例如某一期限90天期的短期政府债券面额为1000美元，实际出售价格为960美元，则其名义收益率就等于：
1000－960
360
1000×90×100％＝16％
第二种是计算短期政府债券的真实收益率，公式为：
短期政府债券真实收益率＝面值－发行价格×365×100％发行价格期限
上例中，短期政府债券的真实收益率为：
1000－960
365
960×90×100％＝16.89％
从计算中可以看出，真实收益率反映了投资者在付出购买价格成本基础上所获得的收益，且在数值上要高于名义收益率。短期政府债券的真实收益率可用于与其他货币市场工具的收益率进行比较。
四、我国的短期政府债券市场
我国政府于1994年首次发行期限短于1年的短期国债。1994年初，为配合中国人民银行拟议中的公开市场操作，我国采用无纸化方式向银行、证券公司等金融机构发行了两期短期国债。第一期是期限半年的50亿元短期国债；第二期是期限1年的80亿元短期国债。1996年，又发行了期限为3个月、6个月和1年期的短期国债，当年的短期国债发行额为649亿元，占国债发行总额的32.99％。到了1997年，由于种种原因，短期国债停止发行。
我国的短期政府债券在停止发行7年后，从2003年起又开始恢复发行。2003年12月25日，财政部在全国银行间债券市场进行了为期3个月的记账式（十三期）国债发行招投标，发行计划总额为100亿元，采用的是单一价格竞争性招标方式，招标标的为价格，最终每百元面值的短期政府债券以99.41元的贴现价格发行，2003年12月31日起该短期政府债券在全国银行间市场通过现券交易和回购的方式实现了上市流通。在2004年11月4日，财政部又通过招投标方式贴现发行了253.2亿元的3个月期的短期政府债券，并允许这笔发行的短期政府债券从该年的11月10起以现券和回购的方式在全国银行间债券市场上流通。
短期政府债券市场的发展有利于增强我国政府债券市场的流动性，从而有助于更有效地发现我国固定收益金融产品定价所依赖的利率期限结构；同时，短期政府债券市场的发展也有利于我国中央银行更好地运用公开市场操作工具实施其货币政策。尽管当前的短期政府债券市场还处于一个刚刚起步的阶段，但随着我国国债发行规模的继续扩大以及国债管理逐渐从“赤字管理”向“余额管理”过渡，短期政府债券市场也必然会形成一定的规模。
本章小结
货币市场是短期资金融通形成的市场，它是一个无形的市场，交易规模大而且货币市场工具流动性强、风险小和收益低。货币市场为短期资金的余缺双方提供了一个资金融通的渠道和手段，从而使短期资金缺乏者获得所需资金，使短期资金盈余者获得收益。货币市场的参与者众多，衡量货币市场的效率则有广度、深度和弹性三个指标。
同业拆借市场是由各类商业性金融机构相互间进行短期资金借贷活动而形成的市场。同业拆借市场的参与者主要有银行、非银行金融机构和交易中介机构。同业拆借市场的拆借利率是同业拆借资金的价格，目前国际货币市场上有代表性的同业拆借利率是伦敦同业拆借利率、新加坡同业拆借利率和香港同业拆借利率。
回购协议市场是通过回购协议来进行短期货币资金借贷所形成的市场。回购协议是证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产时同买方签订的在未来某一特定日期按照约定价格购回所卖证券资产的协议。回购协议市场的参与者主要有商业银行、非银行金融机构、企业、政府和中央银行。按所质押的债券所有权是否由正回购方转移给逆回购方进行区分，回购交易有封闭式回购和开放式回购两种。
商业票据市场是由商业票据这一短期融资工具发行和交易形成的市场。商业票据一般都是由信用评级很高的大公司发行的，由于具有一定投资价值，因此在发行市场投资者十分踊跃，且大都持有到期，这导致商业票据的流通市场与发行市场相比不甚活跃。
银行承兑汇票市场是以银行承兑汇票作为交易对象形成的市场，有发行市场和流通市场之分。银行承兑汇票由于有银行作为付款担保，因此具有安全性高、流动性强和收益性好的特点。银行承兑汇票发行市场主要由出票和承兑两个环节构成，流通市场除了简单的买卖转让关系，还包括对银行承兑汇票进行贴现、转贴现和再贴现的交易方式。
大额可转让定期存单市场是大额可转让存单发行和交易形成的市场。大额可转让定期存单，简称CDs，是商业银行发行的有固定面额并可转让流通的存款凭证。在美国市场上，按照发行者的不同，大额可转让定期存单可以分为国内存单、欧洲美元存单、扬基存单和储蓄机构存单四种。大额可转让定期存单市场由发行市场和流通市场组成，发行市场上的发行人是各种规模的商业银行，发行方式有直接发行和间接发行，流通市场主要是为那些持有者在存单到期前套现提供一个场所。
短期政府债券市场是发行和流通短期政府债券形成的市场。短期政府债券是政府作为债务人承诺1年内债务到期时偿还本息的有价凭证。由于政府是发行人，因此短期政府债券具有违约风险小、流动性强、面额小和利息免税的特点。短期政府债券市场由发行市场和流通市场组成，发行市场上的发行人是中央政府，发行方式是贴现发行，发行定价主要是采取公开招标的方式，有缴款期招标、价格招标、收益率招标、荷兰式招标和美式招标之分。短期政府债券的流通市场相对于其他货币市场短期金融工具的二级市场来说要活跃很多，参与者包括了中央银行和各类投资者。
重要概念
货币市场同业拆借拆借利率回购协议正回购逆回购信用风险清算风险商业票据信用评级汇票承兑贴现转贴现再贴现CDs短期政府债券名义收益率真实收益率
练习题
一、判断题
（1）货币市场是一个无形的市场，其效率可以通过广度、深度和弹性这三个指标进行衡量。
（2）商业银行参与同业拆借市场既可以作为资金的供给者，也可以作为资金的需求者，决定其最终参与身份的是商业银行的法定存款准备金状况。
（3）同业拆借市场利率在交易双方直接进行交易的情况下，可以通过协商的方式决定。
（4）回购协议中的资金需求方就是融出证券的一方，也是回购协议到期时必须支付一定货币将证券购回的一方。
（5）封闭式回购由于所质押证券被专门的机构冻结，因此不可能有违约的风险。
（6）对于商业票据的发行人来说，商业票据的利息成本就是商业票据的面值同票面利率的乘积。
（7）办理贴现业务的银行或其他贴现机构将其贴现收进的未到期票据再向其他的银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为就是再贴现。
（8）由美国国内银行在境外的分支机构所发行的以美元为面值、发行地在美国境外的大额可转让定期存单属于欧洲美元存单。
（9）当市场对于债券的需求强烈时，美式收益率招标所确定的票面利率会相对高些。
（10）短期政府债券能够成为中央银行公开市场操作的工具，主要是因为短期政府债券信用风险小，价格变动的利率弹性小，发行量大，品种多，且是商业银行超额准备的主要资产。
二、单项选择题
（1）以下不属于货币市场范畴的是。
A 同业拆借市场B 股票市场
C 短期政府债券市场D 大额可转让存单市场
（2）用以衡量货币市场交易活跃程度的指标是。
A 广度B 深度C 弹性D 宽度
（3）以下不参与同业拆借市场的机构是。
A 商业银行B 证券公司C 信托公司D 中央银行
（4）以下关于回购协议市场中的回购交易，说法正确的是。
A 回购协议市场中签订的回购协议是有一定的市场价格的B 回购协议中的正回购方在回购协议到期时，有权放弃购回所抵押的证券C 回购协议中的逆回购方在回购协议到期时，有权不回售所融得的证券D 回购协议中的双方必须在回购协议到期时按照协议中规定的条件执行交易（5）正回购方所质押证券的所有权真正让渡给逆回购方的回购协议属于。
A 正回购B 逆回购C 封闭式回购D 开放式回购
（6）以下不可能成为商业票据发行者的是。
A 金融公司B 金融控股子公司
C 大型企业D 地方政府
（7）以下关于银行承兑汇票转贴现和再贴现的区别的表述，正确的是。
A 贴现前的汇票持有人不同B 贴现后的汇票持有人不同C 贴现的目的不同D 贴现的时间不同
（8）当存单持有者急需资金时，存单却不能在大额可转让定期存单的二级市场上立即出售变现或不能以合理的价格出售，这给持有者带来的风险属于。
A 利率风险B 信用风险C 市场风险D 购买力风险
（9）以下可以称作短期政府债券的是。
A 国库券B 公债C 5年期国债D 央行票据
（10）贴现债券通常采用的招标竞争标的是。
A 缴款期B 票面利率C 收益率D 价格
三、多项选择题
（1）货币市场利率之所以具有市场化利率的特征，因为。
A 货币市场的参与者众多B 货币市场的交易频繁
C 货币市场的交易量大D 货币市场的监管严格
（2）以下关于同业拆借市场的说法，正确的是。
A 同业拆借市场中的拆借双方形成短期资金的借贷关系B 同业拆借市场中的参与者主要是金融机构
C 同业拆借市场形成的利率实际就是金融机构借入短期资金的价格D 同业拆借市场中的金融机构和中介机构管理要求是一致的（3）下面各项与正回购方所代表的意思一致的是。
A 资金需求方B 资金供给方C 融出证券方D 融入证券方（4）关于开放式回购，以下说法正确的是。
A 回购所质押的证券由专门的机构予以冻结，不得进行流通B 回购所质押的证券可以由逆回购方进行处置
C 开放式回购引入了卖空机制
D 开放式回购相对于封闭式回购，所产生的风险更多（5）以下关于商业票据的说法，正确的是。
A 商业票据采取贴现方式发行
B 商业票据的面额一般都很大
C 商业票据属于标准化了的短期票据
D 商业票据的利息成本指票据的票面里面与面值的乘积E.商业票据的发行者信用评级越高，发行成本就越低（6）银行承兑汇票二级市场流通交易的方式有。
A 直接买卖交易B 贴现C 转贴现D 再贴现
（7）与传统的定期存单相比，大额可转让定期存单所不同的是。
A 大额可转让定期存单可以在自己的二级市场实现流通转让B 大额可转让定期存单的面额一般都是固定的
C 大额可转让定期存单不可以在到期前领取本息
D 大额可转让定期存单利率既有固定利率，也有浮动利率（8）短期政府债券一般具有的特征是。
A 流通性强B 面额较小C 违约风险小D 利息免税
（9）关于荷兰式招标，以下说法正确的是。
A 又称作单一价格招标
B 最终每家中标商的认购价格是相同的
C 当市场对于债券的需求不大时，可考虑采用荷兰式招标D 全体中标商的最后中标价格是以发行人按募满发行额时的最低中标价格确定的（10）以下货币市场金融工具中通常采取贴现方式发行的是。
A 银行承兑汇票B 商业票据
C 短期政府债券D 大额可转让定期存单
参考答案
一、（1）是（2）非（3）是（4）是（5）非（6）非（7）非（8）是（9）非（10）是
二、（1）B（2）B（3）D（4）D（5）D（6）D（7）B（8）C（9）A（10）D
三、（1）ABC（2）ABC（3）AC（4）BCD（5）ABD（6）ABCD（7）ABCD（8）ABCD（9）ABD（10）BC
