析框架。

、分别表示估计窗的起点、事件窗的起点和终点、事后窗的终点。定义事件窗的时刻为,表示事件点,到代表事件窗,到是估计窗,和分别表示估计窗和事件窗的长度。

市场模型的估计

证券在事件区间时刻的市场模型为:是一个的估计窗收益向量,是一个的矩阵,第一列全为1,第二列是市场收益向量,是的参数向量。在一般条件下,普通最小二乘法(OLS)得到的估计量是参数的一致估计量。

异常收益的统计特征

根据以上估计出来的参数,可以计算异常收益。记为公司在事件窗到的异常收益。

是一个的估计窗收益向量,是一个的矩阵,第一列全为1,第二列是市场收益向量,是的参数向量估计值。事件窗内市场收益作为条件,异常收益服从如下均值为零,方差为的联合正态分布。

从以上两式可以看出,异常收益向量是均值为零的无偏估计。其方差矩阵分为两个部分:第一项是本来的扰动,第二项是由于估计时的样本误差而产生的额外方差。当估计窗的长度相对于事件窗很大时,参数的样本误差基本消失,第二项接近于零。在事件对于收益的均值或方差没有影响的原假设下,可以用异常收益的联合正态分布进行统计推断。若成立,事件窗样本里的异常收益向量服从。

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