（1）壳资源价值回落，价值投资理念抬头。由价值投资演化开来的股价结构调整，是最近几年来A股市场股价运动的主旋律：价值投资在A股市场逐渐占据主导地位，代表上市公司壳资源价值的ST股股价则持续回落，最明显的标志就是出现了达尔曼这样的14年不遇的“仙股”。ST股前些年因潜在的再融资功能而具有的壳资源价值相当紧俏，但是近年来由于规范化推行、额度制被核准制取代等原因，“圈钱”的成本显著上升，再融资难度加大，壳资源价值显著回落。
（2）退出机制将得到进一步完善。尽管对于达尔曼来说，以何种理由退市并不是最主要的问题，但对于一向“严防死守”亏损退市唯一方式的退市政策来说，告别“从一而终”则是具有标志性意义的一件大事。未来因重大违法行为或对财务会计报告作虚假记载而退市的上市公司将有望诞生，证券市场退出机制将得到进一步完善。
十二、数码测绘公司案例
（一）专项审计之争
数码测绘公司全称为陕西煤航数码测绘（集团）股份有限公司，现证券简称为ST数码（600700）。1998年4月煤航集团入主之前，原名百隆实业，系1996年上市。2002年3月，陕西省财政厅下发10号函指出，对煤航入主百隆实业（数码测绘前身）以前形成的不良资产及由此产生的损失由煤航集团将不良资产先行购买，再由省财政厅和煤航集团按持股比例共同分担。2002年8月，公司第二大股东陕西省财政厅将股权划转给陕西省投资集团。陕西省投资集团正式进入之后，在如何处理数码测绘的不良资产上与第一大股东分歧严重。经过一番协商之后，陕西省投资集团与煤航集团达成初步协议：对1998年煤航入主之前的上市公司所形成的损失，由两家照股权比例分担。但是，数码测绘1998年之前的不良资产及或有负债的界定却又模糊不清，如何确认再次成为双方的焦点。
随后，上市公司聘请了西安市希格玛会计师事务所对1998年之前的不良资产进行评估，认定公司1998年以前的坏账为1.8亿元。但是，陕西省投资集团对上述专项审计结果不予认可，聘请上海长江立信会计师事务所重新进行审计。陕西省投资集团认为1998年4月煤航集团成为第一大股东之前公司的坏账数额远远不到1.8亿元，上市公司“提供审计、评估的基础资料缺乏真实可靠性，在此基础上进行的审计，评估的真实性令人难以置信”。专项审计报告的疑点如下：（1）希格玛会计师事务所2002年10月30日才与公司签约，却早在12月6日就已经拿出了审计报告；（2）公司总资产1998年年初是4.2亿元，4月份猛增1亿，6月30日又骤然下降1亿元；（3）公司在上市后一直是盈利的，煤航进来后的头几年盈利能力直线上升，到2001年中期更是创记录地盈利7400万元，半年期每股收益0.253元。
（二）业务质量审计和延伸审计
2003年6月12日，数码测绘收到中国证监会通知，将对公司因涉嫌虚假陈述立案调查。此次事件的起因是2002年6月国家审计署济南特派办对公司聘请的上海东华会计师事务所有限公司进行的业务质量审计和对公司进行的延伸审计。国家审计署济南特派办在对公司有关财务报告审计时认为，公司2001年报不应该仅按3％的比例计提坏账准备，而应该大比例计提坏账准备。但是，公司和东华会计师事务所认为，公司当时正在进行资产重组，将剥离巨额不良资产，而且有关协议已经签署，没有必要再进行大比例计提。其后，国家审计署将此审计结果通报中国证监会，由此造成中国证监会的立案调查。
（三）蹊跷的预亏公告
2003年7月14日，数码测绘发布半年度预亏公告，由于公司第二大股东尚未履行接受不良资产的承诺，公司将按有关规定提取大额减值准备，经初步测算，预计今年上半年将出现亏损。如此蹊跷的预亏公告在上市公司中可能也是独此一家。早在2002年年报披露之时，数码测绘就已经发布过一个类似的公告，称公司第一大股东煤航实业（集团）发展有限公司、第二大股东陕西省投资集团（有限）公司未能履行其承诺，导致公司2002年度出现亏损约7000万元。
可以说，公司2003年中报的亏损只是2002年年报亏损的延续。
（四）无法表示意见的审计报告
数码测绘2001年和2002年年报的审计意见都是保留意见，而2003年年报更是遭遇上海东华会计师事务所的无法发表意见。2004年4月27日，数码测绘公布年报，全年亏损5.73亿元，公司2002年和2003年连续两年亏损，根据上证所规定，公司股票实行退市风险警示的特别处理。公司年报对亏损的解释主要由于公司大量银行贷款逾期，罚息致使本期财务费用大幅度增加，公司报告期末大额计提减值准备导致公司严重亏损。年报中计提的减值准备高达5.52亿元。计提、戴星的数码测绘仍然被上海东华会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告：截至2003年12月31日，应收股东欠款共计24046万元，所有者权益为-26544万元，流动负债超过流动资产46619万元，累计未分配利润-65796万元，逾期银行贷款54042万元，对外担保9707万元，相关资产已被司法查封冻结，公司持续经营能力存在重大不确定性。
（五）证监会处罚
2004年9月，中国证监会的《行政处罚及市场禁入事先告知书》称：公司虚假陈述违法行为一案已经中国证监会调查完毕。根据有关规定，中国证监会责令公司改正违法行为；对公司处以罚款60万元；对董事长宋理处以警告并罚款30万元；对时任总经理王海宁和财务总监刘晏分别处以警告并各罚款20万元；对董事王达、强福庆、杨存武、姚瑾瑜、姚清祯、张文若、顾喜莲、邹发全、谭克龙以及董事会秘书穆耀分别处以警告并各罚款5万元。同时，根据有关规定，中国证监会拟认定当事人宋理、王海宁和刘晏为市场禁入者，并拟对宋理实施市场禁入5年，对王海宁和刘晏各实施市场禁入3年。2005年1月中国证监会的《行政处罚决定书》对公司各当事人作出如下正式处罚决定：责令公司改正违法行为，对公司处以罚款60万元；对董事长宋理处以警告并罚款30万元；对时任总经理王海宁和财务总监刘晏分别处以警告并各罚款20万元；对董事王达、强福庆、杨存武、姚瑾瑜、姚清祯、张文若、顾喜莲、邹发全、谭克龙分别处以警告并各罚款5万元。
十三、圣方科技公司案例
圣方科技公司全称为黑龙江圣方科技股份有限公司，现证券简称为ST圣方（000620）。从西安圣方1999年11月入主牡石化开始，牡石化及后来的圣方科技历年年度报告就没有得到过注册会计师的标准无保留意见或解释性说明段的审计报告。
（一）1999年年报审计的意见
1999年年报是在西安圣方全面接管牡石化以后编制的，当年公司净利润为9553.66万元。在黑龙江兴业会计师事务所出具的有解释性说明段的审计报告中，注册会计师指出：1999年12月15日牡石化与黄山有线电视台签订《关于应用超能电器技术于黄山宽频网络改造项目的合作协议》，协议规定黄山有线电视台向牡石化一次性支付专有技术使用费5000万元，价款于2000年6月30日前付清。牡石化已将其列入1999年度其他业务收入。对此公司董事会的解释是，根据收入确定原则，取得了与交易相关的经济利益能够流入企业的证据，且收入的金额能够可靠的计量，可确认使用费收入的实现。负责年报审计工作的黑龙江兴业会计师事务所（现北京中兴宇会计师事务所）注册会计师滕英超表示，当时之所以在审计报告中特别指出这项收入问题，是因为在确认这笔收入上抱有怀疑，但又没有确凿的证据，所以在审计报告中予以提出，目的是提醒投资者。滕英超的怀疑在后来被证明并不是没有根据的。实际上，牡石化在1999年报中就确认收入的这5000万元技术使用费，黄山方面并没有在2000年6月30日以前如期支付，直到2000年报中我们仍然可以看到公司对黄山方面4300万元应收账款的列示，也就是说，这笔收入在被确认一年以后还没有实际到账。
牡石化为什么急于在1999年确认这5000万元收入？也许当时的配股政策可以给我们一个提示。在2000年新的配股政策出台以前，上市公司要实施配股，必须具备连续三年内平均每年净资产收益率达到10％以上。在西安圣方入主以前，牡石化1997年和1998年的净资产收益率分别是10.35％和8.09％，1999年年报显示，当年公司净资产收益率为11.96％，这样连续三年平均以后，每年的净资产收益率刚好在10％以上。也就是说，如果没有这5000万元收入，公司将无法达到实施配股的最低标准，西安圣方融资愿望的实现也将推迟一年以上。
（二）2000年年报审计的意见
2000年，圣方科技年报审计报告中再次出现解释性说明段。注册会计师指出，圣方科技2000年的主营业务收入中有65512991.46元是销售给海南一家公司，此笔销售占2000年主营业务收入的46.1％；另外，圣方科技董事会认为2000年无须对公司无形资产计提减值准备。滕英超在接受记者采访时表示，当时之所以要作这两段解释性说明，主要是基于谨慎原则，向圣方科技提示单一客户风险；另外，无形资产一般应在年末根据账面价值与市价的差异计提减值准备。至于减值政策，应该由企业管理当局如董事会、股东大会等机构决定，审计报告意在提醒投资者。
（三）2001年年报审计的意见
2001年圣方科技年度报告被出具无法表示意见审计报告，滕英超表示，正如审计报告内容所显示的，会计师认为圣方科技的持续经营能力存在重大不确定性，比如无法支付和清偿到期债务，已存在重大诉讼和面临税务机关的处罚，以及存在无法确定的潜在损失；同时由于2001年10月份至11月份圣方科技部分董事和财务人员离职，以及公司在账务处理上的一些问题，使得会计师的审计范围和审计程序也受到很大限制。
十四、珠峰摩托公司案例
（一）不寻常公司，不寻常事
1.会计资料丢得蹊跷
珠峰摩托公司全称为西藏珠峰工业股份有限公司，现证券简称为ST珠峰（600338）。珠峰摩托于2000年12月发行上市。在不太景气的行业背景下，珠峰摩托2000年和2001年0.20元左右的每股收益不能不令人羡慕。但上市后不到半年，珠峰摩托就发生了将2000年的会计凭证、报表、会计数据光盘丢失的怪事。珠峰摩托在公开披露的资料中这样描述了事情的经过：2001年5月，在将2000年以前的会计资料运往西藏的途中，入住酒店时，车辆和车上的会计资料被盗。
2.丢人、丢钱事件
2002年9月26日，珠峰摩托发布公告称，董事会秘书赵琪云先生，财务总监吴东蓉女士和董事、行政总监尹芳女士等3位高管人员，自9月23日起未到公司上班。12月15日，公司称发现存放于光大银行成都分行募股资金专用账户上的募集资金2.5亿元，在未被告知的情况下被划走。这笔资金曾于12月4日被光大银行成都分行以特种转账传票的方式，转到账户名为西藏珠峰工业股份有限公司（即珠峰摩托）的一个账户上，又在同一天被转到账户名为工行票据营业部的另一个账户上。
3.看上别人抛弃之物
珠峰摩托决定受让株洲南方雅马哈摩托车有限公司股权也不寻常。因为中国南方航空动力机械公司（ST南摩的控股股东）出让的44.23％南雅股权，正是不久前ST南摩作为不良资产剥离出来的。
（二）无法表示意见的审计报告
深圳鹏城会计师事务所对珠峰摩托2002年度财务报告原来出具了保留意见，后重新对公司2002年度财务报表出具了无法发表意见的审计报告。注册会计师重新出具前后差别如此之大的审计意见，在证券市场颇为罕见。负责珠峰摩托2002年年报审计的注册会计师之一深圳鹏城会计师事务所的李光道称：他们对珠峰摩托重新出具审计报告，依据主要是珠峰摩托原先那些有保留意见的事项发生了变化，会计师不是执法机构，如果得不到有关方面的配合，很难获取充分有效的审计证据，因此只能出具无法发表意见的审计报告。
2003年仍然是无法表示意见，原因几乎一样：“深圳鹏城会计师事务所接受委托，审计了后附的公司2003年12月31日合并及母公司的资产负债表、2003年度合并及母公司的利润及利润分配表和现金流量表。这些会计报表的编制是珠峰股份管理当局的责任。由于存在较大的不确定性因素，且对公司财务状况和经营成果的影响非常重大，我们无法对上述会计报表发表意见。”
十五、中农资源公司案例
（一）中农：资源几许？
中农资源公司全称为中垦农业资源开发股份有限公司，现证券简称为ST中农（600313）。2001年1月19日，由中国农垦（集团）总公司和江苏农垦作为主发起人的中农资源在上证所上市，募集资金4个多亿元（扣除发行费用）。这家曾经许下“打造中国种子企业旗舰”宏愿的上市公司，上市近三年带给投资者的就是一场无尽的梦魇。2002年年报显示，公司净利润亏损8000余万元，每股亏损0.318元。而对2001年有关会计差错进行更正后，公司实质上在2001年上市当年已经亏损。2003年4月，公司股票被ST，并被实行退市风险警示的特别处理，从而创造了上市公司最快被ST的市场纪录。在近三年的时间中，中农资源4亿多元募集资金仅投入项目900多万元，招股说明书上的项目一个也没有完工。2004年12月16日，中农资源在上海证券交易所恢复上市交易，并实行退市风险警示。
（二）无法表示意见
