评价某一基金的绩效必须有业绩基准作为参照物。业绩基准是指度量基金绩效的相对参照物，一般为某一有代表性的证券组合或市场指数。单独看一个基金绝对收益的大小是没有意义的。例如，一个基金实现30％的年收益率，在整个市场仅实现10％年收益率的情况下，代表了相当好的绩效，但是如果整个市场实现了50％的年收益率，该基金的表现就不尽如人意了。又如，如果基金和业绩基准取得一样的收益，但基金的风险大于业绩基准的风险，就不能认为该基金的表现与业绩基准相同。因此，选择合适的业绩基准、准确度量其收益和风险是计算基金绩效指标的首要环节。
传统的三大基金绩效评价指标的思路就是通过计算基金的收益、风险与业绩基准的收益、风险来考查基金是否获取了超额收益、是否将风险控制在一定范围内。这些指标对基金所构建投资组合的风险类别和风险水平的假设不尽相同，因此存在着不同的形式。
1.传统的基金绩效评价指标
（1）特雷诺比率。特雷诺比率（Treynorratio）是由J·特雷诺于1965年提出的衡量基金绩效的一种指标。它以证券市场线为基础，以基金投资组合的β系数为风险衡量的尺度。它的计算公式为：
式中：
Ti 为基金i的特雷诺比率；
Ti ＝Ri －Rf
βi
（520）
Ri为基金i在样本期内的平均收益率；Rf为样本期内的平均无风险收益率；βi 为样本期内基金i的β系数。
投资组合的收益与无风险收益之差可以看作是风险溢价，组合的β系数体现了它的系统风险。特雷诺比率等于基金投资组合的风险溢价与组合系统风险的比值，表示基金单位系统风险的报酬。特雷诺比率为正数并越高，表明基金单位系统风险获得的报酬越高。一个基金的特雷诺比例若高于业绩基准的特雷诺比率，说明它的绩效好于业绩基准；反之，若一个基金的特雷诺比例低于业绩基准的特雷诺比率，则说明它的绩效不及业绩基准。
（2）夏普比率。夏普比率（Sharperatio）是由1990年诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普于1966年提出的衡量基金绩效的一种指标。它以资本市场线为基础，以基金投资组合的标准差为风险衡量的尺度。它的计算公式为：
式中：
Si 为基金i的夏普比率；
Si ＝Ri －Rf
Ri为基金i在样本期内的平均收益率；
Rf为样本期内的平均无风险收益率；
σi 为样本期内基金i收益率的标准差。投资组合的标准差体现了它的总风险。夏普比率等于基金投资组合的风险溢价与组合总风险的比值，表示基金单位总风险的报酬。夏普比率为正数并越高，表明基金单位总风险获得的报酬越高。一个基金的夏普比例若高于业绩基准的夏普比率，则说明它的绩效好于业绩基准；反之，若一个基金的夏普比例低于业绩基准的夏普比率，则说明它的绩效不及业绩基准。
（3）詹森测度。詹森（Jensen）测度是由C·M·詹森于1968年根据资本资产定价模型和证券市场线提出的，可以通过下面的回归方程得到：
Ri －Rf ＝αi ＋βi（Rm －Rf）＋εi（522）
式中：Ri 为基金i的收益率；Rm 为市场证券组合的收益率；Rf 为无风险收益率；βi 为基金i 的β系数；εi 为随机误差项；αi 为回归方程的截距，即基金的詹森测度。
因此，基金的詹森测度Ji 可以写成：
Ji ＝Ri －［Rf ＋（Rm －Rf）βi］（523）
式中：
Ji 为基金i的詹森测度；Ri为基金i在样本期内的平均收益率；Rf为样本期内的平均无风险收益率；Rm 为样本期内的市场组合的平均收益率；βi 为样本期内基金i的β系数。
基金的詹森测度表示基金的实际收益与按资本资产定价模型得出的理论预期收益之差。詹森测度的优点在于可以非常方便地进行显著性检验，因此成为学术界最为常用和推崇的基金绩效评价指标。
过去5年市场的平均收益率为6.6％，无风险利率的平均值为5.2％，试按各基金的詹森测度对它们的绩效进行排序，该排序与例题51中的排序是否一致？
解答：Ji ＝Ri －［Rf ＋（Rm －Rf）βi］A 基金的詹森测度为16％－［5.2％＋（6.6％－5.2％）×1.33］＝0.0894B基金的詹森测度为12％－［5.2％＋（6.6％－5.2％）×1.17］＝0.0516C基金的詹森测度为22％－［5.2％＋（6.6％－5.2％）×1.46］＝0.1476D 基金的詹森测度为9％－［5.2％＋（6.6％－5.2％）×0.98］＝0.0243按詹森测度数从高到低排列依次为C，A，B，D，即绩效最好的为C 基金，然后依次为A，B，D。
该排序与例题51中按基金的特雷诺比例排序是一致的。2.传统绩效评价指标的比较特雷诺比率、夏普比率和詹森测度作为传统的三种基金绩效评价指标，在实践中得到了广泛的应用。然而由于三种指标适用的假设前提不一样，在对同一组基金的绩效进行排序时，按三种指标各自得到的结果可能不完全一致。究其原因，主要是因为三种指标对基金承担风险的假设不完全相同。夏普比率假设基金的风险包含系统风险和非系统风险；而特雷诺比率和詹森测度假设基金的投资组合已经消除了非系统风险，只含有系统风险。如果基金已经完全分散了非系统风险，则夏普比率和特雷诺比率的评价结果是一致的。因此，夏普比率一般适用于投资组合不是很分散的基金，特雷诺比率和詹森测度比较适用于投资组合接近于市场组合的基金。
3.传统绩效评价指标的缺陷
三种传统的绩效评价指标都有一定的合理性，但也存在着一些不足，主要表现在下面四点。
（1）经济意义不够直观、明确。夏普比率和特雷诺比率在数值上难以进行直观的经济解释，特别是当基金的平均收益低于无风险收益时，夏普比率和特雷诺比率为负值，在基金风险溢价相同时，基金的风险越大，基金的夏普比率和特雷诺比率反而越大，这很难进行合理的解释。
（2）需要满足很多假设，但这些假设在实际中很难成立。比如詹森测度以资本资产定价模型为基础，但是资本资产定价模型有诸多假设，这些假设在现实中难以满足。
（3）不能直接反映基金经理的选股能力和择时能力。这三种指标只是笼统地将基金的绩效与业绩基准进行比较，却并没有分析基金在选股和择时方面的差异，即没有分析不同绩效的形成原因。
（4）难以给出基金的总体评价。三种传统的基金绩效评价指标从各自不同的角度对基金风险调整收益进行评价，评价的结果并不完全相同，有时甚至差别很大。人们很难在其基础上将这些评价结果很好地结合起来，从而给出对基金的总体评价。同时，基金的绩效还应该综合考虑其费率、流动性等，传统指标显得不够全面。
本章小结
证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者分散的资金集中起来形成独立财产，交给基金托管人托管，由基金管理人分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金份额持有人的集合投资方式。证券投资基金的性质主要有：体现了一种信托关系，是一种受益凭证，是一种间接投资工具。证券投资基金的特征有：集合投资，体现规模优势；组合投资，分散非系统风险；专家管理，服务专业化；监管严格，信息披露透明；资产管理和财产保管相分离。证券投资基金的作用有：成为中小投资者和资本市场的金融媒介；有利于证券市场的稳定和发展；间接推动了社会经济的增长；其发展推动了资本市场的国际化。
证券投资基金根据组织形式的不同，可以分为契约型基金和公司型基金；根据基金规模是否固定，可以分为封闭式基金和开放式基金；根据募集方式的不同，可以分为公募基金和私募基金；根据投资目标的不同，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金；根据投资对象的不同，可以分为股票型基金、债券型基金、混合基金和货币市场基金；根据资金来源或资金投向的地域不同，可以分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。
其他特殊类型的基金包括对冲基金、指数基金、伞形基金、基金中的基金、保本基金、专门基金、交易所交易基金（ETF）、上市型开放式基金等。ETF 是近年来金融市场最重要的创新，其特征有双重交易机制、套利机制和复制指数等。
